由多年盈利到溘然巨额亏损，鹏博士净利润表现如此非常变革惊吓一众投资人。梳理古迹巨亏缘故原由，大额商誉计提是个中主要缘故原由，而在其背后或是公司经营早就存在问题，几只即将到期兑付的债券更是揭开公司资金紧张困局。虽然定增融资可以纾困，但“战投者”身份却存在很大的可疑点。
并购虽然是很多公司快速做大规模的主要手段之一，但由此带来的高商誉风险也与之随行，而在这个中就包括了曾在宽带业务上呼风唤雨的鹏博士。在年初发布的2019年度古迹预报中，鹏博士因计提商誉等资产减值规模就高达50亿元以上。而就在这商誉大幅减值的同期，鹏博士也面临着一定的流动性紧张危急，由于此前发行的3只债券将在今年集中进入回售期，个中，仅18鹏博债的回售金额就靠近10亿元，即险些全部持有人都发起了回售。
为缓解今年的现金流危急，鹏博士拟定增募资近25亿元、增发价较时价打八折则参考了再融资新规中的计策投资者条款。然而《红周刊》把稳到，几个参与定增的工具身份似有一定商榷之处，如中安国际等参与方成立韶光短，主业也与鹏博士无显著协同，是否知足“战投”的条件存疑，而最大的参与方欣鹏运则是上市公司大股东关联方，其净资产为负、去年亏损近3000万元，能否有能力拿出近10亿元的资金认购也同样存在很大悬念。
商誉爆雷“炸伤”鹏博士
鹏博士的前身是工益股份，后在2002年经历重组后更名为鹏博士。2011至2012年间，鹏博士在先后两次从长城宽带的原股东处拿下长城宽带全部股权及负债后，主业转型为互联网接入做事、数据中央业务及干系的互联网增值做事业务。
业务的成功转型让鹏博士盈利能力突飞年夜进，净利润由2012年的不敷2亿元最高增长至2017年的7.4亿元。当然，在利润增长的同时，商誉资产也由2012年的不敷5亿元增至近些年的21亿元旁边，而同期总负债也由期初的49亿元增至靠近160亿元。
2018年以来，因一级运营商相应“提速降费”的哀求掀起了价格战，这使得二级运营商鹏博士在经营上压力骤增，古迹涌现明显下滑，由2017年7.4亿元净利润直线下滑至2018年的3.77亿元，靠近腰斩。
为改变这一被动局势，2019年3月，鹏博士高管在参加国信证券通信小组的电话会议中表示，将“计策性放弃与运营商在固网宽带领域正面竞争”，转型为运营商供应装维、代维做事。同年8月，公司公告与北京联通签订互助协议，拟将在北京地域内的125万户家庭宽带用户等全部转让给北京联通。
自鹏博士展开并购计策以来，其持续“买买买”让公司的商誉资产涌现了连忙攀升，由2012年末的4.73亿元最高上升至2017年末的21.6亿元。截至2019年三季末，公司持有的商誉资产仍靠近20.9亿元。正是有着高企的商誉，随着此前收购的标的公司古迹不达标，商誉涌现大幅减值不可避免，而这一点也正好是鹏博士2019年纪迹涌现巨亏的主要缘故原由之一。据鹏博士在今年1月尾的古迹预报，估量亏损的51亿~58亿元中，商誉计提减值准备就达20.17亿元，工具紧张是长城宽带和北京电信通。
实在，长城宽带早在2018年就已经亏损了1.8亿元旁边，但其身上的15.37亿元商誉在当年却只计提减值准备5500多万元。今年1月中旬，四川证监局下发《警示函》，指出2018年度对长城宽带商誉减值测试内部掌握不规范，干系参数利用依据不充分，且采取的方法既不是公允代价—处置用度，也不是未来现金流量的现值法。此外，鹏博士2018年报中表露的商誉减值信息也不充分。
债券集中年内到期
除了古迹上的巨亏，上市公司还面临现金流紧张、可能无法覆盖债券回售的风险。据Wind表露的信息，鹏博士目前有17鹏博债、18鹏博债两只债券在存续期内，总余额20亿元，近期相继将进入回售。据发行人公告，18鹏博债的回售金额靠近10亿元，即险些全部持有人都发起回售。如此大的现金需求对账上货币资金还有19.24亿元(大量资金受限)、短期借款8.95亿元的鹏博士而言，是有很大兑付压力的。发行人坦言，“公司通过多种路子进行资金张罗……但干系事变存在多重成分的影响，终极资金张罗存在一定的不愿定性。”其余，余额10亿元的17鹏博债也大约在两个月后进入回售期，如回售金额较大，则很可能进一步加大公司资金兑付压力。
对付鹏博士债券面临的兑付风险，联合信用评级在去年6月尾曾指出，受海内三大运营商提速降费的替代效应影响，发行人面临的市场竞争加剧、毛利率水平和整体偿债能力均有所低落，“公司主营业务转型存在较大不愿定性，整体债务包袱有所加重且集中偿付压力很大，商誉规模较大且存在减值风险。”今年2月，基于对古迹亏损、偿债资金流动性等可能产生的影响，联合信用评级决定将发行人主体列入“可能下调信用等级”的评级不雅观察名单。
为合营外洋业务，鹏博士也曾通过外洋债券市场召募资金。2017年，鹏博士子公司鹏博士投资控股喷鼻香港有限公司在境外发行过5亿美元的债券，鹏博士为此供应包管，如今这笔债券将于今年6月到期。兑付压力之下，鹏博士的资金状况究竟如何呢？
据2019年三季报，鹏博士合并资产报表中货币资金为19.2亿元，看似雄厚，但不少为受限资金，母公司报表下的货币资金仅有4.1亿元。股权质押问题也是压在鹏博士头顶上的另一根要命“稻草”。据Wind数据统计，目前上市公司大股东深圳鹏博实业集团险些全部股权已质押，这解释大股东的资金面也是非常紧张的，与上市公司之间存在资金相互挪用的可能性大增，这也会在一定程度上加大上市公司资金压力。
对付鹏博士而言，如何化解债券到期压力是眼下必须面对的现实问题，若不能很好办理与债权人之间的关系，则信用危急的爆发很可能会发生。
定增参与方“战投”身份可疑
2月中旬，“再融资新规”的正式落地为鹏博士办理自身现金流风险供应了契机。受益于新规放宽了增发条款，鹏博士的定增融资规模涌现大增，就3月初发布的定增预案看，公司拟向深圳市欣鹏运科技有限公司、中安国际投资有限公司、广州瑞洺金融科技做事有限公司和余云辉发行股份4.3亿股、发行价5.73元/股，召募资金24.62亿元，募资净额拟全部用于偿还有息债务。个中欣鹏运拟认购1.72亿股，中安国际、广州瑞洺、余云辉认购数量均为8594万股。然而《红周刊》创造，这些参与定增者是否有足够的自有资金是存在很大悬念的。
如，欣鹏运是鹏博士进行定增的最大参与方，投入资金近10亿元。工商信息显示，欣鹏运为上市公司大股东鹏博实业集团的子公司。本次权柄变动导致上市公司大股东由鹏博实业集团变更为欣鹏运，实际掌握人仍为杨学平。不过据上市公司《非公开拓行股票涉及关联交易的公告》显示，欣鹏运的财务情形难言康健。截至2019年底，公司总资产不敷5亿元，总负债超6亿元，净利润亏损2985万元。
天眼查显示，广州瑞洺成立于2018年3月、核准于2018年8月尾，公司注书籍钱20亿元、实缴成本未表露。广州瑞洺为广州灏峰金融科技做事有限公司的全资子公司，广州灏峰金融在2020年3月尾才得到核准；中安国际则是中国国际跨国公司促进会的全资子公司。天眼查显示，中安国际成立于2017年底，注书籍钱1亿元，但实缴成本仅1000万元，公司参保人数仅1人，其资金实力同样是个谜。
此外，参与定增的机构是否符合“计策投资者”身份也是可疑的。根据今年2月发布的“再融资新规”，参与定增的计策投资者将享受多方红利：一是可以按定价基准日前20个交易日公司股票均价的8折提前锁定发行价格，二是锁定期缩短至18个月。换言之，定增参与方减持更加灵巧。而鹏博士这次定增价格的确定同样是基于不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，其5.73元/股的发行价较时价有明显的折价空间。不过在近日，证监会发布的《关于上市公司非公开拓行股票引入计策投资者有关事变的监管哀求》明确了战投身份的认定，战投方须具有同行业或干系行业较强的主要计策性资源，能够给上市公司带来国际海内领先的核心技能资源，能提升上市公司的核心竞争力和创新能力、盈利能力，要么能为上市公司带来市场、渠道、品牌等计策性资源。
而对付鹏博士来说，上述三家参与机构中，欣鹏运本便是上市公司大股东的关联方，至于中安国际，工商信息显示，其经营范围紧张为金融、信息科技、教诲业等行业的投资，以及资产管理、投顾咨询业务。公司参投了3个子公司：中跨国际传媒、吉林颐养股份、吉林颐养集团，这些公司的业务紧张环绕广告传媒、养老家当等。且中跨国际传媒在今年3月尾才成立，其余两家公司成立于2019年3~4月。如此的经营投资范围，又如何能为鹏博士带来几分有行业协同代价的计策性资源呢？
对此，鹏博士在3月尾的公告中也坦承，“公司尚需进一步剖析论证本次干系发行工具是否符合计策投资者哀求。本次非公开股票干系发行工具存在不符合计策投资者哀求的可能。”(本文刊发于4月11日《红周刊》)
( 作者： 编辑：李春晖 )
