本轮浮法玻璃行情的周期始于2016年供给侧改革；16年之后，浮法玻璃行业在产产能始终坚持在9亿重箱的中枢水平，供给端得到有效掌握。近两年房地产竣工修复带来的需求开释是催动浮法玻璃价格持续上行的主要引擎。
1.2、 严控供给，周期属性弱化
供给侧改革以来，行业景气整体呈向上趋势
差异于水泥行业，玻璃产线点火投产后需进行连续生产，因此供给具有刚性特点。玻璃生产的紧张环节是在熔窑内高温加热合营料，熔窑寿命一样平常为 8-10 年，由于其开启本钱较高，停产复工每每须要较大资金投入，因此难以做到类似水泥熟料产线的随时关停。玻璃熔窑一经开窑，必须长期保持生产状态，导致供给具有刚性。
玻璃重资产属性较强、产能培植韶光长、供给弹性较弱，市场历来视其为范例的周期性行业。当需求增长快于供给增长，表现为供给偏紧、行业景气上行，则会吸引更多产能加速投放，导致供过于求，之后就会使得价格见顶向下；反之，价格下滑至低位，使得行业利润空间压缩，供给扩展速率也会减缓，供给增长慢于需求增长，又将逐渐涌现供给缺口，价格则重新步入新一轮上行周期。
供给侧改革之前的玻璃行业呈现出范例的强周期特点。2006年我国浮法玻璃产能仅3.84亿重箱，由于没有新建产能限定，随着需求持续向上，供给快速开释，至2015年底已有12.33亿重箱。在此期间两段范例的供需错配，带来价格的剧烈颠簸：1、为应对2008年经济危急带来的负面冲击，国家“四万亿”政策出台，下贱需求增长快于供给，玻璃价格从2009年初的58元/重箱，涨至2010年底的84元/重箱；2、“四万亿”过后，需求拉动力度逐渐减弱，但此前行业高景气行情已吸引供给的快速增长，使得供需基本面持续恶化，价格至2015年底跌至53元/重箱。
供给侧改革严控新增产能，叠加环保监管趋严，我们认为玻璃行业周期性已明显弱化。2015年11月，国家正式提出“供给侧构造性改革”，2016年5月份，工信部出台《关于促进建材工业稳增长调构造增效益的辅导见地》，哀求通过严禁新增产能、淘汰掉队产能等办法压减过剩玻璃产能，并在之后哀求确有必要新建的产线，要严格履行产能置换。2016年，我国玻璃设计总产能为 12.7 亿重箱，至 2021 年为 14.0 亿重箱，5年产能仅增加1.4亿重箱，扩展速率已大幅放缓。新增产能受限以及在环保监管压力下，总产能基本保持不变，在产产能亦相对稳定，2016年初为9.13亿重箱，2021年5月尾为9.76亿重箱。在产产能与总产能的闲置缺口约为4.24亿重箱，除正常冷修部分外，别的多为僵尸产能，因环保或企业经营问题恢复活产难度较大。供给真个有效掌握，为供需基本面的稳定奠定良好根本，2016年至今，玻璃价格中枢整体呈现抬升趋势，景气向上大周期已持续将近6年。
“冷修+复产”主导供给变革，调度供需平衡
新增产能受限背景下，“冷修”与“复产”对行业供需平衡起到主要调度浸染。冷修是指在玻璃熔窑窑体到期后，全线停产对其进行改换或修补，待重新达到生产条件方可复产，一样平常而言冷修韶光较长，短则3-6个月，长则半年以上。未及时冷修的产线虽仍能生产，但效率会打折扣，并存在安全质量隐患，因此向后推迟冷修韶光亦有限。除了窑龄缘故原由，玻璃市场行情是生产企业方案产线冷修和复产的主要考量成分，而冷修和复产也将直接影响当期在产产能供给，进而影响供需构造和玻璃价格走势。
详细而言：市场高景气之时，企业会依赖热修应时延后冷修节点并加快已冷修产线的复产，缓解供给紧张局势，压制玻璃价格；在市场行情向下时，企业则会积极安排到期产线冷修并延长复产韶光，缩减供给，改进供过于求的状况，利好玻璃价格。
1.3、 房屋竣工面积修复拉动需求增长
下贱以房地产领域为主，属于竣工端产品
玻璃行业下贱需求紧张集中在房地产领域，占比超过70%，运用一样平常是在建筑封顶往后，与电梯等产品一道进行安装，随后房屋可进入竣工交付环节。
房屋竣工面积相对玻璃需求具有滞后性，并非玻璃需求的直接不雅观测指标，但可供应定性趋势剖析。虽然建筑玻璃需求和房地产竣工有着显著的干系性，但实际玻璃需求领先于房屋竣工面积指标，无法用竣工面积做前瞻或同步指引。然而，对房屋竣工面积变革的趋势性判断，可以为玻璃需求的定性剖析供应帮助，毕竟竣工前要进行玻璃安装。
理论上，房屋新开工与发卖面积对玻璃需求预测具备一定指引浸染。以期房为例，房地产链条正常传导路径为：拿地—新开工—发卖—施工—竣工，在房屋附近竣工的之前半年韶光，玻璃订单开始陆续下达，因此通过新开工和发卖面积的指引可在一定程度上推测出之后的玻璃需求量。
竣工需求集中开释，带动浮法玻璃行业供给阶段性失落衡
前期房企的“高周转”计策延缓施工节奏、拖慢竣工进度，进而压制玻璃需求，并弱化了房屋新开工与发卖对玻璃需求的预测效果。从逻辑上磋商，新开工之后必有竣工，只不过新开工与竣工之间常日会有一定周期的滞后，而这“滞后”的是非常日为地产开拓的节奏、以及建筑企业施工周期的变革。总体而言，01-11年新开工-竣工周期约2年；12-16年新开工-竣工周期约3年；16之后，新开工-竣工周期或拉长至3.5 年以上。新开工-竣工周期的持续拉长，与地产商转变为高周转经营模式有关（重发卖、轻竣工），其余由于精装房渗透率的逐步提高，施工周期也会相应变长。近年竣工数据曾永劫光处于底部，2017年-2020年，新开工面积分别增速为7.0%、17.2%、8.5%和-1.2%；竣工面积增速分别为-4.4%、-7.8%、2.6%和-4.9%。
在期房交付周期的刚性约束下，2019年以来房地产竣工开始修复，尤其“三道红线”出台，加速这一趋势，带动玻璃需求开释。由于期房一样平常有刚性交付周期，因此前期积累的竣工需求在2019年开始逐步开释，房企加快施工，当年8月份之后，房企建筑工程投资增速也开始回升，整年房屋竣工面积增速自2016年以来首次转正，达到2.6%。2020年，“三道红线”政策出台，加快竣工有利于房企减少预收账款，降落负债并增厚股东权柄，从而降落触线风险，导致竣工进程进一步加速。2020年虽受疫情影响，但房屋竣工面积累计增速仅下跌-4.6%，2021年1-7月，房屋竣工面积累计同增25.7%。房地产竣工数据在持续修复当中，地产家当链向竣工端通报的过程中，玻璃需求也随之不断开释。
1.4、 判断建筑浮法玻璃价格仍将高位震荡
下半年才是真正的旺季，玻璃价格整体将坚持高位
2021年H1玻璃库存持续低位、价格不断走强，整体呈现出“淡季不淡”。根据隆众资讯数据，在当前玻璃市场火热行情下，上半年仅冷修和停产6条产线，合计日熔量3850t；而新建和复产点火产线达到17条，合计日熔量11850t。根据wind数据，玻璃在产产能由年初的9.39亿重箱增加至5月尾的9.76亿重箱，创近年新高。虽然行业持续高景气带动供给增长，但受益于下贱需求拉动，厂家库存始终保持低位，在5月尾，库存低落至1405.7万重箱，是近十年的低点，纵然6月淡季累库也低于历史同期水平。整体而言，21年上半年玻璃行情完备没有走弱迹象，玻璃价格从年初一起上涨。
剔除僵尸产能，当前实际有效产能利用率或已靠近90%，后续供给开释压力较弱。根据隆众资讯统计，2021年估量还将新点火产线4条、复产产线7条，合计产能7087t/d，不过考虑到投产节点以及产能充分开释周期，实际供给增长将极为有限。此外，当前窑龄超10年的生产线数量在16条旁边，若个中有一半冷修，则将存在8条产线的产能缩减预期，按照单线均匀产能600t/d打算，约为4800t/d。
房地产竣工修复进程仍未结束，将持续带动玻璃需求。我们认为，玻璃供需偏紧态势将延续，进而支撑价格高位运行。2016年至2020年房屋新开工面积累计达到100.65亿平方米，但2017-2020年房屋竣工面积累计仅38.22亿平方米，纵然考虑房屋竣工统计数据相对滞后，但在如此体量下，玻璃需求仍有较大空间尚待开释。
供给难有增量，需求主导玻璃景气延续
本轮玻璃与水泥牛市核心推动力不同——需求为主导。
16年至今的水泥牛市紧张依赖供给真个持续压缩。近年来，水泥产量一贯较为稳定，表明本色需求并未根本变革，紧张得益于供给真个有效掌握。由于产线开关本钱较低，水泥供给弹性较大，可动态匹配需求变革。通过对供给端压制造成供应偏紧的态势，带动水泥价格持续攀升，并坚持高位震荡。
玻璃由于新增产能受到强约束，供给相对稳定，价格上涨紧张受益于需求拉动。2016年以来，玻璃“长牛”行情嵌套“短熊”，实质为需求周期所致：2018-2019上半年，“高周转”导致需求减弱——价格下行；2019年下半年竣工需求修复——价格上涨；2020年上半年疫情需求结束——价格下行；2020H2至今，竣工逻辑连续演绎，积压玻璃需求强势开释——价格不断创新高。
政策哀求仍将严控建筑平板玻璃产能，未来供给难有增量。作为高污染、高能耗的行业之一，在“碳中和”背景下，玻璃属于被严控的“两高”家当，新建产线面临的压力会不断加大。2021年7月，工信部再次修订出台《水泥玻璃行业产能置换履行办法》，明确光伏玻璃不受产能置换限定，但平板玻璃产能置换比例坚持不变（大气污染地区1.25:1、非大气污染地区为1:1），并将此前搜聚见地中提到的放开汽车玻璃产能干系条款撤消。此外严防“僵尸产能”复活，工信部提出三大“必须”：1、所有扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目，必须履行产能置换；2、用于置换的水泥熟料、平板玻璃生产线产能必须是合规的有效产能；3、产能指标必须在各省每年3月31日前更新并公告确当地域年度水泥熟料、平板玻璃生产线清单内。
影响玻璃需求的核心成分仍为房地产，而目前房地产发卖数据较好，尚未看到明显向下拐点，因此玻璃需求具备支撑。房地产作为国家支柱家当，“稳”字当头，当前难以看到快速大幅滑坡的环境。且面对“三道红线”的压力，房地产“高周转”计策难以维系，地产链条将正常传导，竣工端玻璃需求即时开释。此外考虑到老旧小区改造推进、节能改造哀求下“三玻两腔”的实行、玻璃运用处景拓展等成分，中期来看玻璃整体需求仍将以稳定为主。
我们认为，当前供需基本面仍是决定价格的根本成分，偏紧态势将连续支撑玻璃价格高位运行，不过需当心政策辅导压力和区域新冠疫情反复对玻璃价格带来的风险。
2、 找寻浮法企业新一轮增长曲线
2016年供给侧改革以来，浮法玻璃企业盈利逐步向好，紧张企业积累了丰硕利润。不过，由于浮法玻璃新增产能受政府严格限定，且长期视角建筑玻璃需求终将下行，故而紧张企业扩产放缓或受阻，其将更多资源投向新型玻璃产品及工艺研发，目标打造第二、第三增长曲线。
2.1、 留存利润丰硕，加大研发投入，布局发展性业务
长期视角，建筑浮法玻璃的需求终将下一台阶；但短期供需错配仍延续或逐步改进，故而干系企业可在未来1-2年乃至更长维度保持相对不错的盈利水平。根据工信部统计数据，2018-2020年，行业利润总额分别为116、98和130亿元。2021年上半年，海内规模以上平板玻璃行业业务收入同比增长46.2%，利润总额同比增长155%。
2.2、 发展性之一：办理浮法玻璃透光率难题，超白浮法或可运用于光伏面板领域
近年来浮法玻璃企业开始不断进行家当链延伸或干系品类拓展，积极探求新的利润增长点，以期进一步熨平古迹周期性颠簸、增强自身发展属性，并有望带动估值提升。节能玻璃、光伏玻璃（超白压延玻璃）、电子玻璃和药用玻璃均是龙头企业下一轮突围的重点方向。
浮法企业积累的留存利润，将对新兴方向投资供应强有力的支撑。以旗滨集团为例，公司投建的电子玻璃、药用玻璃以及节能玻璃项目，投资额普遍在4亿以内，所用自有资金仅在1-1.5亿旁边，在市场需求许可的条件下，公司现有资金实力足以保障产能的连续投放。光伏压延玻璃投资额相对较大，旗滨集团2020年投建的郴州1200t/d光伏产线项目投资额达到10.27亿元，个中自有资金3.8亿。以旗滨集团目前61亿的留存利润测算，足以支撑16条产线、合计1.92万吨产能的培植。
目前浮法企业业务拓展方向紧张包括：节能玻璃、光伏玻璃、电子玻璃和药用玻璃，干系代表企业估值水平均高于传统浮法企业。截至2021年9月1日，耀皮玻璃（深加工玻璃）PE（TTM）为23X；福莱特（光伏玻璃）PE（TTM）为48X；山东药玻（药用玻璃）PE（TTM）为36X；南玻A（浮法玻璃、电子玻璃）PE（TTM）为20X，旗滨集团（浮法玻璃）PE（TTM）为20X。
2.2、 发展性之一：办理浮法玻璃透光率难题，超白浮法或可运用于光伏面板领域
超白浮法用于光伏组件面板在技能层面具有可行性
出于对发电效率的哀求，光伏组件常日采取压延法制成的超白压延璃作为封装面板，起到保护电池片和提升透光率的浸染。与浮法玻璃比较，超白压延玻璃更高的透光率来源于其表面通过压制花纹有效减少光反射，同时增加不同入射角的透光率。据《双玻组件用背板玻璃材料的性能剖析》一文剖析，实验表明，以2.0mm厚度样品为例，超白压延玻璃的均匀透光率为92%旁边，浮法玻璃的透光率仅为88%旁边。
提高浮法玻璃透光率的关键在于：降落含铁量、氧化还原程度并增加额外改动成分（镀膜等）。
1、降落含铁量的办法：选用更高纯度的硅砂以及更优化的质料配比工艺。原材料中，将石英砂铁含量掌握在120×10-6以下, 则玻璃的透光率可以掌握在91.5%以上，如果进一步降落含铁量，理论上透光率可以连续提升。此外需把控生产过程，减少铁杂质掺入，例如减少铁斗的磨损、利用更好的除铁装置等。 2、减少氧化还原程度的方法：紧张在于掌握燃烧气氛，不断监测和掌握好空气燃烧比。若玻璃颜色发白或稍发黄，则表明燃烧气氛掌握较好。 3、别的增加额外改动成分的方法：改进镀膜，进一步增强透光性；增加原材料中的脱色剂、氧化剂用量，可以使玻璃中着色能力较强的Fe2+氧化成着色能力较弱的Fe3+, 达到减少光接管的目的。 理论而言，如果浮法玻璃通过选用更高纯度的硅砂、更优化的质料配方，掌握合理的燃烧气氛，并对生产环节进行严格质量把关，则有望将浮法玻璃透光率提升至更高水平，知足光伏组件面板的哀求。
面板减薄与硅片大尺寸趋势下，浮法玻璃更具上风。 压延玻璃抗冲击性弱于浮法玻璃，且厚度越薄差距越明显。据《双玻组件用背板玻璃材料的性能剖析》一文测试表明，1.6mm厚度下，浮法玻璃的均匀抗冲击强度明显高于超白压延玻璃。在双玻减薄的趋势下，对面板的机器性能哀求将会越来越高，超白浮法玻璃特性将会突出。
浮法玻璃的制作工艺决定了其更易制作宽幅较大的玻璃。在其制作工程中，无需战胜重力，全体玻璃带成型过程均在密闭锡槽内水平进行，横向温度可以根据需求进行调节，因此可以在加宽、加厚的同时担保产品的质量，从而进行宽幅更大的玻璃的批量生产。随着硅片尺寸趋于大型化，浮法玻璃更能贴合下贱组件厂商需求。
我们认为，理论上超白浮法玻璃可以达到和压延玻璃相称的透光率，在优质石英砂等原材料供应充足且本钱可控的条件下，凭借更优的力学性能，有望在光伏组件面板运用领域霸占一定市场份额。
超白浮法产品运用面板已获本色性打破
我国浮法玻璃企业正在积极进行超白浮法玻璃运用于光伏组件面板的考试测验，旗滨集团通过不断的工艺调度，其新一代超白浮法玻璃透光性能参数已可匹敌超白压延玻璃。
根据CPVT国家光伏质检中央干系数据，我们对旗滨集团新一代超白浮法玻璃性能进行梳理：
1、比拟传统浮法玻璃： 旗滨新一代超白浮法玻璃用料配方优化并进一步调整铁含量，2mm玻璃透光率可达到92%以上，可知足市场上光伏组件面板的哀求。此外测试结果表明，新一代超白浮法玻璃在600波段之后的曲线与电池片曲线相匹配，并可放开红外透过部分波段，而传统浮法玻璃则不具备这一特色。
2、比拟超白压延玻璃： 以3.2mm玻璃为例，在透光率方面，新一代超白浮法玻璃已经遇上了超白压延玻璃，乃至在光伏组件功率和均匀CTM上更优。 根据CPVT数据，从经济收益上来看，新一代超白浮法玻璃光伏组件发电量高3%-5%。以1MW电站为例，按照上网电价0.35元/千瓦时，年1000小时标准日照韶光打算，新一代超白浮法玻璃光伏组件的年发电量为103万度，收入36.05万元，超白压延玻璃组件发电量为100万度，收入35万元。
随着超白浮法玻璃透光率的进一步提升，凭借其抗冲击性更强的上风，浮法玻璃开始逐渐进军光伏组件面板领域。
当然，目前该数据为实验室测试数据，该产品尚未在自然光条件下测试也尚未经规模化、批量化生产考验。若后续该产品在批量供应情景下透光及增益性能保持稳定（性能等同或优于压延玻璃），且综合本钱能较压延玻璃形成一定上风，则将在光伏面板市场霸占一席之地。理论上，普通浮法玻璃产线经由冷修技改能够改为超白浮法玻璃产线，故而具备超白浮法玻璃生产工艺的浮法企业，其现有的浮法玻璃资产代价或将迎来重估。
2.3、 发展性之二：光伏压延玻璃市场空间广阔
伴随我国能源构造调度、环球清洁能源转型，作为光伏组件的主要配套产品，同时受益双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃需求将依托光伏家当发展呈现持续快速增长态势。2020年，我国明确提出了2030年实现“碳达峰”和2060年实现“碳中和”的目标。2021年5月国家能源局发布《关于2021年风电、光伏发电开拓培植有关事变的关照》，提出要落实碳达峰、碳中和目标，推动风电、光伏发电高质量跃升发展，哀求2021年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到11%旁边，后续逐年提高，确保2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20%旁边。
通过对环球光伏新增装机量、双玻组件渗透率的剖析，我们测算2021年环球所需光伏玻璃1104万吨（折合日熔量3.45万吨），至2025年，将达到2156万吨（折合日熔量6.73万吨）。关键假设如下：
1、根据CPIA预测，我们假设21年环球光伏新增装机160GW，个中中国60GW； 25年分别增长至300GW和100GW。 2、根据光大研究所电新组估量，假设2021年双玻组件渗透率达到35%，至2025年将升至60%。 3、根据光大研究所电新组测算，假设1GW单玻组件对应578万平米光伏玻璃；1GW双玻组件对应1139万平米光伏玻璃。 4、假设玻璃原片成品率：3.2mm为82%；2.5mm为80%；2.0mm为78%。深加工成品率统一为95%。 5、假设理论所需有效产能供给与理论实际需求比值为1.14。
政策明确光伏玻璃产能培植无需进行产能置换，匹配需求开释，供给增长外部限定成分解除。根据此前2017年出台的产能置换政策，新上光伏玻璃项目与浮法玻璃均须进行产能置换。但2020年伴随下贱需求开释，光伏玻璃供需抵牾突出，2020年12月，工信部公开搜聚对《水泥玻璃行业产能置换履行办法（修订稿）》的见地，指出光伏压延玻璃不受产能置换的限定，此后光伏玻璃投建速率明显加快。2021年7月工信部正式修订出台《水泥玻璃行业产能置换履行办法》，明确在碳达峰、碳中和大背景下，目前光伏玻璃产能料将无法知足未来快速发展的光伏家当需求，规定光伏压延玻璃产线无需进行产能置换，并自2021年8月1日起正式履行。
随着产能政策松绑，在未来广阔需求的吸引下，原有光伏玻璃企业信义光能、福莱特等连续大幅扩产，旗滨集团、南玻A、金晶科技等此前以建筑领域业务为主的浮法玻璃企业也纷纭切入光伏玻璃赛道，并均已发布干系培植方案。
新建光伏玻璃产线以大型熔窑为主，本钱上风更为突出，紧张表示在两方面：1、光伏组件尺寸大型化趋势显现，由于产线培植之初玻璃宽度就已固定，因此传统小窑炉在匹配大尺寸的182/210组件时，无法连续做到统统二，导致切割过程产生废边增多，经济性低落。而大窑炉所产玻璃更宽，不存在这一问题。2、大型窑炉燃烧效率更高、单位能耗更低，且固定本钱摊销方面具备显著上风。
2020年下半年受益于光伏市场复苏、双玻组件快速渗透，下贱需求持续增长导致光伏玻璃供需紧张，3.2mm光伏镀膜玻璃由6月尾的24元/平米，一起上涨至12月的43元/平米，涨幅达到80%。
2021年3月以来，随着光伏玻璃新增产能的持续开释，供给压力有所缓解，同时由于硅料等原材料价格上涨，光伏组件厂家盈利空间被严重压缩，开工意愿低落，光伏玻璃需求也随之下滑。此外，光伏玻璃龙头企业为阻挡中小企业产能的无序扩展，毁坏行业生态环境，挺价意愿不强，导致光伏玻璃价格进入下行通道，目前 3.2mm光伏镀膜玻璃已经降至21元/平米，较3月初靠近腰斩。
当前光伏玻璃价格已跌破2020年低位，触及部分小企业的本钱线，连续下跌空间有限，随着下半年装机旺季来临，未来或存触底回升预期。行业景气度不高使得企业投产节奏放缓，但2021、2022年新建产能投放仍旧较多，完备消化尚须要一定时日。不过长期而言，下贱需求增长确定性较高，行业具备较强发展属性。
2.4、 发展性之三：节能玻璃遍及率有望提升
建筑门窗能耗在建筑物能耗中占比很高，因此减少门窗能耗是实现建筑领域节能的有效举措。根据美国能源部统计，建筑物中25%~35%的能耗来源于门窗的性能不敷。《中国建材》统计数据显示，玻璃门窗的能耗约占全体建筑能耗的55%旁边。
节能玻璃在保温性和隔热性上要优于普通玻璃，能起到更好的节能减排效果，个中具有代表性的是Low-E玻璃。其是采取镀膜工艺制成的低辐命中空玻璃，能够低接管、低向外辐射或者基本完备反射波长在1.0~40μm范围内的远红外线。在自然界中，热量的通报办法有传导、对流和辐射三种，Low-E玻璃的中空构造能大幅度减少热传导和热对流办法的热量传播，同时本身特性又能极大地阻断热辐射的传播办法，这使其保温隔热性能大幅提升。
Low-E节能玻璃早已在西方发达国家得到推广和运用。根据《我国Low-E节能玻璃推广运用现状剖析》，2017年，波兰的Low-E玻璃利用率便达到了75%，德国的利用率更是达到了90%以上。然而，现阶段我国Low-E节能玻璃的利用率仅为12%旁边，整体遍及率不敷，未来仍存在较大提升空间。
近年来我国政府积极出台干系政策推动节能玻璃的发展，多部委和协会均发文提出要鼓励和支持绿色建材和Low-E节能玻璃的运用。同时，在“碳中和”、“碳达峰”的政策指引下，未来绿色建筑将得到更大的推广和遍及，Low-E节能玻璃的运用和推广也将大幅提升，未来节能玻璃市场空间有望进一步打开，进入新的发展阶段。
2.5、 发展性之四：电子盖板玻璃技能取得打破，国产替代加速
电子盖板玻璃也称保护玻璃、视窗防护屏，作为智能终真个主要组成部件，紧张用作前屏和后盖，起到保护LCD、装饰触控器件外不雅观，并提升视觉效果的浸染。对付产品的性能哀求包括：强度高、耐磨性好、透光性佳、抗跌落性能精良等。
1、按照玻璃原片成型方法可分为：溢流下拉法玻璃和浮法玻璃。浮法工艺在产品质量掌握、成品率等与溢流法工艺存有一定差距，且需二次处理，但也具有产能大、本钱低的上风。此外，美国康宁在溢流法领域所设专利较多，海内仅有彩虹集团采取该方法生产。
2、按照化学身分可分为：钠钙玻璃、碱铝玻璃（包括：钠铝玻璃、锂铝玻璃），碱铝玻璃根据铝含量不同又分为低铝（低于14%）、中铝（14%-16%）和高铝（高于16%）玻璃，铝含量越高，玻璃性能越精良。目前手机盖板采取高铝盖板玻璃为主，而钠钙玻璃、中铝玻璃则紧张运用于车载显示等较为低端领域。
3、高铝玻璃根据化学强化工艺可分为：一步强化和二步强化玻璃。根据《海内高铝盖板玻璃行业现状浅析》，一步强化即在玻璃转变温度以下，用半径较大的离子来交流玻璃中半径较小的离子（主流采取钾离子交流钠离子）。一步强化可得到较深的离子交流深度—DOL，提高抗摔与抗跌落性能，但工艺所需韶光较长造成应力松弛效应，玻璃的表面压应力—CS难以达到空想值。二步强化在工艺优化的同时也进一步改进玻璃身分，使得产品性能达到CS值不低于700 MPa、DOL值高于100mm，抗摔与抗跌落性能进一步提升。
目前二次强化高铝盖板玻璃是中高端市场的主流，技能壁垒更高、盈利能力更强。但目前中高端手机盖板市场被美国康宁、日本旭硝子、德国肖特等国外厂家主导，海内企业市占率不及10%。海内高铝盖板玻璃研发根本薄弱，同时由于国外领先企业对技能的封锁，我国二强高铝盖板开拓研究进度受到极大限定。
我们认为目前海内里高端领域手机盖板的国产替代正在加速，在产品和市场两方面都已逐渐具备条件。
国产高铝盖板玻璃不断取得技能打破，在产品质量层面不落下风，且经济性更优，已经从一强替代逐渐向二强替代进军。由于一强高铝盖板壁垒相对较低，海内主流盖板企业均能供应质量稳定的合格产品，目前竞争已较为激烈，且随着更多机型采取二强盖板玻璃，一强市场空间也在萎缩，较低利润导致国外厂商退出，该领域已基本实现国产替代。2020年，南玻集团与旭虹集团分别推出自己的二强盖板玻璃—KK6 和熊猫 1681，并实现量产，旗滨集团的旗鲨系列二强产品也在加紧推进当中。当前国产二强盖板性能已可匹敌康宁 GG5，且低本钱带来的价格上风明显。
终端厂商主导盖板玻璃原片的选择，供应链自主可控意识增强，对国产原材料的市场接管度也在逐渐提升。手机盖板玻璃家当链：1、上游—玻璃原片供应商，代表企业为康宁、旭硝子、南玻、旭虹等；2、中游—盖板玻璃加工企业，如蓝思科技、星星科技、伯恩光学等；3、下贱—触摸屏供应商和终端运用厂商，如京东方、欧菲光，华为、小米、三星等。终端客户对手机盖板玻璃质量较为重视，常日会对产品进行质量认证、试投放后决定是否划入品牌资源池，加工厂商需在资源池内选择采购或直接根据终端厂商指定品牌进行采购。随着海内终端厂商受中美贸易摩擦不断升级和华为“断芯”事宜的影响，海内手机终端企业逐渐意识到原材料国产化的主要性和必要性。2021年中心经济事情会议也强调，增强家当链供应链自主可控能力，针对家当薄弱环节，履行好关键核心技能攻关工程，尽快办理一批“卡脖子”问题。海内终端厂商采购有望逐渐向海内品牌倾斜，从而打开国产手机盖板玻璃的市场空间。
2.6、 发展性之五：药用玻璃受同等性评价推动，海内市场迎来发展机遇
药用玻璃一样平常指专门运用于药品包装、储存的玻璃，常日用作粉针剂、冻干机剂、生物制品、血液制品、口服液、保健品等药品的包装，相较于其他药用包材（塑料/金属等），外不雅观更为精美环保，且安全性和稳定性更高。
1、按照制造工艺，药用玻璃可分为模制瓶和牵制瓶。牵制瓶相较于模制瓶外型都雅、同类产品膨胀系数较低，但生产工艺繁芜、价格较高且易破碎，适宜较小容量储存。牵制瓶多用于注射剂瓶，卡式瓶、安瓿等，而模制瓶多用于输液瓶（大容量）、药品瓶等。
2、按照玻璃材质，药用玻璃可分为钠钙玻璃、低硼硅玻璃、中硼硅玻璃与高硼硅玻璃。低硼硅玻璃和钠钙玻璃造价相对较低、工艺大略但稳定性差，随意马虎引起药品的变质从而降落药效。中性硼硅玻璃由于具有更高的热稳定性和化学稳定性，且能承受温度剧变的能力更强，因此更具备安全性，不随意马虎与药液发生化学污染，目前国际公认的安全药包材特指中性硼硅玻璃。
山东药玻是模制瓶领域的绝对龙头，市占率超过60%，年产模制瓶90亿支，个中中硼硅模制瓶约2亿支。山东药玻从2004年起从事模制瓶干系产品研发生产，目前已经实现国产全面取代入口，价格较外洋生产方上风明显，随着未来产线扩展和产品构造优化，公司在模制瓶细分赛道市场竞争力将进一步加强。 与模制瓶市场一家独大不同，目前海内里硼硅玻璃牵制瓶市场呈现群雄盘据局势。根据国家药品监督管理局药包材批准记录，57条中硼硅玻璃药包材干系获批记录中除2条系山东药玻中硼硅模制瓶工艺，别的55条均和牵制瓶工艺干系，可见参与者浩瀚。
中性硼硅玻璃牵制瓶方面，我国发展较为弯曲，紧张经历了三个阶段： 第一阶段：直接入口成品。由于中硼硅玻璃价格过高导致海内紧张选用性价比较高的低硼硅玻璃和钠钙玻璃，少量需求直接通过入口知足。 第二阶段：“入口+加工”生产。“入口”是由于中硼硅玻璃制管技能瓶颈较难打破，目前紧张分为全氧电助熔法（丹纳法）和全电熔法（维洛法）。丹纳法因稳定性高、耐火材料寿命较长被肖特等国外主流企业用于大规模生产；维洛法虽然环保、单品质量高，但因良品率低、耐火材料寿命较短无法实现大规模生产，目前市场上只有海内四星玻璃采取。当前海内企业大多直接入口中硼硅玻璃管进行再加工制成牵制瓶等产品。
随着海内企业中硼硅药用玻璃生产工艺日渐成熟，同等性评价政策和新冠疫情带动需求快速放量将成为海内里硼硅玻璃家当规模扩大的催化剂。
同等性评价干系政策推动药用玻璃包材构造性转型升级，海内里硼硅玻璃市场将持续扩容。2017年国家药监局提出推举注射剂包装材料利用中硼硅玻璃， 2020年在《化学药品注射剂仿制药质量和疗效同等性评价技能哀求》明确指出，“注射剂利用的包装材料和容器的质量和性能不得低于参比制剂，以担保药品质量与参比制剂同等。”（参比制剂包材基本利用中硼硅玻璃）。
新冠疫情带来疫苗用瓶需求暴增，供需紧张为海内企业产品放量和实现国产替代供应契机。环球新冠疫情仍旧肆虐，疫苗接种需求不断增加，当前已涌现供给紧缺征象，根据德国肖特公司公告，已经收到10亿支疫苗瓶的订货需求，是其产能的两倍。
我们对未来海内里硼硅玻璃牵制瓶市场进行测算，仅考虑同等性评价推动成分，暂不考虑新冠疫苗等带来的长期潜在需求，估量2025年市场规模将达到52亿元。关键假设条件如下：
1、产量方面。2019年我国紧张药用玻璃产品需求为800亿支旁边，个中模制瓶和牵制瓶各占150亿支，安瓿瓶（牵制）需求400亿支。我们假设这一数据未来保持稳定。中硼硅牵制注射剂瓶和安瓿瓶，目前渗透率为7.5%，海内里硼硅牵制瓶产能将逐步放量，在同等性评价推进过程中，渗透率会稳定提升，假设每年提升6pct。
我们沿用医药包装协会统计，我国疫情前血液制剂、生物疫苗制剂（包含预灌封）需求量为20亿支/年，假设未来总量保持不变。预灌封，作为血液制剂、生物制剂的最佳包材，依据山东药玻供给统计2020年需求为3.5~4亿支，目前海内渗透率约为18.75%，同样受益于同等性评价，将稳定提升。但由于目前渗透率处于较高水平，假设未来每年提升4pct。
2、价格方面。根据泰康生物招股书，预灌封采购价格约为3元/支，中硼硅牵制注射剂采购价格约为0.25元/支，爱采购官网鲁蒙玻璃中硼硅安瓿瓶批发价格为0.16元/支。我们估量随着制监工艺生产配套成熟，中硼硅玻璃管干系产品价格在第三年及往后将降为原有价格的75%。假设预灌封价格坚持现价3元/支，注射剂瓶和安瓿瓶价格于2023年及往后起低落25%。
3、 旗滨集团、南玻A未来浮法玻璃供给连续增长空间有限，而在房地产竣工修复支撑下，供需偏紧态势将延续，从而对浮法玻璃价格形成支撑，保障企业盈利坚持高位。 当前浮法玻璃企业已开始将超白浮法玻璃运用于光伏组件面板的考试测验，若后续路径顺利打通，现有浮法玻璃资产或将面临代价重估，尤其已具备超白浮法产线、技能和硅砂矿资源的企业投资代价有望提升。 受益行业景气，企业已积累了较为丰硕的留存利润，但由于浮法产能连续扩展受限，企业也在进行家当链延伸或干系品类业务拓展，包括节能玻璃、光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等，探索新的发展方向，不断打开成长空间。
3.1、 旗滨集团：浮法资产代价重估，综合性玻璃巨子起舞
浮法玻璃龙头，古迹稳健上行
旗滨集团成立于1988年，2005年通过收购株洲玻璃厂正式进军玻璃行业，在2013年行业景气低迷之际收购破产的浙江玻璃，极大扩充产能，目前已成为海内最大的浮法玻璃生产企业之一。 截至2021年6月30日，福建旗滨集团有限公司和自然人俞其兵师长西席分别持有公司25.36%、14.98%股份。俞其兵师长西席通过直接和间接持有福建旗滨集团有限公司100%股权，合计持有公司40.34%的股份，为公司的实际掌握人。
旗滨集团业务以浮法玻璃原片生产和发卖为主，20年该项业务业务收入占比达到88.3%，别的紧张为节能玻璃业务，占比11.6%。
供给侧改革以来，公司营收和净利润呈逐年上升态势，紧张得益于玻璃价格的震荡上行。2020年公司实现业务总收入96.44亿元，同比增长3.64%；实现归母净利润18.25亿元，同比增长35.57%； 2021年上半年，公司实现业务收入67.80亿元，同比增长78.87%；实现归母净利润21.93亿元，同比增长333.32%。随着下贱房地产竣工需求修复，近两年玻璃供需持续偏紧，进而推动玻璃价格上涨，公司盈利不断增厚，显现较高弹性。
“一体两翼”锚定未来发展方向，向综合性玻璃巨子转型
2019年9月，旗滨集团发布“中长期发展计策方案纲要（ 2019—2024 年）”，确定“一体两翼”计策变革，详细如下：
1、有机主体（规模发展）：推进浮法玻璃规模扩展，完善区域布局、产品布局、家当链（高下游）布局，争取 2024 年末浮法原片产能规模比 2018 年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加 200%以上。 2、左翼（产品优质化）：做强做优浮法主业，不断优化产品品种和构造，提高产品竞争力和市场掌握力。 3、右翼（产品高端化）：加强可转化业务和前瞻性业务的产品线研发能力，利用技能转化与现有产品进行功能组合衍生新型高端产品，以进一步提升企业竞争力。
浮法玻璃：未来发展根基，资产代价重估
随着玻璃价格坚持高位，浮法玻璃业务未来也将持续对公司经营基本盘的稳定发挥主要浸染，并为其他新业务的顺利拓展供应支撑。
旗滨集团浮法玻璃业务具备三大上风： 1、规模上风：公司现拥有26条在产优质浮法玻璃生产线，日熔化量达到17600吨，年产玻璃约1.1亿重箱，市占率在12%旁边，在原燃材料集中采购与摊薄用度方面上风相对明显。 2、区位上风：公司8大生产基地分别位于：湖南醴陵、湖南郴州、广东河源、福建漳州、浙江绍兴、浙江平湖、浙江长兴、马来西亚森美兰州，交通运输便利，产品紧张辐射珠三角和长三角等经济发达地区，需求和售价更有上风。 3、家当链一体化上风：公司前瞻性布局硅砂资源，目前已在福建漳州、广东河源、湖南郴州、湖南醴陵拥有四大硅砂开采基地，同时在建马来西亚、湖南资兴石英砂项目，不断提升硅砂自给率，可有效掌握生产本钱，并担保计策用砂安全。
切入超白浮法光伏面板领域，资产亟待重估.
旗滨集团已开拓出新一代超白浮法玻璃产品，根据CPTV数据，其透光率已可赶超传统超白压延玻璃，并具备强度大、轻薄化、耐侯性好等上风，可用于光伏组件面板领域。公司原片、镀膜、钢化均自主研发生产，并拥有优质超白石英砂生产基地，具备大规模生产能力。 公司积极推进与下贱光伏组件厂商互助，推广超白浮法玻璃在组件面板领域运用。如发电效率和稳定性受到市场认可，则现有部分浮法资产将面临重估。
节能玻璃：规模持续扩展，古迹弹性可期
节能建筑玻璃是玻璃原片的下贱家当，属于加工环节，常日采取本钱加成法定价，盈利能力相对稳定，周期性较弱，是公司未来重点发力方向之一，产能规模在持续扩展当中。公司在2018年开始布局节能玻璃加工领域，之后快速扩充业务版图，目前已在广东、浙江、马来西亚、湖南拥有四大生产基地，且在建天津生产基地。公司节能玻璃产量从2018年的383万平米增加至2020年的2233万平米，相应板块业务收入从1.74亿增长至11.1亿元。目前浙江长兴节能、天津武清节能以及湖南节能二期扩建项目正在培植之中，未来随着项目陆续投产后，产能规模还将连续扩展。
公司作为节能玻璃行业的新进入者，品牌尚未完备打响，产能开释并不充分，导致整体利润率偏低，未来具有较强的古迹弹性。2020年，公司节能玻璃业务收入11.1亿元，毛利率达到33.18%，同比提升3.02个百分点。然而运营主体中，浙江旗滨节能营收4.2亿元，实现净利润3023万元；湖南旗滨节能2.14亿元，实现净利润仅648万元；南方节能（马来西亚）、长兴旗滨节能均为亏损，板块整体盈利能力具备较大提升空间。
光伏玻璃：紧抓发展机遇，未来盈利主要增长极
公司顺应光伏玻璃家当快速发展的历史机遇，“两条腿”走路，在推动超白浮法在光伏组件上的利用的同时，于 2020年开始大举进军光伏压延玻璃市场。公司确定以郴州旗滨为平台切入光伏玻璃行业，方案将郴州旗滨 1000t/d 生产线、漳州一线（1000t/d） 和漳州七线(500t/d）布局超白浮法运用光伏领域。此外，公司目前在建5条1200t/d 光伏压延玻璃生产线，合计日熔量6000t/d，估量将在2022年逐步开释产能，为公司贡献古迹增量。
大单线窑炉并配套超白石英砂基地，构筑公司光伏玻璃本钱事先上风。公司目前在建与拟建的5条光伏压延玻璃产线规模均为1200t/d，已达到当前最大单线产能。大型窑炉在能耗与固定本钱摊销方面具备显著上风。海内用于光伏玻璃生产的超白石英砂资源较为稀缺，发卖价格也更贵，公司2021年4月公告，拟在湖南省资兴市投建57.6万吨/年的超白石英砂生产基地，进一步巩固本钱上风。
电子玻璃&药用玻璃：高端品类布局，期待技能打破
电子玻璃技能逐渐成熟、产品认可度提升，利润有望转正并不断增长。公司高性能电子玻璃一期65t/d生产线已于2019年7月点火，2020年4月正式投入商业化运营。公司年报显示，2020年电子玻璃运营主体—醴陵旗滨电子玻璃实现业务收入8513万元、净利润-294万元。2021年，公司一强高铝盖板玻璃质量基本符合目标市场需求标准，将逐步迎来量产，整年有望实现盈利。根据公司项目投资培植公告，一期65d/t生产线估量年均营收4.08亿元，净利润1.57亿。21年6月，公司公告拟再扩建一条高性能电子玻璃生产线，产能同样为65t/d，彰显对电子玻璃业务发展信心。
受注射同等性评价推动，中性硼硅药用玻璃需求放量在即，公司药用玻璃加速产能扩展步伐，未来发展可期。旗滨集团于2019年12月发布公告，拟分期投资培植中性硼硅药用玻璃素管项目，操持培植总规模为3窑8线100 t/d，个中湖南药玻一期1窑2线25t/d产线已于21年1月正式点火。由于公司药用玻璃产品尚处于改进良品率期间，且后续仍需进行产品认证，全体韶光周期较长，短期内难以实现盈利。但根据公司项目投资培植公告，产线25t/d正常运营后年均营收将达到1亿元，贡献净利润3300万。2021年，公司操持在浙江绍兴投资培植2条25t/d中性硼硅药用玻璃及制瓶生产线，产能连续扩展。
公司对新兴业务履行项目跟投管理制度，强化管理层和员工深入参与公司经营管理积极性和提升新兴创业激情，有利于人才军队的稳定，保障公司计策方案的落实。2019年12月，公司发布《项目跟投管理制度》，建立健全投资项目风险与收益共担共享机制，跟投的业务紧张为电子玻璃、药用玻璃等新兴业务，逼迫跟投职员包括：全体奇迹合资人（董事长、总裁、副总裁、财务总监、董事会秘书、助理总裁级别职员、独立经营的下属企业总经理及公司职能部门总经理级别职员），公司确定的集团开拓研究院有关职员，拟投资项目的管理团队及核心技能骨干职员。公司旗下湖南中性硼硅药用玻璃素管项目（一期）和醴陵旗滨电子玻璃项目，公司奇迹合资人等关键管理职员设立跟投平台分别持股30.8%和17.42%。
3.2、 南玻A：光伏玻璃扩产+电子玻璃打破，打通发展之路
海内老牌劲旅，“四块玻璃”布局完善
公司前身为1984年景立的中国南方玻璃有限公司，于1992年在厚交所上市，是海内最早的上市公司之一。公司成立之初紧张从事玻璃的进出口贸易，此后洞察到海内高端建筑用玻璃市场的需求，转型进入玻璃深加工领域，随后家当链向上延伸，1996年，建造第一条浮法玻璃生产线。2006年、2011年公司光伏玻璃和电子玻璃产线相继点火，由此形成当前“四块玻璃”（工程/浮法/光伏/电子）业务版图。
公司成立之初，股权就较为分散，2015年宝能系入主之前，当时第一大股东北方工业公司持股仅有3.62%。截至2021年3月尾，宝能系通过深圳钜盛华一共持有公司A股比例达23.82%，不过仍未超过30%，且董事人数也未霸占半数以上，因此公司无控股股东。
工程玻璃：行业绝对龙头，市占率有望连续提升
2020年下半年，浮法玻璃、光伏玻璃市场均高度景气，拉动公司整年实现业务总收入106.71亿元，同比增长1.9%；归母净利润7.79亿元，同比增长45.28%。受益于浮法玻璃价格连续上涨，2021H1，公司实现业务收入66.15亿元，同比增长49.51%；实现归母净利润13.53亿元，同比增长245.50%。
浮法玻璃：规模位居行业前列，武断高端化路线
浮法玻璃产能稳居第二梯队，基本完玉成国布局，受益市场高度景气。截至 2020 年末，公司共拥有 11 条浮法玻璃生产线，合计日熔量7920t，年产247万吨玻璃原片，产能规模排名全国第五位（之前依次是信义集团、旗滨集团、中建材系企业、台玻集团）。公司生产基地主要位于广东东莞、四川成都、河北廊坊、江苏吴江和湖北咸宁，产品发卖可辐射至华南、西南、华北、 华东、 华中等全国紧张区域。
浮法玻璃品质精良，且超白产能占比高，武断走高端化路线。目前公司浮法玻璃产线基本全线采取天然气作为燃料，炉温稳定且氧化性较弱，产品全部为优质浮法玻璃。公司拥有4条超白玻璃产线，合计2720t/d，占自身产能的34%，占全国超白市场份额的23%。
工程玻璃：行业绝对龙头，市占率有望连续提升
公司工程玻璃产品紧张包括Low-E玻璃、热反射镀膜玻璃及其复合加工的中空玻璃，下贱紧张为公建幕墙。工程玻璃产品质量管理体系已通过英国AOQC和澳洲QAS机构认证，质量知足美国、英国等国的国家标准，被多次运用于环球有名地标性建筑。公司的低辐射镀膜玻璃在2017年/2020年均被工信部付与单项冠军产品称号，品牌在市场上享有盛名。
南玻集团以工程玻璃起身，目前已是海内最大的高档建筑玻璃供应商之一，高品质节能环保LOW-E中空玻璃霸占海内高端市场的40%以上份额。公司目前拥有天津、东莞、咸宁、吴江、成都等五大生产基地，基本与自身浮法玻璃原片布局相匹配，担保玻璃原片供应稳定和质量可控。截至2020年末，公司中空镀膜复合玻璃的产能为1600万m2/年，镀膜玻璃产能达到3600万m2/年（包含中空玻璃所占用产能）。
工程玻璃产能与市场做事网络布局的持续完善，市场霸占率有望进一步提升。公司紧抓京津冀、长三角、粤港澳大湾区培植机遇，在2020 年先后启动肇庆华南工程玻璃第二基地、吴江工程玻璃智能工厂及天津工程扩产项目，将于2021年三季度起逐渐投产。此外为补充全国布局的区域空缺，操持在陕西西安培植新的工程玻璃基地。
光伏玻璃：深耕行业十五载，产能即将大规模扩展
南玻集团是海内最早的光伏玻璃生产企业之一，随着在建产线的逐步落地，产能将极大扩充，位居行业前列。2006 年，公司在广东东莞投产首条光伏玻璃产线，目前在江苏吴江与广东东莞各拥有1条日熔量为650t/d的超白压延光伏玻璃产线，合计年产能43万吨。根据公司公告，公司在安徽凤阳投建4条日熔量1200t/d光伏玻璃生产线，并在湖北咸宁投建1条日熔量1200t/d 产线，合计达到6000t/d，并将在2022年逐步投产，届时总产能达到7300t/d，仅次于信义光能和福莱特，居全国第三位。
光伏玻璃常日认证周期较长、质量和做事哀求更高，具有一定进入壁垒，而南玻集团进入光伏玻璃领域较早，积累了丰富的客户资源，且客户粘性较强。公司与国内外主流光伏组件企业保持长期互助关系，如海内的晶科能源、天合光能、隆基股份等，国外的松下、韩华等。2020年，公司与隆基股份签订长期发卖条约，未来可保障新增产能的顺利消化。
电子玻璃：冲破国外垄断，高端盖板放量在即
历经十余年的持续技能攻关，南玻集团已成为海内电子盖板玻璃的领头羊。2020年5月，公司成功实现高铝二代KK6玻璃批量生产及市场化发卖，产品在透光度、色彩还原度、二次强化离子交流深度、强化后抗跌落与耐划伤及可加工性能等各方面均表现精良，产品已达到海内主流手机厂商旗舰机型利用标准哀求。至此，公司实现钠钙玻璃—中铝玻璃—一强高铝玻璃—二强高铝玻璃的技能迭代，成功冲破国际巨子在高端电子玻璃的技能垄断。目前，公司高铝三代产品KK8已在实验室研制成功，性能可对标康宁GG7，连续补充海内空缺。
目前公司在河北廊坊、湖北宜昌和咸宁、广东清远布局四大电子玻璃生产基地。公司在河北廊坊的2条产线、广东清远2线和湖北宜昌产线，紧张生产中铝盖板、保护贴和ITO导电膜玻璃。而湖北咸宁产线紧张生产高铝2代产品，广东清远1线在2020年4月启动停产技改，22年一季度有望投产高铝3代产品。
随着产能的充分开释以及产品构造升级，公司电子玻璃及显示器件业务净利率已从2016年的2.32%，提升至2020年的22.69%，净利润也从0.1亿元增至2.45亿元。未来高铝二代和高铝三代等高端产品的放量，盈利能力仍有进一步提升空间。
4、 风险剖析
浮法玻璃价格表现不及预期：由于供需持续偏紧，浮法玻璃价格已达历史高位，若未来供需状况缓解，价格或将明显下滑。
超白浮法玻璃运用光伏组件面板进度不及预期：若超白浮法运用于光伏面板路径并不通畅，则现有浮法玻璃资产代价重估弹性不敷。
企业新业务拓展不及预期：浮法玻璃企业均在积极进行新品类业务拓展，若产能投放缓慢或产品技能无法顺利打破，则将影响公司古迹和估值的提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需利用干系信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库官网】。
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