1.根据股价与景气度的背离程度和对后续景气度确定性的判断，前期我们紧张筛选的是toG的方向：风电、光伏储能、军工。
核心逻辑：①年度单位来看，景气度决定逾额收益。②每年4月尾，年报一季报表露后，可以找出一些股价表现与一季报景气度相背离的行业，背后缘故原由是市场认为一季报的景气度在未来不能持续。③但是，我们想在个中筛选未来景气度大概率可以持续的板块，其股价大概率会进行修复。
去年5月，按照这一套逻辑和方法，我们紧张筛选出来的是半导体和军工。今年5月，考虑到下半年经济复苏斜率的不愿定性，按照此方法，我们紧张筛选出来的是toG的板块（与海内经济总需求关系不大，后续延续高景气的确定性较高），比如军工、光伏储能、风电（风电属于估量后续会改进）。这些板块的股价都有明显修复。但是这个中我们也落掉了近期政策密集落地的新能源车板块。
2.以成交额占比（或者换手率）来衡量的发展板块感情如何？
反弹至此，可以用成交额占比或者换手率来不雅观察下各个紧张赛道的感情演绎到什么程度了。一样平常来说，当一个板块的成交额占比或者换手率达到历史履历值的一个较高水平之后，会进入一个板块内部感情扩散或者板块整体冲刺的阶段，后续换手率会逐步回落，对应感情降温。当成交额占比（或者换手率）较低的时候，是否可以作为买入条件取决于对未来家当周期的判断。
目前来看，汽车、新能源车相对历史位置的成交额占比最高，光伏和风电次之。军工和半导体的成交额占比目前位置仍旧处于阈值下方，估量后续军工和国产替代部分的半导体还有补涨机会。
3.如何看待科创板和半导体？
半导体板块的成交额占比持续位于低位，不用除会有补涨，尤其是个中国产化替代的部分。但是，从趋势角度来说，底成交额占比的位置，能不能有大级别的机会，还取决于半导体周期的β。环球半导体家当周期和海内半导体家当周期，可以分别用环球和中国半导体发卖的同比增速来表征。
①美国的消费周期，对环球和中国半导体周期都有显著影响，很多消费品须要芯片，都是半导体的下贱。②中国的半导体周期与环球半导体周期基本同步，下行周期大约2年旁边。
从股价表现上来看，美股的几个TMT行业，在永劫光序列上，走势与环球半导体发卖同比增速险些同等，韶光序列上轻微领先。同样，海内的科创板（半导体占比较高），走势与环球、中国的半导体发卖同比增速也险些同等，都在去年8月见到高点，目前周期下行不到一年。
若到年底再看，环球半导体发卖周期已经下行一年半，间隔2年的下行周期更进一步，考虑到环球半导体周期与美国消费增速的干系性，本次美联储连续大力度加息缩表后，如果导致美国消费数据更快速率下行，不用除加快环球半导体家当周期的出清。同时，结合历史上美股TMT板块股价会一定程度领先于环球半导体周期，我们还是判断今年年底、明年年初是布局科创板更好的阶段，在此之前的机会更多是构造性的，比如半导体的国产化替代。
4.发展板块中医药的性价比逐步凸显，发展板块以外看好猪肉和消费建材为代表的地产链。
经由连续几年的政策压制，不管是估值还是机构持仓的角度，都显示投资者对医疗做事、创新药、医疗东西等板块预期已经降到极低的位置。详细来说，公募基金对医药板块有很强的定价权，即公募加仓，医药板块当季度就会取得逾额收益，反之也是如此。而估值角度，由于新能源为代表的板块估值提升较快，因此股债收益差处于-2X标准差的医药，性价比逐步提升。
其次，发展板块以外，近期我们紧张推举猪肉和消费建材为代表的地产链，前者关注点是近期猪肉价格的快速上涨和在后续旺季猪价的上涨幅度，后者关注点是6月以来地产数据的边际回暖和在后续改进的斜率。
风险提示：宏不雅观经济风险，古迹不及预期风险，国内外疫情风险。
天风宏不雅观
风险定价-拥挤度回归中性
6月第4周各种资产表现：
6月第4周，美股指数多数上涨。Wind全A上涨了2.15％，成交额5.5万亿元，日均成交额小幅低落。一级行业中，电力设备及新能源、汽车和国防军工表现靠前；有色金属、石油石化和煤炭等表现靠后。信用债指数上涨0.09％，国债指数低落0.05％。
7月第1周各大类资产性价比和交易机会评估：
权柄——行业均匀拥挤度回升至中性，进入行业轮动阶段
债券——流动性溢价和流动性预期抵牾加剧
商品——油价大跌但仍有供给端支持，紧平衡未见缓解
汇率——美国进入本色性衰退之前，美元的强势很难逆转
外洋——交易重心重新从紧缩转向衰退
风险提示：涌现致去世率提升的新冠变种；经济增速回落超预期；货币政策超预期收紧
固定收益
坚持对转债市场的积极乐不雅观，6 月或仍处于主要窗口
本周权柄市场延续上涨，紧张股指成交额持续提升。权柄市场表现强于预期如何理解？由于海内整体基本面并无超预期利好；外洋通胀、美联储加息压力仍存，我们认为本轮上涨并非基本面成分及其预期驱动。
中期来看，在政策支持与经济底的预期下，下半年复苏概率依然较大，基于改进的基本面叠加更宽的流动性，权柄市场下半年或应好于3-4月较差预期对应水平；短期来看，行情或仍集中于感情博弈，在基本面修复斜率未超预期的背景下，不宜轻易转为全面乐不雅观，但仓位掌握或可保持积极。
转债角度，各平价估值近期规复小幅上行。中短期而言，我们认为不同平价转债估值或坚持高位震荡，总体来看短期内转债估值可能类似弱化版的2021年下半年；长期而言转债估值或存在压力，紧张依据是下半年如复苏确认，资金面长期存在收紧的方向。
转债交易规则再度向股票迈进。交易所新版履行细则、适当性管理的3点变革：参照股票的涨跌幅对转债涨跌幅进行限定；特定环境下表露转债“龙虎榜”；投资者适当性管理。总体来看一方面剑指转债炒作资金，另一方面可保护不理解转债炒作行情、处于信息劣势的自然人投资者。我们可能在后市见到转债市场成交额较快回落，但对绝大多数正常交易活动可能无明显影响。
需留神绝对收益还是高弹性是一个风格问题，而非转债特性。我们认为，转债愈发不似“债性与股性的结合”，而更似“债性与股性的对立”；纯低价策略不能开拓转债的“潜力”；从另一个角度讲，“双低”组合表现好可能也并非由于其“低”，而是由于其转股溢价率也不高（具备股性）。在进攻行情下，仅仅“低”可能不是优点。
策略方面，考虑几个层面：
1）景气赛道股有望随权柄感情持续回暖而反弹。新能源、电子等板块中长期供求格局未改变，短期内发展赛道或权柄感情回暖而有良好表现，中期视角下需关注历史估值水平，谨慎判断向上空间。
2）市场转暖背景下，有自身反转逻辑的行业依然相对安全。多个行业困境反转逻辑有望迎来戴维斯双击，例如海内疫情阶段性好转后消费反转预期、猪周期持续博弈、造纸家当本钱高位震荡后回落预期，以及俄乌冲突影响的农业家当链机会等。
3）关注4月尾以来弹性修复的“新晋偏股型”标的。目前双低组合可投性略有修复，且能够跟随大盘实现修复的标的常日基本面并不很差；在较低价格的保护下，未来空间或依然较高。
建议关注华翔、牧原、旺能、祥鑫、润建、特一、通22、福能、华兴、兴业等干系标的。风险提示：新冠疫情风险；外洋紧缩超预期风险；欧、亚地缘政治风险；宽松政策效果不及预期风险；主体信用和舞弊等风险。
金融工程
量化择时周报：中枢抬升，应对不变
中枢抬升，应对不变
上周周报提示：市场短期上升动能仍旧强劲，当前建议利用短期均线进行防守，在均线上方连续持股，市场若跌破10日均线，调度构造或降落仓位。终极市场连续沿10日均线上行，wind全A上涨2.15％。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨2.67％；中盘股中证500上涨0.82％，沪深300上涨1.99％，上证50上涨1.31％，创业板指上涨6.29％；上周中信一级行业中，电力设备新能源和汽车领涨，电力设备新能源涨幅7.86％；煤炭与石油石化连续调度，煤炭周下跌5.79％。上周成交生动度上，家电和机器资金持续流入明显。
从择时体系来看，我们定义的用来差异市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的间隔连续收窄，最新数据显示20日线收于5041点，120日线收于5193点，短期均线位于长线均线之下，两线间隔由上周的-5.43％变革至-2.93％，均线间隔的绝对值开始小于3％的阈值，市场处于范例的震荡格局，但震荡下沿开始明显抬升，从我们的框架，震荡的下沿由之前的最低点抬升至上证3150点，形成新的震荡中枢。
市场进入底部震荡格局，核心的不雅观察变量为风险偏好的变革。短期而言，宏不雅观方面，下周进入宏不雅观事宜的真空期，市场风险偏好有望提升；价量方面，当前反弹打破半年线和3月市场的上轨，同时交易量并未明显放大，解释市场连续上行的阻力有限，上升动能仍旧强劲，当前建议连续利用短期均线进行应对，在均线上方连续持股，市场若跌破10日均线，调度构造或降落仓位。
行业模型紧张结论，在考虑了外洋利率的变革情形，天风量化two-beta中期行业选择模型旗子暗记数据显示，6月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下贱和消费；根据剖析师盈利预测景气度（边际变革和绝对幅度）情形，排名靠前的行业为煤炭、光伏、油气开采以及罕有金属和养殖；因此，综合板块和景气度，连续重点配置汽车、家电、锂矿以及光伏、煤炭；主题上重点关注电池30ETF（159757），上周连续大涨超6％；宽基指数上，连续重点关注科创ETF（588050）。
从估值指标来看，wind全A指数PE位于50分位点，属于中等水平，PB位于25分位点，属于偏低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60％。
择时体系旗子暗记显示，均线间隔为-2.93％，均线间隔的绝对值开始小于3％的阈值，市场处于范例的震荡格局，震荡下沿开始明显抬升，从我们的框架，震荡的下沿由之前的最低点抬升至上证3150点，形成新的震荡中枢。市场进入震荡格局，核心的不雅观察变量为风险偏好的变革。短期而言，宏不雅观方面，下周进入宏不雅观事宜的真空期，市场风险偏好有望提升；价量方面，当前反弹打破半年线和3月市场的上轨，同时交易量并未明显放大，解释市场连续上行的阻力有限，上升动能仍旧强劲，当前建议连续利用短期均线进行应对，在均线上方连续持股，市场若跌破10日均线，调度构造或降落仓位。6月模型板块配置建议关注周期下贱和消费；根据剖析师盈利预测景气度（边际变革和绝对幅度）情形，排名靠前的行业为煤炭、光伏、油气开采以及罕有金属和养殖；因此，综合板块和景气度，连续重点配置汽车、家电、锂矿以及光伏、煤炭；ETF主题上重点关注电池30ETF（159757）；宽基指数上，连续重点关注科创ETF（588050）。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
电子
7月金股：立讯精密
事宜：公司发布21年年报，21年实现业务收入1539.46亿元，yoy+66.43％，归母净利润70.71亿元，yoy-2.14％，扣非归母净利润60.16亿元，yoy-1.20％。公司同时发布22年一季报，22Q1实现营收416.00亿元，yoy+97.91％，qoq-42.96％，实现归母净利润18.03亿元，yoy+33.63％，qoq-24.26％，实现扣非归母净利润15.24亿元，yoy+30.56％，qoq-24.62％。
点评：并表立铠精密（盐城）21年实现业务收入高增长，利润受原材料物流价格上涨+新业务投入影响+智能声学穿着需求疲软拖累。21年整年公司实现营收1539.46亿元，yoy+66.43％，归母净利润70.71亿元，yoy-2.14％，扣非归母净利润60.16亿元，yoy-1.20％。21年整年毛利率为12.28％，yoy-5.81pct，净利率为5.08％，yoy-3.02pct。对应21Q4单季度，21Q4实现营收729.34亿元，yoy+121.19％，实现归母净利润23.81亿元，yoy-6.48％，实现扣非归母净利润20.21亿元，yoy+7.64％，对应毛利率8.01％，yoy-6.98pct，qoq-7.99pct，净利率为3.68％，yoy-4.4pct，qoq-1.71pct。21年并表立铠精密（盐城）对营收增长有较大贡献，21年实现营收497亿元，实现净利润10.9亿元，对应净利率为2.2％，紧张是由于新收购的立铠精密产品前期投入较大、产品本钱构造中物料占比高。同时环球缺芯背景下原材料价格及物流运输本钱上涨+智能声学可穿着产品需求阶段性承压等成分对付公司毛利率也形成一定拖累。分行业来看，21年电脑互联产品及精密组件、汽车互联产品及精密组件、通讯互联产品及精密组件、消费性电子、其他连接器及其他业务分别实现营收78.57/41.43/32.69/1346.38/40.39亿元，yoy+123.11％/+45.66％/+44.32％/+64.56％/+96.82％，占营收的比重为5.1％/2.69％/2.12％/87.46％/2.62％，毛利率为19.86％/16.11％/17.41％/11.36％/19.84％，yoy-1.59pct/-0.41pct/-2.32pct/-6.49pct/-2.49pct。2021年发卖/管理/研发/财务用度率分别为0.51％/2.43％/4.31％/0.36％，yoy-0.00pct/-0.23pct/-1.90pct/-0.62pct。
一季报超预期，毛利率环比有所改进，净利润增速高于前期预报值25％~30％。公司22Q1实现营收416.00亿元，yoy+97.91％，qoq-42.96％。一季度国内外疫情使货色通关速率低落、部分物料供应商停产、运输能力低落，影响物流交付及收入确认，对收入增速有一定影响，但同比仍保持高增速。利润端，一季度实现归母净利润18.03亿元，yoy+33.63％，qoq-24.26％，实现扣非归母净利润15.24亿元，yoy+30.56％，qoq-24.62％。一季度毛利率为11.8％，yoy-5.0pct，qoq+3.8pct，净利率为5.0％，yoy-1.5pct，qoq+1.3pct，毛利率受上游材料短缺本钱上涨+运输本钱上涨+产品构造变革影响同比低落，但环比有所改进。22Q1发卖/管理/研发/财务用度率分别为0.51％/2.01％/4.06％/0.35％，yoy-0.32pct/-0.46pct/-2.42pct/+0.10pct，整体用度率低落，效率提升。
武断看好公司作为消费电子龙头“零部件-模组-整机”供应链垂直整合计策持续强化+汽车业务布局深远，充分受益于汽车电动化智能化+积极扩产：
公司汽车业务产品布局包括线束，连接系统，新能源（PDU、BDU、逆变器等），智能网联（路测单元、车载通讯单元），智能驾舱（域掌握器、信息娱乐系统、多媒体仪表）以及智能制造。线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容+海内新能源车企崛起有望优先配套海内供应链+公司前瞻布局高压、高速、新能源产品，已经导入北美新能源品牌客户，海内造车新势力等新能源车企+公司积极扩产新能源汽车、智能汽车连接产品；集团业务协同+积极对外互助，汽车业务长期发展性充足。集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄像头模组资质）深度协同+公司积极对外互助（互助奇瑞赋能整车制造、互助速腾聚创布局激光雷达）双重驱动下，公司汽车业务将迎发展新机遇，做大做强可期。合伙奇瑞+控股股东100亿收购奇瑞20％股份，开拓整车odm模式，汽车新平台确立；
大客户品类扩展+份额提升支撑公司传统消费电子业务发展，持续看好公司“零部件-模组-整机”供应链垂直整合计策。1.零部件：收购日铠电脑完善构造件布局，机光声电一体化布局全面渗透；2.SiP：产品端整体表现成熟，已实现在智能康健可穿着产品端布局的全覆盖，短期内拓展智能声学可穿着产品及周边功能模块，未来长期将朝芯片/半导体模块封装方向发展，SIP自给率提高有助于提升公司组装毛利率；3.光学：立景创新收购高伟电子切入前摄模组环节（体外），协同光宝光学实力进一步增强；4.组装：收购纬创切入iphone组装（体外）、承接台厂份额applewatch组装份额提升。
投资建议：坚持22、23年营收2127/2765亿元，yoy+38％/+30％，净利润105/149亿元，yoy+49％/+41％的盈利预测。
风险提示：疫情影响不及预期、汽车电动化/智能化发展不及预期、国产配套不及预期、苹果AR新品发布不及预期、公司份额提升不及预期、中美贸易摩擦、消费电子销量、asp不及预期
通信
7月金股1：中际旭创
事宜：
近期Dell’Oro发布最新报告，2022年一季度，环球数通交流机发卖额同比增长16％，与历史新高仅相差2％。个中400G交流机出货量超过了80万端口，且估量今年400G交流机端口的增长将持续加速。数通交流机端口与数通高速光模块需求密切干系，数通畅业需求高景气态势有望得到持续验证。
我们点评如下：
行业角度看，环球光模块市场未来5年保持14％年复合增长，数通市场复合增速估量更高。公司环球光模块市场份额进一步提升，高速数通光模块龙头地位突出，重点受益行业高景气。
根据Lightcounting预测，光模块市场规模估量2026年达到176亿美元，5年复合增速14％。从构造上看，随着社会数字化转型，AI、AR/VR等新技能驱动算力和流量的持续发展，数通光模块需求增速有望超越行业均匀水平。公司环球市场份额进一步提升，21年公司位居环球光模块市场份额并列第一，且在前十大厂商中市场份额提升最多。800G等新产品再次霸占先发上风，龙头地位有望持续巩固，重点受益行业高景气。
公司层面看，行业高景气推动季度收入有望持续发展。
公司21Q4收入23.73亿同比增长28.7％创历史新高，22Q1收入20.89亿同比增长41.9％也创一季度历史新高。收入的良好增长来源于：1）云厂商增加成本开支和批量支配200G/400G高速光模块；2）海内千兆宽带培植，带动子公司储翰营收、净利润创新高。22年一季度公司200G/400G高端数通光模块需求持续兴旺，800G等下一代产品有望逐步上量，推动公司古迹的持续快速发展。
毛利率持续改进，规模上风-本钱上风持续巩固公司龙头地位。
2021年公司整体光模块毛利率26.26％，同比提升0.63个百分点，单季度来看，21Q4毛利率28.11％创近年来最佳水平，22Q1毛利率26.28％同比也提升了1.17个百分点。公司领先的规模上风、工艺良率上风等有效担保了公司制造和采购本钱上风，叠加新产品上量带来的产品构造不断优化，推动公司整体盈利能力不断优化，市场竞争力不断强化。
投资建议与盈利预测
公司是环球高端光模块龙头，200G/400G需求量显著增长，800G连续霸占先发上风，环球市场份额稳步提升，长期受益流量的持续发展。进一步拓展激光雷达等新方向，打开更大成长空间。由于行业景气度超预期，估量公司22年归母净利润11.7亿元，调度23-24年利润预期分别由14.4、17.7亿元，至15.0、18.5亿元，对应22年23倍、23年18倍市盈率，重申“买入”评级。
风险提示：下贱需求低预期，环球疫情影响超预期，市场竞争风险
7月金股2：创维数字
事宜：中国移动2022至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）分别于5月11日与5月25日落地，创维数字中标份额较去年提升。
千兆宽带业务高景气，龙头厂商份额提升
千兆时期已至，运营商网关产品采购大概率量价齐升。中国移动2022年至2023年智能家庭网关产品集中采购（第一批次）落地，个中GPON产品采购2095万台，10GGPON产品采购535万台。创维数字GPON合计中标352万台，份额为16.8％；10GGPON合计中标100.6万台，份额为18.8％。较去年（2020-2021年）比较份额显著提升。
此外，10GGPON高端产品中标厂商数量仅4-6名，比较GPON中标厂商数量（8名）有所缩减。我们判断，未来网关产品由GPON向10GPON逐步升级，行业集中度有望提升，头部企业竞争实力愈发凸显。公司分别以第3名和第2名中标10GGPON-WIFI6及10GGPON-无WiFi高端产品，份额分别高达17.39％及23％，彰显竞争上风。
机顶盒主业回暖，8K超高清成为趋势
海内市场：数字经济培植推动高新视频家当链加快成熟。三大通信运营商机顶盒由高清向智能及P60的升级，由之前纯挚的视频业务到目前丰富多彩的内容、云游戏、VR等多功能业务于一体，公司于海内三大通信运营商机顶盒的集采及发卖实现了新的打破。外洋市场，公司结合本地化团队及境外生产、交付，尤其拉美、中东、印度、欧洲等市场的大幅增长，战胜诸多不利成分，使外洋业务保持了增长态势。
VR硬件设备实力强，发展潜力十足
作为稀缺VR设备A股标的，公司具备7年以上VR硬件产品及行业办理方案研发履历，已量产多款VR头戴显示设备产品。公司具备超短焦光学技能上风及多个软件算法专利，业务潜力十足。
外洋市场，公司VR产品在美国、日本、韩国、欧盟等国家和地区已实现发卖。海内市场，公司在医疗探视领域布局较早，有一定的先发及比较上风；在教诲领域与海内教诲内容伙伴互助推出办理方案，也实现了持续的出货发卖。
投资建议：在深耕主业的根本上，公司发力VR领域，产品参数比肩头部产品，价格具备竞争上风。此外，公司前瞻布局汽车电子，中控屏、液晶仪表有望伴随行业量价齐升趋势，为公司带来古迹新增长点。我们预测公司22-24年的净利润分别为7.82亿元、10.04亿元和12.63亿元，对应PE分别为20/16/13倍，坚持“买入”评级。
风险提示：Wi-Fi6推进不及预期；上游芯片、原材料涨价影响盈利能力；汽车订单实行进度低于预期；VR行业发展不及预期。
7月金股3：复兴通讯
事宜：
Dell'Oro最新数据显示，2022年第一季度环球电信设备市场同比增长4％-5％。Top7供应商霸占约80％市场份额，复兴通讯2022年一季度市场份额达到靠近12％，较2018年上升了约4个百分点。
近日复兴通讯与泰国第一大移动运营商AIS在泰国曼谷签署计策互助协议，支持AIS升级5G等主要技能。此前AIS操持将成本开支从2021年的250亿泰铢提升到2022年的300-350亿泰铢（约合57.72-67.34亿公民币）。
我们点评如下：
环球电信设备市场稳步增长，复兴通讯环球市场份额持续提升，核心竞争力突出，运营商业务有望持续稳健发展。
环球电信设备市场稳步增长，区域市场上看，北美地区同比增长13％，欧洲、中东及非洲（EMEA）地区中等个位数增长，抵消了亚太地区疲软的发展趋势。22Q1整体电信设备市场同比增长4％-5％，紧张源于有线干系设备的强劲需求和无线设备市场方面的温和增长。复兴通讯深度参与环球4G/5G网络以及宽带网络培植，在环球电信设备市场份额稳步提升，在连续三年的份额稳步增长后，22Q1复兴环球份额达到靠近12％，较2018年上升了约4个百分点，外洋主要运营商5G网络升级互助逐步落地，反响出公司不断增强的核心竞争力。公司运营商业务稳定发展，奠定整体业务长期发展根本。
运营商第一发展曲线之外，消费者和政企业务看点浩瀚，发展逻辑不断兑现，第二发展曲线拉动公司收入加速发展。
1）消费者业务持续放量，22Q1外洋消费者营收同比增长近30％，近期公司在移动10GPON招标份额第一，家庭智能终端等产品市场竞争力突出；2）发力做事器及存储、汽车电子、数字能源等业务在内的“第二曲线”布局，近期公司在电信22-23年做事器集采数个标包份额均位列前二、联通22年云做事器集采32亿大标份额第一、移动21-22年高端路由器交流机多个标包份额前二，政企和消费者业务发展逻辑不断兑现。汽车电子立足GoldenOS操作系统、车规级芯片、打算平台等底层核心能力，有望逐步培植汽车生态，期待未来汽车电子项目持续落地。
盈利能力持续改进不断印证，规模效应持续表示。
22Q1公司整体毛利率37.78％，同比提升2.34个百分点。运营商市场发展规律上看，公司5G设备等毛利率有望持续提升。政企、消费者业务收入规模快速增长，本钱也有望进一步摊薄。收入和毛利绝对额的增长之下，用度偏刚性，规模效应有望持续显现，经营性利润有望持续快速增长，22Q1扣非净利润创历史新高，古迹发展性不断印证，规模效应持续表示。
盈利预测与投资建议：
2022年是公司计策超越期的开启之年，公司1）运营商市场竞争力突出，环球份额有望持续提升；2）政企业务加大IT、5G行业运用、汽车电子等拓展，打造第二增长曲线；3）消费者业务品牌、渠道和产品培植成效显著。收入和毛利绝对额的增长之下，用度偏刚性，规模效应有望持续显现，经营性利润有望持续快速增长。估量22-24年归母净利润90、110、128亿元，对应22年13倍、23年11倍市盈率，重申“买入”评级。
风险提示：运营商成本开支低于预期，环球疫情影响超预期，新业务进展慢于预期，国际政治成分风险
7月金股4：润建股份
事宜：
公司近期公告1）与南宁高新技能家当开拓区管理委员会签订《整区屋顶分布式光伏发电项目投资开拓协议》，估量项目总容量合计约100MW，总投资开拓金额约4亿元。2）公司中标公示《山东移动2022-2023年基站光伏发电改造采购项目》，为山东移动2778个基站加装光伏发电举动步伐，所发电能优先基站自用实现运营商节能降耗目标，协议电价0.5456元/度。
我们点评如下：
公司重点拓展的能源网络管维快速发展，分布式光伏、地面光伏、风电、储能等各种业务模式完好，在手订单充足，有望持续高速发展。
能源网络管维业务是公司业务拓展的重点方向之一，双碳计策下行业需求兴旺，公司“风光储”在手订单充足，这次整区分布式光伏订单落地后，已公告风光储开拓规模合计超过2GW，总投资规模超过135亿元。前期公司陆续公告签订：
1）南宁市良庆区风电、储能、地面及分布式光伏框架协议，总容量约550MW，总投资开拓金额约34亿元；2）桂林市永福县分散式新能源发电项目开拓协议，总容量约900MW，总投资开拓金额约58亿元；3）多区域多个新能源网络管维订单合计金额1.02亿元；3）广西来宾合山市新能源发电项目开拓投资协议，总容量约200MW，估量总开拓投资金额20亿元；4）桂林市永福县整县屋顶分布式光伏发电项目，总容量约40.9万千瓦，估量总开拓投资金额18.06亿元。双碳计策下，公司能源网络主要项目订单持续落地，中标项目从分布式光伏进一步向地面光伏、风电等拓展，表示出公司技能和市场拓展能力，以及客户对公司技能实力、综合做事能力等多方面的认可。公司品牌有名度和市场竞争力不断强化，新能源管维业务未来持续快速发展可期。
通信+新能源业务模式快速拓展，通信管维业务品类持续扩展，龙头地位稳固，未来发展动力十足。
公司通信+新能源领域快速拓展，预中标中国移动山东基站光伏发电项目，以及中标中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维做事1.85亿元项目（做事内容除传统基站机房代维外，也包括发电做事）。运营商节能降耗大背景下，基站+新能源模式有望快速复制推广，全国拓展潜在空间很大，标杆项目全国快速复制，有望推动公司整体业务持续发展。公司通信管维龙头地位稳固，市场份额有望持续提升（如中国铁塔陕西分公司22-25年度综合代维项目，公司中标总份额同比提升超过70％），新能源业务高速拓展，品牌形象、技能实力突出，未来有望在通信+新能源领域连续重点发展，新品类进一步拓展业务代价量，推动通信传统主业稳步增长。
受益家当数字化和东数西算，重点拓展的信息网络管维业务有望高速增长。
数字经济时期，家当数字化成长空间广阔。公司聚焦安然中国、教诲强国、村落庄振兴等领域，自主研发一系列数字化做事产品，叠加IDC全生命周期做事，以及公司在广西南宁自建的五象云谷云打算数据中央逐步投产运营，公司信息网络管维业务多点着花，有望持续高速增长。
重申公司核心发展逻辑：
公司作为民营通信网络管维龙头，市场份额稳步提升，龙头地位稳固，长期业务发展基本盘稳健。环绕公司的技能储备、客户关系、深度覆盖的做事网络、强大的研发创新能力核心上风，重点拓展能源网络、信息网络管维等业务布局，在手订单充足，推动公司未来三年收入复合增速有望超过30％。由于公司订单落地超预期，上调公司22-24年归母净利润分别由4.9、6.5、8.7亿元，至5.0、7.0、9.9亿元，对应22-23年17倍、12倍市盈率，重申“买入”评级。
风险提示：下贱需求低预期，行业竞争超预期，条约无法准期履行的风险，部分项目尚处于公示期能否终极签署正式条约存在一定不愿定性
7月金股5：亿联网络
事宜
公司发布2021年年报及2022年一季报，截至2021年年底，公司实现收入36.84亿元，同比增长33.76％，实现归母净利润16.16亿元，同比增长26.38％，扣非后实现归母净利润增速28.09％。截至2022年一季度，公司实现收入10.41亿元，同比增长40.10％；实现归母净利润4.87亿元，同比增长30.05％，扣非后实现利润增长37.72％，盈利能力逐步规复。
公司持续强化产品市场竞争力，各项业务稳步推进
公司自01年景立以来，持续聚焦深耕企业通信领域，面向环球企业用户供应统一通信办理方案。业务从桌面通信终端到聪慧会议室再到云办公终端，以智能硬件终端对应不同的细分场景，知足企业用户个人桌面办公、会议室办公、个人远程移动办公三类场景的通信需求，以系统平台供应优质的利用体验，形成了不同办公场景下的智能硬件终端与系统平台相适配的企业通信办理方案。
回顾2021年，公司各业务情形如下：
桌面通信终端业务：实现收入25.47亿元，同比增长21.22％，毛利率为62.40％，较上年同期略微下滑3.43个百分点。
视频会议业务：实现收入9.13亿元，同比增长72.77％，占比由2020年的19.2％提升至24.8％，毛利率为62.27％，较上年同期下滑了7.21个百分点。
云办公终端业务：实现收入2.21亿元，同比增长80.35％，收入占比进一步提升至6.0％。
三项用度率表现精良，研发投入持续增长，为公司产品竞争力打下根本
截至2021年年底，公司三项用度方面情形如下：
发卖用度为1.90亿元，同比增长29.8％，发卖用度率5.2％，较上年同期基本持平；
管理用度为0.97亿元，同比增长29.2％，管理用度率2.6％，较上年同期基本持平；
财务用度为0.21亿元，公司财务用度紧张受汇率颠簸影响较大。
公司持续加大研发投入，2021年，公司研发用度为3.65亿元，同比增长23.3％。同时，公司研发职员数量持续提升至870人，占比提升至50.12％。综上，我们以公司中长期发展逻辑为核心，看好公司未来发展性！
投资建议与盈利预测：
短期来看，公司所面对市场需求呈现规复且竞争格局有望迎来变革（公司环球紧张竞争对手Poly被HP收购），公司在21年面临疫情反复、汇率颠簸、原材料涨价等不利成分的背景，后续盈利能力有望持续改进！
中长期来看，公司持续保持各业务产品迭代，有望为公司增强综合竞争力。
我们持续强调，公司中长期发展逻辑未变：1）公司保持各种产品持续迭代，综合产品竞争力持续稳步提升，为公司经营供应有力支撑；2）云办公终端和视频会议需求提升有望为公司持续注入新的增长动能。我们估量公司22~24年归母净利润约为21.19亿元、27.64亿元、35.73亿元，坚持“买入”评级。
风险提示：汇率颠簸导致公司收入&利润放缓、桌面终端&视频会议行业竞争加剧、云办公终端业务发展不及预期
7月金股6：中天科技
中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购公式中标候选人，项目共分为两个标段。个中中天科技为第一标段的第二候选人和第二标段的第一候选人。项目详细信息如下：
第一标段规模体量为700MW/1300MWh，中标候选人如下：
①第一候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为1,894,771,172.00元；
②第二候选人为江苏中天科技株式会社，投标报价为1,782,066,765.46元；
③第三候选人为浙江海得新能源有限公司，投标报价为1,894,000,000.00元；
第二标段规模体量为300MW/600MWh，中标候选人如下：
①第一候选人为江苏中天科技株式会社，投标报价为816,166,386.72元；
②第二候选人为比亚迪汽车工业有限公司，投标报价为846,920,010.06元；
③第三候选人为许继电气株式会社，投标报价为841,777,600.00元；
该项目授权原则为：每个标段付与综合评分排名第一的投标人，投标人不得兼中。若两个标段排名第一的投标人相同，则按照标段的序号付与。则我们估量中天科技将有望得到该项目第二标段中标订单。
1、直接竞争对话比亚迪，斩获标段第一候选人彰显竞争实力
这次中广核储能项目中，中天科技与比亚迪均参与竞标，终极双方各位居个中一个标段的第一候选人，展现出中天科技在储能领域的竞争实力，具备与比亚迪这类储能领域领先厂商同台竞技的能力。
2、储能百口当链布局，项目履历丰富赋能业务快速发展
中天科技储能业务形成含电池正负极材料、构造件、铜箔、锂离子电池、BMS、PCS、EMS、变压器、开关柜、储能集装箱等核心部件的完全储能家当链，实现电网侧储能电站所需设备内部自主配套率95％以上，用户侧储能电站所需设备内部自主配套率99％以上。
同时中天科技近年承建了多个储能项目，具备丰富履历，在电网侧、用户侧均有布局。承建项目包括海内单体容量最大的湖南长沙芙蓉52MWh电网侧站房式储能电站、环球最大的江苏昆山208MWh电网侧储能电站以及21年与三峡电能共同推进的1GWh共享储能电站培植等。中天科技通过完善家当链布局，持续提升技能实力，同时项目履历不断丰富，得到业内认可，有望赋能未来订单获取，业务快速增长可期！
3、展望未来，各项业务发展动力强劲，古迹快速增长可期
1）光纤光缆供求关系持续改进，招标涨价的古迹弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分开释，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业坚持高景气。中天作为海内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资培植增长。
盈利预测与投资建议：受益于海上风电高景气以及光纤光缆价格提升，调度公司22-24年净利润为39亿、48亿元、57亿元（前值为39亿/47亿/56亿元），对应22年PE为18倍，坚持“买入”评级。
风险提示：原材料持续涨价风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险
农林牧渔
7月金股1：温氏股份
1、维度1：发展性强，公司厚积薄发，养猪板块进入快速增长阶段。
1）产能稳步扩展为出栏量持续增长奠定根本。非瘟前，公司出栏量一贯坚持在年均24％的复合增速增长。非瘟影响公司部分产能，随公司对养殖模式不断升级和管理能力不断提升，2021年公司出栏量再次回到千万级别。截止到目前，公司肉猪养殖栏舍产能达到4600万头，高性能的能繁母猪约100-110万头且胎龄较低（截止2022年2月）且后备母猪充足，初步方案年底能繁增至140万头，为出栏高发展奠定根本。我们估量，养猪龙头已进入出栏规复性高增长阶段，估量温氏股份2022/2023年出栏1800/2800万头，年复合增速约45％，在各家公司中增速靠前，且历史出栏兑现度显著优于同行！
2、维度2：降本增效，养殖本钱持续低落空间可期，为公司盈利能力供应保障。
非瘟以来，在防非中本钱抬升显著；但随着公司产能优化、模式升级、管理提升，公司产能利用率、养殖效率均得到显著改进，1）育种体系的长期积淀保障公司母猪种群快速规复，目前能繁存栏已全部更新为高性能母猪，窝均健仔数、配种分娩率、投苗量等生产指标逐月攀升，产保去世淘率和猪苗本钱低落；2）育肥场软硬件和管理方面取得大幅提升，户均出栏规模从2016年772头提升至2019年926头再到目前的1150头；3）饲料质料集采以及饲料营养配方技能上风的充分发挥，有利于公司饲料本钱的掌握。基于此，我们认为未来随产能利用率的提升（目前产能利用率只有约29％旁边，与之前77％比较有很大的提升空间）、生产效率的进一步强化，今年综合本钱目标降至16-17元/kg（2022M1综合本钱低于18元/kg）。
3、维度3：资金储备充足，支撑公司寒冬逆势增长。
养猪龙头深耕生猪赛道，经历数轮周期，履历丰富。一方面，公司积极“开源”，2021M4公司发行可转债召募资金92.27亿；通过提高长期负债占比，减轻周期下行期间的偿债压力；另一方面，公司重视“节流”，在此轮周期下行早期，公司比较于同行更早掌握成本开支、活化资产等多种办法收拢资金确保低谷期的资金充足，截止到2022M1，公司各种可用资金约有120亿元旁边。我们认为，公司整体资金储备充足，有望支撑公司寒冬逆势发展。此外，黄鸡行业景气规复，公司作为黄鸡龙头，养殖本钱低落趋势显著，有望为公司供应经营性现金流入。
4、维度4：估值处于历史相对底部区间，向上空间显著！
生猪养殖个股可通过头均市值进行估值预测，头均盈利是头均市值的根本。考虑到温氏未来本钱低落的趋势，我们认为不才一轮周期景气高点，温氏年化头均盈利有望达到700+元/头（若本轮行业产能去化超预期，则头均盈利有望更高）。随着公司本钱及各项生产指标显著改进，估量2021-2023年公司实现收入649.6/687.5/1097.3亿元（前值606/710/1135亿元），同比变革 13.31％/5.82％/59.61％，实现归母净利润-133.4/-26.5/190.2亿元（前值-135/-46/200亿元），同比变革-279.61％/80.15％/818.50％；考虑到公司历史周期出栏、本钱兑现度，给予景气周期15x估值，目标头均市值10500元/头（从历史来看，公司的头均市值在猪价景气周期高于10000元/头），我们估量公司2023年生猪出栏量分别为2800万头，则估量公司生猪养殖板块对应目标市值2800亿元，再加上黄鸡等非猪业务500亿估值，合计市值3300亿元，对应23年目标价51.95元/股，连续给予“买入”评级。
风险提示：疫情风险；猪价不达预期；政策变动风险；出栏量不及预期。
7月金股2：天康生物
1、出栏量发展稳定，后续育肥配套完成后出栏量快速增长
1）出栏量基本符合预期：2021年，公司共发卖生猪160.33万头，较去年同期增长19.20％，个中Q4生猪出栏38.52万头，同比低落33％，环比低落20％，我们估量同、环比的低落紧张由于饲料部门停滞外购仔猪喂养所致；
2）收入受发卖均价拖累，出栏体重逐步回归正常：从发卖收入情形来看，21年整年公司发卖收入受到均价下跌的影响，生猪板块收入30.06亿元，同比低落约18.29％；从出栏均重看，公司出栏的商品猪均重已逐步规复正常，从21年年初出栏的127.32公斤低落到21年年底的113.12公斤，体重逐步规复正常；从出栏构造来看，受到2021年肥猪价格6月份后快速下跌的影响，仔猪发卖有所受阻，21年整年肥猪占比77％，仔猪占比仅约23％；
3）聚落式发展，出栏量有望得到开释：公司通过聚落式发展模式，未来生猪养殖业务将紧张聚拢在河南、甘肃、新疆等紧张地区。我们估量公司2022年生猪出栏达到220万头；2023年生猪出栏量有望达450万头，出栏量有望得到大幅增长。
2、养殖业务回归食品养殖部门，本钱将得到大幅改进空间
饲料部门回归主业，公司整体养殖本钱有望回归正常。2021年，公司养殖紧张由饲料部门（公司+庄家模式）和食品养殖部门（自繁自养）共同贡献，但饲料部门因前期外购了一定量的高价仔猪导致养殖本钱较高，我们估量2021年公司整体生猪板块头均亏损约450-650元/头。随着公司于21年后期已经完备停掉饲料部门外购仔猪喂养业务，回归饲料主业，其养殖本钱或将规复正常。而且，公司还通过对饲料配方的构造调度、猪场的满负荷生产，提高产能利用率，降落用度的摊销以及优化母猪种群构造等多种办法实现降本，估量整体本钱有望得到大幅改进。
3、动保、饲料业务在周期下行期古迹支撑明显，资金储备充足
公司业务除了生猪养殖以外，还有饲料、动物疫苗业务以及农产品加工业务，这几块业务资金周转相对较快，饲料和动物疫苗业务对资金的需求量相对较小，且利润贡献比较好，能在猪周期下行阶段为公司贡献正向的现金流；此外，公司近期完成了非公开拓行股票的事情，目前20亿的资金已全部到位，账面上资金充裕；其次，2021年各家银行给公司的授信额度达到160个亿，公司整年大概利用了60多亿。总体来说，公司的资金还是非常宽裕的，能够支持2022年及2023年的一些项目培植以及日常运营须要的资金，没有大的资金方面的压力。
4、投资建议：给予“买入”评级。养猪行业亏损带来产能明显去化，且估量去化趋势已成；猪价短期止涨，行业补栏意愿不强，产能去化有望边际加速；我们估量天康生物2022-2023年出栏量220万头、450万头；考虑到公司景气周期高点的头均盈利及头均市值，估量向上空间充足。猪价本身存在周期性颠簸，生猪价格在21年进入下行周期，因此我们下调21年收入和利润，估量2021-2023年公司实现收入144/196/323亿元（前值145.55/158.21亿），同比20.51％/35.81％/64.54％，实现归母净利润-6.8/3/29亿元（前值33.19/24.76亿），同比-139.81％/143.36％/892.13％。
风险提示：1、疫情风险；2、价格颠簸、3、政策变动风险；4、出栏量不及预期。
有色金属
7月金股：雅化集团
民爆为盾、锂业为矛-雅化双主业布局。雅化创立于1952年，于2010年厚交所上市。目前形成民爆+锂盐业务双主业布局。个中民爆业务专注于各种民用爆炸物品的研发、生产与发卖，为客供应特定的工程爆破方案，并拥有专业的运输公司，可为客户供应安全、快捷的危险品运输做事。锂业务目前有锂盐产能4.3万吨，远期操持扩产雅安二期5万吨氢氧化锂和1.1万吨氯化锂，锂盐总产能有望在2025年打破10万大关。
市场核心担忧：氢氧化锂22-23年是否会过剩？
铁锂无模组化提升能量密度，凭借本钱上风短期被车企青睐光明正大。我们估量明年磷酸铁锂仍火热，但受制于加拿大魁北克碳包覆专利，氢氧化锂22需求将保有坚守基本盘。同时，短期看：22年美国补贴法案落地有望实现新能源车产销放量，电动SUV和皮卡将显著带动明年高镍三元电池需求。中期看：铁锂发展迅猛倒逼三元走向高镍化，高镍渗透率提升有望持续带动氢氧化锂需求。
氢氧化锂加工将走向何方？
诚然，短期锂矿短缺为氢氧化锂加工企业的核心制约，但我们认为在市场一味追求“有矿就好”的浪潮下，氢氧化锂加工企业的基因仍属制造业，对上游资源开拓并不善于。长周期下，氢氧化锂加工企业的Capex重心仍将放在产能扩展与技能提升方面，站在氢氧化锂加工家当发展的角度，我们认为远期氢氧化锂家当趋势将分为二条主线：1）氢氧化锂走向高风雅化，拥Know-how壁垒且绑定下贱家当链的氢氧化锂加工企业将享受溢价。2）氢氧化锂加工将环球布局，强环球管理能力企业更胜一筹。
为什么我们武断看好雅化？
1）雅化短期上游已经锁定银河资源、Core、李家沟等矿石资源，同时下贱深度绑定特斯拉并积极扩产。长期供应高质量+稳定产量的氢氧化锂加工企业才能通过头部电池厂/OEM厂认证，深度绑定下贱家当链并远期跟随匹配大客户同步扩产的企业理应享受溢价。
2）雅化从四川单一民爆厂逐步发展为环球覆盖、旗下拥有新西兰红牛、雅化澳洲等子公司的环球民爆龙头足以瞻显其环球多属地生产管理能力。比较海内别的氢氧化锂布局聚焦于单一地段，雅化有望借助其深耕民爆多年的环球制造管理履历，实现环球高质量氢氧化锂生产运营。
投资建议：考虑雅安扩建，我们预测公司2022-2023年归母净利润分别为40.52/49.78亿，对应PE10X/8X，给予22年15X，对应股价52.8元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复风险，新能源车销量不及预期风险，锂价下跌风险，股价非常颠簸的风险。
能源开采
6月金股：荣盛石化
自下而上延伸家当链，奠定垂直一体化上风
荣盛石化是海内综合实力领先的石化和纤行业龙头企业之一，家当链秉承自下而上的发展策略，由传统的纺织制造逐渐向上游聚酯-PTA-PX家当链延伸，2019年12月，浙石化一期2000万吨炼油装置投产，具备400万吨PX、140万吨乙烯的生产能力，从聚酯延伸到炼油石化领域；2022年1月13日，浙石化二期全面投产，终极形成了4000万吨炼油、900万吨PX、280万吨乙烯的生产能力，下贱产品多元化布局，大大提高了公司的抗周期颠簸及抗风险能力。
聚酯家当格局基本形成，行业壁垒进一步提高
当前聚酯家当链处于扩展和整合阶段，且表现为完善家当链并追求规模效应，从而增强综合竞争力及抗风险能力，近年来PX、PTA新增产能陆续落地，对外依存度逐渐降落，掉队产能加速出清，行业集中度提升，公司产能PX1060万吨/PTA1880万吨/聚酯445万吨，其规模上风和技能代际上风是获取竞争上风的关键。同时行业竞争又进一步导致进入者壁垒提高，聚酯家当链格局基本奠定，古迹向上弹性空间较大。
乙烯家当链至暗时候已过，未来2-3年新增产能有望放缓
随着我国多套大型炼化一体化和煤化工深加工项目的建成投产，特殊是2021-2022年是环球乙烯产能投放的高峰期，个中2021年新增产能达到1000万吨，2022年估量新增产能达到1011万吨，行业竞争压力明显增大。但进入2023-2025年，乙烯投产进度放缓，均匀每年新增产能为704万吨，随着原有产能的消化，聚烯烃盈利有望改进。浙石化拥有生产高端聚烯烃的关键质料1-己烯，有助于公司在高端聚乙烯领域取得打破。
高端新材料是公司百口当链布局的主要抓手
浙石化30万吨EVA已顺利投产，目前可以全部产出光伏料级产品，2022年有望贡献逾额利润，公司持续看好光伏赛道，二期EVA项目稳步推进；20万吨DMC产能开释，受益于锂电需求，DMC仍有较大增量空间；1期26万吨的PC装置已投产，待2期26万吨PC投产后，浙石化有望成为海内领先的PC生产商。金塘园区紧张培植内容包括100万吨苯乙烯下贱产品、32万吨/年尼龙66装置。
盈利预测与估值：考虑高油价影响，公司2022/2023/2024年纪迹预测分别为163/193亿/224亿，对应2022年5月14日市值PE分别为9/7/6倍。考虑到公司二期全面投产带来远期盈利空间及EVA行情景气度较高，给予公司2022年归母净利润12倍PE，目标价19.3元/股，坚持“买入”评级。
风险提示：油价剧烈颠簸的风险；终端需求不及预期的风险；行业竞争进一步加剧的风险；后续项目投产不及预期的风险
建筑建材
7月金股1：江河集团
公司近日公告《关于投资培植光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地暨向全资子公司进行增资的公告》，拟通过全资子公司北京江河聪慧光伏建筑有限公司（简称江河光伏建筑）在湖北省浠水县投资培植300MW光伏建筑一体化异型光伏组件柔性生产基地项目。项目总投资估量为5亿元，个中固定资产投资估量2.3亿元，包括培植用地、综合办公楼、生产车间、材料仓库、实验室、展厅及配套员工宿舍等附属举动步伐；别的2.7亿为流动资金。项目估量23年完成投资并投产。公司关联公司湖北科技于2022/03/04取得浠水县5.99万平方米地皮（地皮摘牌价978万元），江河光伏建筑拟按照原始摘牌价作为对价原则，收购该地皮用于项目培植用地。
布局异型组件生产基地有必要有积极意义
公司是环球幕墙工程龙头，具有环球品牌有名度。顺应光伏建筑一体化家当趋势，公司积极向光伏建筑转型，我们认为本次向上游延伸布局异型光伏组件有必要，对公司亦有主要意义。幕墙是设计师传达设计理念的主要路子，现有面向地面和屋顶的标准尺寸光伏组件不能完备办理建筑个性化设计须要，我们认为异型光伏组件为办理该痛点的有效路子，其具备较高的定制化属性。传统组件生产企业聚焦标准尺寸光伏组件，因异型光伏组件非标化、定制化生产特色，且下贱需求仍处于起步发展阶段，传统组件生产企业已有产能布局较少且定制化柔性生产并非其强项。公司拟投建的异型光伏组件生产基地有助于办理公司光伏幕墙工程对付异型组件的需求，夯实供应链根本，有助于加强本钱管控能力；另一方面，公司工程端丰富的履历/古迹有助于深化公司对异型光伏组件生产工艺理解，内供优化本钱及潜在外供机会或拓展公司成长空间。
已中标超6亿光伏建筑工程项目，光伏建筑转型效果逐步显现
公司22q1签约光伏建筑项目3单合计6.1亿（个中两单前期单独公告表露，分别为02/08中标北京工体改造PPP项目的屋面工程，中标金额2.78亿，施工范围包括屋面构造、屋面专项工艺设计、屋面光伏发电等；03/17中标台泥杭州环保科技总部14号地块幕墙工程，中标金额2.56亿，公司卖力该项目玻璃/石材幕墙及碲化镉光伏幕墙一体化施工），光伏建筑新项目拓展卓有成效。相较传统幕墙工程项目，光伏建筑项目单体体量明显更大，随着光伏建筑项目贡献度逐步增加，公司收入及古迹均有望较快增长。此外，技能储备亦同步推进，21fy公司自主研发R35屋面光伏建筑集成系统，可更换彩钢瓦直接作为屋面材料利用。
连续看好公司二次发展前景，坚持“买入”评级
公司布局异型组件生产基地，显示公司武断转型光伏建筑的发展思路，效果已初步显现，看好个中蕴含的二次发展前景。坚持公司22-24年盈利预测为7.3/9.8/12.0亿，23/24年yoy分别为+34％/+23％，坚持22年20x目标PE，坚持目标价12.66元，坚持“买入”评级。
风险提示：新签订单不及预期；减值风险；原材料价格大幅颠簸；光伏建筑布局节奏低于预期；项目未来经济效益的实现存在不及预期风险
7月金股2：中国电建
公司近日公告《2022年度非公开拓行A股股票预案》（下文简称“定增预案”），拟召募资金总额不超过150亿元，定增预案已经公司董事会会议审议通过，后续须要取得国资委批准、公司股东大会审议通过及证监会核准。召募资金拟用于几类项目：1）佳构工程承包类项目合计拟投入召募资金55亿（vs项目总投资159.59亿），包括珠三角区域城轨施工总承包项目及越南350MW海上风电EPC项目；2）计策发展领域投资运营类项目拟投入召募资金40亿（vs项目总投资90.53亿），对应项目为云阳建全抽水蓄能电站项目（装机总容量1.2GW），不含筹建期项目总工期6.5年，项目建成后紧张承担重庆电网调峰/填谷/储能/调频/调相/紧急事件备用等任务，公司测算项目成本金财务内部收益率为6.5％；3）海上风电勘察和施工业务装备采购类项目拟投入召募资金10亿（vs项目总投资13.40亿），包括海风施工安装业务装备购置（起重船、海工吊、风机吊装平台）及75米水深海上自升式勘测试验平台；4）补充流动资金和偿还银行贷款拟投入召募资金45亿。
公司近日亦公告22年前4月新签条约额情形，22M1-4新签条约额3,338亿，yoy+23％（vs22q1新签2,476亿，yoy+7％）。个中能源电力、水资源与环境、根本举动步伐分别新签1,145、988、1,168亿。我们测算4月单月新签条约额863亿，yoy+121％。单月新签高增，我们看好后续持续性。
推进定增佐证公司新能源转型实行力，抢抓行业发展机遇
公司21h2以来重点推进与集团资产重组事情，截止22/04末，置入资产、置出资产的股东变更工商登记及资产交割均全部完成，公司顺利实现地家当务剥离及办理部分集团同行竞争事变。我们认为完成地家当务剥离的一方面主要意义在于扫清公司权柄再融资障碍，提升公司与成本市场互动能力。公司近日公告定增预案，显示公司较高效实行力。另一方面，公司传统工程主业具有资金密集型特色，同时公司大力推进新能源转型亦须要较高强度投资支出（投资风电、光伏及抽水蓄能，21年公司方案能源项目投资安排522亿，个中新能源项目483亿），我们认为公司有必要权柄融资夯实资产负债表。
募资投向反响公司转型思路，看好公司发展前景，坚持“买入”评级
结合公司定增预案，召募资金拟用于补流及基建项目施工外，抽蓄项目投资、提升海风工程能力（越南350MW海上风电EPC项目+海上风电勘察和施工业务装备采购类项目）为投入重点（拟利用召募资金分别40亿、25亿，分别占拟召募资金总额比例为27％、17％）。结合公司“十四五”清洁能源转型思路，风电/光伏投资外，抽蓄投资及施工、海风工程亦为后续发展重点，公司具有较好前期积累，看好两方面业务对公司转型前景支撑，新签订单层面已有积极变革。坚持22-24年公司归母净利预测110/126/145亿，yoy分别为27％/15％/15％，坚持22年约16x目标PE，坚持目标价11.18元，坚持“买入”评级。
风险提示：计策实行低于预期、电力及基建投资低于预期、减值风险、定增方案推进节奏及落地有不愿定性
6月金股3：三棵树
21年归母净利润亏损4.17亿元，减值计提影响古迹
公司21年实现收入114.3亿元，同比+39.4％，归母净利润亏损4.17亿元，扣非归母净利润亏损5.62亿元，个中Q4单季度实现收入35.2亿元，同比+9.93％，归母净利润/扣非归母净利润分别-4.8/-5.0亿元，紧张因本期计提信用减值丢失8.1亿元及原材料大幅上涨造成影响；公司同时公布22年一季报，22Q1实现收入17.0亿元，同比+14.5％，归母净利润-0.4亿元，扣非归母净利润-1.0亿元，非常常性收益紧张系政府补助6223万元。
零售端增长强劲，渠道布局连续深化
21年实现家装墙面漆/工程墙面漆收入21.7/46.7亿元，同比分别+103％/29％，销量分别为33.5/107.8万吨，同比+98％/37％，公司持续拓展新渠道，21年新增小B客户9850家达到约14848家，测算家装/工程漆售价6480/4330元/吨，同比分别+2.2％/-5.9％。21年防水卷材/涂料分别实现收入12.7/4.9亿元，同比分别增长37％/123％，系公司加大市场开拓。22Q1家装漆/工程漆/防水卷材收入同比分别+80％/+6％/-13％，紧张系销量增长带动，家装漆/工程漆售价同比分别-4.9％/-1.3％，环比21Q4分别-12％/+0.2％，紧张系产品构造变革所致。
21年用度率开始优化，现金流仍稳健
公司21年整体毛利率26.1％，同比低落7.7pct，个中家装漆/工程漆/防水卷材毛利率同比分别-8.0/-15.4/-7.6pct，紧张受原材料价格上涨影响，公司乳液/钛白粉/树脂/溶剂/沥青等原材料采购均价同比分别上涨43％/47％/43％/65％/20％；公司22Q1整体毛利率26.3％，同比基本持平，环比21Q4小幅提升0.4pct。21年期间用度率24.2％，同比低落0.9pct，个中发卖/管理/研发用度率同比分别-0.4/-0.4/-0.1pct，规模效应显现，用度端开始优化，未来随着人均效能的提升，用度有望连续摊薄。21年公司经营性现金流净流入4.8亿元，同比增长5.95％，收现比/付现比98％/90％，同比+3/+4pct，现金流仍稳健。
22年轻装上阵，定增落地有望缓解公司债务压力
公司近年持续推进小B渠道下沉，工程收入有望保持稳健增长，且C端需求逐渐开释，公司家装漆收入表示出快速增长态势，未来占整体收入比重有望进一步提升。21年公司摆脱减值包袱后，22年将轻装上阵，未来定增成功落地后，有望办理公司发展掣肘问题。考虑到规模效应发挥带动用度率低落以及毛利率改进，上调22-23年归母净利润预测至11.91/15.08亿元（前值11.0/13.6亿元），并新增24年归母净利润预测18.74亿元，参考可比公司，考虑到公司发展性更好，给予公司22年2.5倍PS估值，对应22年31.4倍目标PE，目标价99.40元，（前值149.50元），坚持“买入”评级。
风险提示：原材料涨价超预期，行业需求下滑，定增落地进展不及预期等。
7月金股4：蒙娜丽莎
困境中凸显α，行业排位不断提升
公司21FY营收增速远快于其他上市陶企，21Q1在其他陶企收入明显下滑情形下实现正增长，我们认为得益于公司的渠道扩展和超前产能布局。渠道端，21FY公司经销商数量yoy+25.2％，专卖店及网点达到4620个，下半年增量就达到323个，公司在大B风险集中开释期仍能够保持较快扩展，得益于历史上对大B业务风险的良好管控。产能端，21FY藤县基地自有产能扩展叠加收购江西高安产能，扩大自产比例同时优化产能区域布局。18年时公司在三家上市陶企中收入规模最小，但21年已成为最大，增速远高于同行，后续有望加速追赶行业龙头马可波罗。
下贱景气度有望逐步回暖，盈利端压力或已达到峰值
5月以来地产发卖数据已呈现回暖迹象，后续持续改进的可能性较大，随地产发卖复苏，包括瓷砖在内的消费建材发货端均有望涌现改进契机。盈利端，受制于燃料价格高企，22Q1紧张陶企毛利率水平处于2016年以来最低，当前煤炭/天然气期货价格已较高位有所回落，且近期陶瓷行业5家头部陶企近期集体涨价3％-10％不等。我们认为公司通过自身技能和效率提升，盈利能力具备改进空间，若叠加产品涨价与本钱回落，后续有望展现出良好的盈利弹性。
行业加速出清，供给格局改进空间较大
供给端，不同于涂料防水，由于行业重资产及利润率较低，新进入者较少，近年产能不断出清行业集中度缓慢提升，十三五期间，CR10提高约3％达18％。21年以来的行业困境有望加速供给侧出清，21年共有65家陶企破产，14家陶瓷厂整厂成功拍卖，头部陶企加快并购扩展。上市公司看，除了外省并购（加大规模效应、渠道下沉和拓展），21年头部陶企还进行了较大规模的投资扩展。在碳中和背景下，我们估量小企业现有产能生产会受到能耗双控影响，新投产能难度也将较大，行业格局优化可期。
PS角度性价比显著，坚持“买入”评级
渠道构造看，公司是地产链品种中消费属性较强的品种，但与渠道构造类似的公司比较，公司PS明显更低，可能表示了市场对发展潜力和盈利弹性的担心，但我们认为从需求端、供给侧和公司自身α的角度，公司均被低估。上半年行业仍较为困难，我们调低公司今年的盈利预测，估量22-24年收入82/100/125亿元，古迹4.1/6.5/9.8亿元（前值7/9/11.5亿元）。我们认为当前收入端更好表示了公司的发展性，历史角度看公司盈利弹性可不雅观，当前可比公司2022年PS1.4倍，认可给予公司1.2倍PS，目标价23.7元/股，坚持“买入”评级。
风险提示：瓷砖市场竞争加剧、能耗双控下环保能耗本钱大幅提升、地产大客户风险、干系假设具有一定主不雅观性
机器
7月金股1：迈为股份
事宜
2022年4月15日，Reliance Industries Limited（“信实工业”）向迈为全资子公司Maxwell Technology PTE.LTD.（新加坡迈为）签发《Letter of Commitment》，根据上述LOC约定，信实工业拟向新加坡迈为采购太阳能异质结电池生产设备整线8条，产能为600MW/条，共4.8GW，据迈为公告表露，其采购总额超过公司2021年度经审计业务收入的50％，未达到100％。
点评1：根据公司表露，本次采购额超过公司2021年业务收入的50％，未达到100％。异质结电池单GW整线价格在4亿元，按照4.8GW异质结产能打算，我们估量本次订单额19.2亿元，约占公司21年度业务收入62％，约为公司21年度境外业务收入的7倍旁边！
点评2：公司或绑定印度大客户，订单有望持续增加。本次大额订单采购方信实工业是印度上市公司，位列天下500强，第155位。受印度市场关税政策空窗期与可再生能源目标推动，据欧洲光伏家当协会预测，22年印度新增装机量可达18GW，到22年底印度光伏装机量将达到67GW，但该装机量距100GW的目标仍有差距。本次中标表示了迈为异质结电池产线的竞争力，公司将与信实工业建立良好的互助关系，随着印度光伏装机量的提升，公司有望连续得到新订单！
点评3：异质结在手订单测算：2020年以来，迈为股份及其子公司相继中标华晟500MWHJT项目、通威金堂1GW中线、金刚玻璃1.2GWHJT量产线、爱康0.6GW的异质结整线设备采购以及1.8GW后续采购意向、REC400MW订单等。截至2021年底，公司HJT在手订单估量18亿元。随着本次大额订单的签订，我们测算公司目前HJT设备在手订单合计约40亿元。
风险提示：条约不能按时交货验收导致承担违约任务风险；条约实行不愿定风险；产品价格受原材料价格颠簸影响；异质结设备推进速率不及市场预期；市场竞争加剧风险；光伏行业干系政策不及预期。
7月金股3：亿家和
电力巡检/带电作业机器人龙头，其他运用多元化扩展
亿嘉和科技株式会社紧张从事特种机器人产品的研发、生产、发卖及干系做事，面向电力、消防、轨道交通等行业领域。供应多样化的智能产品、智能做事和系统办理方案，目前其明星产品有带电作业机器人、电力巡检机器人、消防机器人等。在产品功能方面：公司持续进行产品的深度开拓和优化，不断升级、完善设计和技能方案，提升产品的性能，公司各种产品均已多次迭代升级，产品的整体稳定性、功能优胜性、环境适应性等方面不断打破，综合能力已达行业内领先水平。
电力巡检以及带电作业机器人市场空间大，竞争格局好
因公司市场紧张在江苏和浙江，我们选取两地20年数据作为参考样本进行剖析。假设浙江+江苏变/配电站数量与总用电量比值保持不变，假设每台巡检机器人价格为40-80万元，浙江+江苏的市场容量为266-532亿元，全国的市场空间为1768-3535亿元；浙江+江苏每年新增市场容量为14-28亿元，全国每年新增市场空间为91-183亿元。
重视研发，领先行业的正向设计进入自我寻衅的新天下
细数公司历来产品，无论是新品羚羊D200，还是其他产品，一经推广，总能实现其商业代价。从研发落地过程再往深处去看，支撑公司精准把握需求、快速推出新品的背后，是其刁悍的研发管控体系。公司22年第二轮行权的期权数量远大于第一轮，而且付与人数更是远多于第一轮。付与主体为公司核心管理/技能/业务职员，我们认为这次股权勉励表示了公司在扩大规模做强市场的同时，不忘重视根本团队的勉励。且稽核期韶光更长，表示了公司对付自身长期稳定发展的信心，对付市场的乐不雅观，以及持续提升公司战斗力的意愿非常强烈。有望推动公司整体古迹跨上一个新的台阶。
盈利预测：
我们估量2022-2024年实现归母净利润分别为6.23/7.84/9.88亿元，对应该前PE估值分别为16.72/13.27/10.54倍。我们选取可比公司南网科技、申昊科技、国电南瑞作为可比公司，其2022年均匀PE估值为31.79倍。综合考虑公司的龙头竞争地位以及下贱行业广阔的需求前景，给予公司2022年30倍PE估值，对应2022年目标价格为90.3元，予以公司“买入”评级。
风险提示：客户集中风险；业务区域集中风险；市场竞争加剧风险；科技创新风险。
交通运输
7月金股1：盛航股份
2021年盈利符合预期
2021年盛航股份业务收入6.13亿元，同比增长28％，略高于预期，紧张是新增发卖商品业务所致；归母净利润1.3亿元，同比增长16％，符合预期。2020H2-2021年单季度归母净利润在0.3亿元旁边，与运力规模稳定同等，我们认为颠簸紧张来自燃油本钱、管理用度等变革。综合考虑船队扩展、油价上涨、拓展发卖商品业务（将导致业务收入大幅增长，但是毛利率低，对净利润影响小）等，坚持2022-23年预测EPS为1.43、1.9元，增加2024年预测EPS为2.29元。坚持目标价48.86元，坚持“买入”评级。
船队规模有望快速扩展
随着募投项目的逐步履行，公司将购进5艘沿海省液体危险货色船舶。2020-2021年获批的5艘新造船将从2022年开始交付运营。公司将购买市场存量船舶来扩充船队，估量至2022年底掌握船舶规模达到30艘。后续公司将连续通过申请新增运力建造船舶，购买市场存量船舶的办法不断提升运力规模，操持至2025年底公司船队规模将达到50艘。运力规模的快速扩展，有望带动古迹高增长。
氨燃料供应链将高增长
在碳达峰与碳中和的哀求下，零排放、供应充足、储运便利的液氨有望成为主要的清洁能源，需求将迎来较快增长，随之带来液氨兴旺的运输需求。液氨运输处于抽芽阶段，大部分通过公路运输。公司通过全资子公司年夜德鑫安，开展液氨贸易经营为切入点，合营公司新造液氨运输船舶布局液氨水路运输业务，应时布局液氨公路运输、码头仓储业务，终极形成液氨贸易经营、水路运输、公路运输、码头仓储四位一体的经营格局。2021年10月12日设立的年夜德鑫安，2021年业务收入已经达到3206万元。
油价上涨扰动短期古迹
内贸液货危险品航运的需求持续较快增长，供给受评审约束呈现低增长，中长期盈利能力稳中有升。但是短期古迹增速受油价滋扰。一方面，油价上涨导致燃油本钱上升，而运价与油价联动只能覆盖部分增加的燃油本钱。在收入以及其他本钱要素不变的情形下，若燃油本钱上涨10％，2020年毛利率低落1.47个百分点。另一方面，高油价可能影响化工品消费需求，从而影响运输需求，导致运力周转率低落、市场运价回落。好在交通部每年根据运输需求调控新增运力规模，供需将较快规复到平衡状态。
风险提示：化工行业景气度低落，市场竞争加剧，运力调控政策变革，燃油本钱快速上升，船队扩展不及预期，业务快速多元化，安全管理与环境保护风险
7月金股2：中远海控
事宜：
公司发布22年一季报，实现业务收入1055.30亿元，同比增长62.75％；归母净利润276.17亿元，同比增长78.73％。
供应链不畅持续，单箱收入连续上涨
Q1公司实现货运量6.16百万TEU，同比下滑9.2％，个中国际航线货运量为5.10百万TEU，同比下滑7.7％，海内货运量1.06百万TEU，同比下滑15.6％，较国际航线的低落更为明显，我们认为是由于一季度海内疫情有所反复所致。公司国际航线单箱收入2975.14美元/TEU，同比提升1366.36美元/TEU，显示出行业高景气，受益于此，公司Q1实现航线收入156.25亿美元，同比增长67.54％。
资产负债表及现金流量表强劲
截至一季度末，公司在手现金已达2361.97亿元，资产负债率低落至55.78％，现金比率达到1.56，可见公司在手现金充裕，具备较强的抗周期风险的能力。现金流方面，公司一季度发卖商品、供应劳务收到的现金达到1050.64亿元，经营性净现金流为625.29亿元，收现较为顺畅，财务报表踏实强劲。
上海疫情反复导致公路货运量大幅下滑，后续或有货量潮汐
近期上海疫情有所反复，导致上海公路货运量大幅低落，而上海港作为全国吞吐量最大的港口之一，一方面来说，公路运输的不畅直接带来了全国的集装箱货运量缺失落，另一方面来说，由于环球家当链的分工明确，部分海内制造业对入口的零部件/中间品的依赖度较高，入口环节的不畅对生产端亦造成了一定影响。随着上海货运规复正常，我们认为可能会有补出口的浪潮，从而对环球供应链再度形成冲击。
投资建议：
虽然短期集运行业运价有所下滑，但是随着疫情好转，货量回升为大概率事宜，集运行业有望再度迎来景气上行阶段。估量年内集运行业仍将坚持在高景气区间，估量2022-2024年公司净利润为1317.7、697.2、307.1亿元，对应PE估值1.75、3.31、7.53X，坚持买入评级。
风险提示：欧美消费需求超预期下滑、战役影响超预期、安全事件。
环保公用
7月金股1：国电电力
简介：立足优质常规能源资产，清洁能源转型加速进行时
公司为国家能源集团旗下核心电力上市公司和常规能源发电业务平台，立足其优质常规能源资产，“十四五”期间加速推进新能源转型。截至2021年底，公司总控股装机容量为9980.85万千瓦，业务涵盖火电、水电、风电、光伏发电等多类项目，清洁能源权柄装机占比超1/3。
火电：资产整合下质量稳步提升，煤电一体化上风凸显
①火电资产腾笼换鸟，资产质量稳步提升。2019年，公司和中国神华以各自所属部分火电资产合伙成立北京国电电力；2021年，置入山东、福建等6省优质常规能源发电资产。截至2021年末，公司火电控股装机容量7739.96万千瓦，紧张布局在东部沿海地区、大型煤电基地和外送电通道。②煤电一体化上风凸显，有望有效缓解燃料本钱压力。公司煤电一体化上风显著，在煤价高企的背景下，盈利能力有望优先回归合理水平。从2021年来看，国电电力火电单位售电毛利为-1.86元/兆瓦时，单位亏损较低。
水电：21年纪迹贡献25亿，盈利能力有望进一步提升
存量来看，公司水电装机规模持续增长，截至21年底，公司控股水电装机容量达1497.24万千瓦，紧张集中于四川省大渡河流域。优质资源禀赋助力公司水电利用小时数领先全国，带动发电量稳步攀升，2021年公司水电发电量达588.78亿千瓦时，净利润贡献达25亿元；增量方面，截至21年末，在建机组规模达394.65万千瓦，全部投产后估量带来直接增发电量163.41亿千瓦时，并助力年调节能力提升。未来伴随大渡河流域弃水问题逐渐改进，叠加四川省电价上行，公司水电资产盈利能力有望进一步提升。
新能源：集团新能源发展主力军，“十四五”期间转型提速
存量方面，公司抢抓新能源家当发展窗口期，装机规模快速扩展，截至2021年底，风光装机容量达743.65万千瓦，项目分布于全国多个省份。依托于当地优质风力资源及消纳外送能力，公司风电可利用小时数高于全国水平。增量方面，公司作为国家能源集团新能源发展的“三驾马车”之一，新能源开拓进一步提速，“十四五”期间操持新增新能源装机3500万千瓦，占比超40％。其余，公司新老业务协同发展有望提升其项目获取能力，助力实现新能源超过式发展。
盈利预测与估值：我们估量公司2022-2024年实现归母净利润59.94、76.54、88.90亿元，对应PE分别为9.85、7.71、6.64倍。基于分部估值剖析，给予公司22年目标价4.79元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：宏不雅观经济下行、疫情超预期反弹、煤炭价格颠簸、来水低于预期、项目建成韶光晚于预期、新能源装机规模扩展不及预期、风电资产转出等风险
7月金股2：龙源电力
事宜：
公司发布2022年一季度古迹。公司2022年一季度实现收入104.22亿元，同比增长4.76％；实现归母净利润22.58亿元，同比降落22.88％。
点评
着力布局新能源赛道，风电装机已达25.66GW
公司着力布局新能源赛道，截至2022年3月末，公司控股装机容量达到2870万千瓦，个中风电2566万千瓦，火电187.5万千瓦，其他可再生能源116万千瓦。2022年一季度，公司累计完成发电量182.17亿千瓦时，较2021年同期同比增长4.83％。个中，风电发电量增长5.13％，火电发电量减少0.64％，其他可再生能源发电量增长58.97％。2022Q1公司实现收入104.22亿元，同比增长4.76％。分业务来看，风电分部收入（不含特许权做事收入）70.72亿元，同比减少4.39％，火电分部收入31.59亿元，同比增长32.29％，其他分部收入1.80亿元，同比增长42.86％。
22Q1古迹有所下滑，高项目储备支持未来古迹增长
在利用小时低落、2021年风机转固导致折旧摊销及其他干系用度上升等的影响下，公司2022年一季度盈利能力有所下滑，业务利润率为41.91％，较2021年同期低落了8.92个百分点。此外，叠加公司对联营企业和合营企业的投资收益同比减少，公司2022年一季度归母净利润同比降落22.88％至22.58亿元。公司项目储备充足，2021年在全国已组织的竞争配置中，公司中标容量达到9,465兆瓦，个中风电2,172兆瓦，光伏6,113兆瓦，电网侧储能1,180兆瓦╱1,920兆瓦时，分布式项目备案4,900兆瓦，加上清洁供暖项目4,000兆瓦，整年累计取得开拓指标打破18,365兆瓦，有望支持未来古迹持续扩展。
通过接管合并上岸A股，集团风电资产有望加速整合
龙源电力通过向平庄能源全体换股股东发行A股来对平庄能源进行换股接管合并，得到A股上市资格；并于2022年1月24日正式在厚交所上市。龙源电力通过现金购买国家能源集团新能源资产，减少了龙源电力与国家能源集团之间新能源业务的潜在的业务重合，从而提高上市公司独立性；同时，也助于龙源电力进行资源整合，增强企业竞争力。此外，国家能源集团明确将龙源电力作为国家能源集团风力发电业务整合平台，逐步将集团控股的风力发电业务资产注入龙源电力，有望助力公司发展提速。
盈利预测与估值
考虑到公司业务拓展情形，估量公司2022-2024年归母净利润为75/88/97亿元，对应PE为17/15/13倍，坚持“买入”评级。
风险提示：经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策实行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险等
7月金股3：华能国际
事宜：
公司公布2022年一季报，2022年一季度公司实现营收652.50亿元，同比增长30.54％；实现归母净利润-9.56亿元，同比降落129.96％。
点评：
古迹：受益于燃料本钱降落，22Q1亏损环比21Q4大幅收窄
2022年第一季度，公司中国境内各运行电厂完成上网电量1077.17亿千瓦时，同比增长2.42％；均匀上网结算电价为501.96元/兆瓦时，同比上升19.47％。电量提升叠加电价增长等，公司2022Q1实现营收652.50亿元，同比增长30.54％。目前煤价环比2021年四季度也有所回落，但是仍处于高位。故而公司2022Q1盈利能力仍较差，毛利率为3.66％，同比降落13pct，环比上升23.7pct。综合来看，2022Q1公司亏损9.56亿元，同比降落129.96％，但是亏损环比2021Q4已大幅收窄。
火电：电价上涨叠加煤价调控，盈利能力有望回归合理水平
电价端来看，电价市场化改革推进，我们估量后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位。从2022年年度交易结果来看，江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。本钱端来看，国家层面政策频出。2月下旬，国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的关照》，将长协煤价的合理区间重新界定为570元/吨-770元/吨。近日，国家发改委发布公告，明确煤炭领域经营者哄抬价格行为，为干系经营者依法合规经营供应明确指引，有利于规范煤炭市场秩序、稳定市场预期。未来随着政策逐步落地，火电业务盈利能力有望回归合理水平。
新能源：大力推进能源构造转型，清洁能源对古迹的贡献有望逐步凸显
截至2021年底，公司可控发电装机容量为118,695兆瓦，低碳清洁能源占比为22.39％，个中天然气12,242.62兆瓦，风电10,535兆瓦，太阳能3,311.13兆瓦，水力368.10兆瓦，生物质120兆瓦。公司大力推进能源构造转型，2022年风光成本开支操持分别为126.49亿元、186.09亿元。2022年一季度公司已新增可控发电装机2423.4兆瓦，个中风电1491.7兆瓦、光伏860.3兆瓦，清洁能源对古迹的贡献有望逐步凸显。
投资建议：考虑到公司业务拓展、煤价回落及电价上浮情形，上调盈利预测，估量公司2022-2024年归母净利润为82、105、138亿元（前值为75、104、123亿元），对应PE为14、11和8倍，坚持“买入”评级。
风险提示：宏不雅观经济大幅下行、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下贱需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险、公司开拓培植项目的进度不及预期等
汽车
7月金股1：比亚迪
事宜：2022年6月2日，比亚迪发布2022年5月产销数据。5月产量118135辆，同比+141.0％，环比+9.9％；销量114943辆，同比+148.3％，环比+8.4％。
点评：
DM车型持续发力，公司5月销量再创新高。5月随着全国复工复产的稳步推进，汽车市场逐步回暖。叠加各地积极出台地方性车市刺激政策，总体来看，汽车行业状况改进，销量有所开释。在此背景下，公司5月销量再创新高，并首次打破十一万，整体表现亮眼。从详细数据上看，公司5月日均销量为3708辆，相较于4月日均销量3535辆，日均销量环比+4.9％，仍保持较高水平；5月总产量118135辆，总销量114943辆，产销比达97.3％，产销数量靠近，基本处于满产满销状态。从细分来看，5月公司新能源乘用车产量为117375辆，同比+281.2％/环比+9.8％；销量为114183辆，同比+260.4％/环比+8.3％。个中，插电式稠浊动力车型销量60834辆，同比+369.0％/环比+26.55％，个中汉DM系列同比增长359％，宋DM系列同比增长779.4％；纯电车型销量53349辆，同比+185.1/环比-7.06％，个中唐EV贡献突出，同比增长269％。商用车销量760辆，同比-32.1％/环比+34.0％。2022年5月公司动力电池及储能电池装机总量约为6.203GWh，环比-0.6％，1-5月累计装机总量约为27.183GWh。
按照目前公司所制订的2022年约150万目标来看，截止5月，公司已累计完成目标约34％。结合，公司目前的销量增长及对付今年下半年疫情好转预期，我们认为公司仍有望实现该销量目标。
e平台3.0技能再升级，海豹车型正式发布。5月20日，公司正式发布CTB电池车身一体化技能，并将该技能搭载在e平台3.0当中，实现该平台技能新打破。e平台3.0作为比亚迪纯电动车的专属平台，本次搭载CTB技能后，将从安全性、驾驶性、底盘、操控等多方面实现进一步提升，为后续纯电车型供应更优质的架构根本。此外，比亚迪海洋系列——海豹也在这次发布会正式开启预售。作为公司首款搭载e平台3.0的B级轿跑，海豹也实现了首次搭载CTB技能、iTAC系统、后驱+四驱动力架构以及前双叉臂后五连杆等技能。据数据统计，海豹车型订单量在发布后6小时内已达到22637辆。估量未来，比亚迪海豹将有望成为公司又一爆款车型，进而推动公司销量实现进一步增长。
受益“复工复产+政策红利”，持续看好公司前景。目前，上海、吉林等地复工复产进程陆续推进，6月1日起上海市将进入“全面规复正常生活秩序”阶段，并将取消企业复工复产审批审核，支持所有复合防疫哀求的企业复工复产。此外，自今年4月以来，各地陆续推出促进汽车消费的多少补贴政策，个中新能源汽车补贴力度较大。4月新能源乘用车渗透率达29.01％，我们估量，在复工复产叠加政策红利的背景下，公司新能源汽车销量有望随着总量空间的扩大实现进一步提升。同时在双重成分的推动下，公司整体销量增速有望加快。
投资建议：2022年公司将在多品牌的共同助力下，依托现有DM混动系统及全新e平台3.0技能，有望实现产品+技能共同驱动的量价齐升。我们估量公司2022-2023年归母净利润分别为101.5亿元、158.2亿元，对应PE分别为86倍、55倍，坚持“买入”评级。
风险提示：公司新车交付、新能源汽车渗透率、疫环境势好转不及预期。
7月金股2：广汽集团
事宜：广汽集团5月产量19.24万辆，同比+16.1％，环比+49.6％，本年累计产量为91.92万辆，同比+9.7％；销量18.31万辆，同比+3.5％，环比+47.3％，本年累计销量为91.55万辆，同比+6.4％。
点评：
疫情影响部分地区经销商业务，但整体状况较上月有好转。5月以来，由于北京等部分地区受疫情影响，致使经销商面临客户进店量骤减，物流受阻，积压订单无法及时交付，回笼资金慢等问题，但整体状况较4月有所好转。同时，部分其他地区疫情封控开始逐步解除，合营各地出台的地方性车市刺激政策，汽车市场也开始逐步回暖。乘联会数据显示，估量5月份全口径狭义乘用车终端销量为130万辆旁边，同比降幅较4月份明显收窄。
自主板块：埃安产销同比高增长，传祺产销稳步微增。广汽集团旗下自主板块中，广汽埃安5月产销量分别为22139/21056辆，同比增长181.85％/150.2％，1-5月累计销量76142辆，同比增长121.8％。与新能源其他品牌比较，5月份空想交付11496辆、哪吒11009辆、小鹏10124辆、零跑10069辆、蔚来7024辆，广汽埃安交付的21056台销量表现突出。广汽传祺5月产销量分别为33582/29350辆，同比增加71.49％/12.76％，全系车型1-5月份累计销量达139916辆，同比增加11.02％，比上月稳步向好。
日系品牌：广丰产销持续上升，广本承压有所回暖。广汽丰田5月产销量分别为86922/83800辆，同比增长25.55％/19.68％，1-5月份累计销量达399334辆，同比增长16.06％，在疫情恢复活产后首月，产销表现强劲。广汽本田5月产销量分别为49039/47124辆，同比-21.05％/-27.40％，环比增加58.6％/97％，1-5月份累计销量283427辆，产销有所回暖。广汽丰田5月销量83800台，三大旗舰1-5月销量175012台，占比43.8％，赛那、汉兰达、凯美瑞当月销量分别为7635/8138/22426辆；SUV家族1-5月销量146137台，占比36.6％，威兰达当月销量为为13211辆，需求依然稳健。
完成A轮融资，推进电池研发：广汽集团首家内部孵化的稠浊所有制高科技企业—广州巨湾技研有限公司五月初前后完成了A轮近10亿元公民币融资，本轮融资完成后，巨湾技研将持续强化XFC（eXtremeFastCharging）极速充电技能研发、加速提升XFC极速电池的产能，积极促进XFC超充生态推广。
粤港澳大湾区车展成功举办，广汽展台亮点颇多：五月底，第二十六届粤港澳大湾区国际汽车展览会暨新能源及智能汽车展览会开展，广汽旗下五大整车品牌携多款车型参展，亮点如下：（1）广汽传祺钜浪混动GMC2.0首款SUV影酷、基于GPMA架构的影豹亮相。（2）广汽埃安旗下安全系车型TIME、AIONLXPlus亮相，还有弹匣电池系统安全技能、超倍速电池技能、海绵硅负极片电池技能等EV科技展出。（3）广汽本田e:NP1极湃1，电动化“锐·混动同盟”全线产品、重磅黑科技HondaCONNECT3.0智导互联系统和HondaSENSING安全超感系统悉数参展。（4）广汽丰田TNGA三大旗舰赛那、汉兰达、凯美瑞、首款e-TNGA纯电中型SUVbZ4X展出。（5）广汽三菱携欧蓝德、劲炫、奕歌等明星车型、三菱汽车和广汽集团首款互助开拓的硬派纯电SUV阿图柯全系车型参展。
新车型：（1）5月18日，广汽传祺影豹R-STYLE赛道版正式上市。（2）5月29日，广汽本田全新环球SUV致在（ZR-V）首次实车亮相品鉴会在广汽本田超维智享空间举行，开启全新的广汽本田SUV时期。（3）6月6日，飞度无限MUGEN版上市，开启了“线上发卖+线下体验和做事”的新发卖模式。
投资建议：2022年广汽有望坚持高增长态势。自主研发生产电池有助于缓解供应链紧张，融资将推进电池研发，新款车型持续放量及产能提升有望为古迹增长带来新动力。整年来看，销量高速增长叠加产品构造改进，或将驱动自主品牌同比减亏；而合伙品牌受疫情和缺芯影响逐步缓解叠加新车型上市，将有助于提升公司的投资收益。我们估量公司2022-2023的归母净利润为117亿元和140亿元，对应PE分别为14倍和12倍，坚持“买入”评级。
风险提示：疫情反复无法预测、经销商客流量低落、汽车行业景气度下行、广汽埃安获批上市存在不愿定性。
食品饮料
7月金股1：安琪酵母
事宜：公司发布2022年一季报，实现业务收入30.32亿元，同比增长14.14％，实现归母净利润3.13亿元，同比减少29.30％。
提价叠加外洋业务高增速，收入增长稳健。公司一季度实现业务收入30.32亿元，同比增长14.14％。在去年较高基数的背景下，公司收入实现稳健增长，我们认为紧张缘故原由系：1）去年四季度提价贡献；2）公司外洋业务快速增长，一季度实现8.34亿元，同比+16％；3）公司持续加大衍生品业务的开拓，一季度微生物营养、植物营养等领域均实现20％以上增长。
分业务来看，公司酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/奶制品/其他业务分别实现营收22.07/3.63/1.07/0.16/3.09亿元，同比增长4％/161％/9％/24％/18％，酵母主业增速较缓与去年高基数以及一季度疫情影响有关。分区域来看，公司一季度海内/国外实现收入21.67/8.34亿元，同比+13％/16％，疫情和战役背景下，环球糖蜜供应链场合排场有所变动，公司捉住窗口期，通过加大市场开拓等办法，实现外洋业务的快速增长。分发卖渠道看，线下/线上渠道分别同比+18％/7％，线下渠道拓展顺利，Q1海内/国外经销商分别同比增加1183/553家，公司持续加大渠道扩展，推动渠道风雅化运作。
本钱仍处高位，公司利润端承压。公司一季度实现归母净利润3.13亿元，同比减少29.30％，利润有所承压。我们认为紧张缘故原由系：1）去年同期基数较高；2）糖蜜、海运等本钱在高位下仍持续上涨，毛利率有所承压。一季度公司毛利率为26.68％，较去年同期下滑6.56pcts。目前公司糖蜜本钱坚持在1300-1400元，我们认为后续公司通过糖原替代、糖蜜储罐等办法，有望平抑本钱颠簸。3）期间用度有所增长。公司Q1发卖/管理/研发用度率分别为6.68％/3.21％/3.95％，同比+0.5/0.23/0.06pct，用度率小幅提升，实现净利率10.45％，同比减少6.46pcts。
十四五方案彰显信心，公司竞争力有望持续提升。整年来看，公司糖蜜的本钱价格差有望逐季缩小，提价红利有望逐季开释，叠加环球化产能的持续布局以及衍生品业务的积极推进，公司利润端或呈现逐季环比加速趋势。长期来看，公司收入端十四五方案提速，方案冲刺200亿元，复合增速约为17％，整体呈现稳健的增长态势。我们认为公司一方面通过产能扩展和产品构造的调度，担保海内的增长；另一方面加大外洋市场的开拓，通过渠道网络布建、经销商的造就和绑定，抢占当前窗口期，公司竞争力随着环球化的布局有望持续提升。此外，公司也将通过定增等融资办法，持续加大产能的环球化布局，支撑公司营收稳健增长。
盈利预测：估量公司22-24年实现营收127/148/173亿元，同比增长18.99％/16.28％/17.36％，实现净利润14.28/17.89/23.20亿元，同比增长9.16％/25.24％/29.67％，EPS分别为1.72/2.15/2.79元，坚持公司“买入”评级。
风险提示：宏不雅观经济下行风险；新冠疫情风险；本钱持续上涨风险
6月金股2：千味央厨
事宜：公司发布21及22Q1财报，21年实现营收12.74亿元，同比+34.89％；实现归母净利润0.88亿元，同比+15.51％。个中，21Q4实现营收3.86亿元，同比+14.9％；实现归母净利润0.32亿元，同比+14.63％。22Q1公司实现营收3.48亿元，同比+20.17％；实现归母净利润0.29亿元，同比+44.78％，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比+24.16％，古迹表现亮眼。
小B渠道增速亮眼，大单品逻辑持续严重。2021年Q1-Q4公司实现营收2.9/2.78/3.2/3.86亿元，H1/Q3/Q4同比+54.8％/32.42％/14.90％，由于20年受疫情影响基数较低，且公司客户拓展顺畅，收入整年实现稳健增长，由于Q4去年同期较高，增速环比略有下滑。22Q1公司实现营收3.48亿元，同比+20.17％。由于疫情反复的影响，我们估量公司大B渠道受到一定影响，但小B渠道增速较快，整体符合预期增长。
分渠道来看，2021年，公司直营/经销发卖额为5.1/7.6亿元，同比+51.62％/25.35％。直营来看，21年底，公司大客户数量增加81家至168家。个中，肯德基/华莱士/海底捞同比增长11％/77％/200％。经销来看，21年公司提高经销商培植力度，公司经销商数量增加61个至968个，发卖及市场职员为213人，同比增加21.7％。21年公司加大对核心经销商支持的效果初步显现，2021年占比前20名经销商发卖额为2.06亿，同比+50.14％，远高于经销渠道整体增速。分产品来看，2021年油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类及其他分别实现营收6.6/2.23/2.56/1.3亿元，同比+26.66％/19.10％/39.20％/162.11％，个中，油条/蒸煎饺/面点类产品分别实现营收3.5/1.4/1.2亿元，同比+34.65％/167.87％/29.98％，均实现高速增长。此外，预制菜为公司21年重点关注内容，实现发卖额为1400多万，同比增长34.35％。
本钱管控能力强，盈利能力稳定。公司2021Q1-Q4实现归母净利润0.2/0.17/0.2/0.32亿元，H1/Q3/Q4同比+50.51％/-18.05％/+14.63％。Q3由于20年同期有较高政府补助，利润增速下滑，但扣非利润仍保持较高增速。22Q1公司实现归母净利润0.29亿元，同比增长44.78％，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比增长24.16％。公司本钱端大B已锁价，小B端未受到Q1原材料价格颠簸影响，后续小B端本钱有望通过产品构造调度和公司内部效率改进进行对冲，保持盈利能力稳定。公司21年实现毛利率22.36％，同比增加0.65pct，发卖/管理/研发用度率分别为3.33％/8.43％/0.71％，同比+0.08/+0.04/-0.05pct，净利率6.85％，同比-1.26pct，扣非净利率为6.72％，同比+0.56pct，盈利能力有所提升。公司22Q1实现毛利率22.56％，同比增加0.41pct，发卖/管理/研发用度率分别为3.20％/8.75％/0.77％，同比+0.08/+0.31/+0.17pct，净利率8.10％，同比上升1.35pct，扣非净利率为6.85％，同比+0.2pct，估量盈利水平保持稳定。
短期古迹强支撑，稳定性和发展性兼具。公司一季报表现稳健，大B虽受到一定影响，但小B渠道增速亮眼，大经销商扶持计策成效显著，对冲疫情对大B造成的影响，整体呈现收入利润端双确定。伴随疫情的逐步缓解，公司作为疫后家当链，下贱大B餐饮有望率先规复，弹性较大。长期来看，我们认为公司兼具稳定性与发展性，餐饮家当链上游量增趋势不变，存量客户构建公司古迹稳定性，增量客户打开大B业务天花板；小B渠道增速较快，竞争力强，且新造就大单品表现较好，扩品逻辑持续验证。从利润率的角度来看，大B本钱加成，小B提价传导顺畅，今年大单品放量带来规模效应对冲本钱上涨，盈利能力较为稳定。
盈利预测：根据一季报调度公司盈利预测，估量公司22-24年实现营收15.94/19.95/25.00亿元，同比增长25.11％/25.19％/25.28％（22-23前值25.06％/25.13％），实现净利润1.09/1.40/1.92亿元，同比增长23.07％/28.48％/37.03％（22-23前值18.13％/34.70％），（扣除勉励用度，估量实现1.25/1.56/1.98亿元，同比增长41.56％/24.47％/27.17％，对应PE为33/26/21），EPS分别为1.26/1.61/2.21元，坚持公司“买入”评级。
风险提示：食品安全和质量风险；“新冠疫情”引致经营风险：原材料价格上涨风险
6月金股3：青岛啤酒
事宜：公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现业务收入92.08亿元，同比增长3.14％；实现归母净利润11.26亿元，同比增长10.20％。
销量短期受疫情影响，构造升级成效显著。2022Q1公司实现业务收入92.08亿元，同比增长3.14％。销量方面，22Q1公司实现销量212.9万千升，同比下滑2.79％。公司1-2月顺利实现开门红高增，销量实现大幅增长，3月基地市场（紧张是山东和东北地区）受疫情影响较大，销量下滑较大。高端化方面，公司主品牌青岛啤酒实现销量130.4万千升，同比增长5.1％；实现吨价4325.10元，同比增长6.10％。公司武断推进高质量发展计策，充分发挥青岛啤酒的品牌和品质上风，聚焦北京2022年冬奥会，通过线上线下系列推广活动持续提升品牌影响力，加快推进产品构造优化升级。公司持续推进“青岛+崂山”品牌计策，纯生、经典等产品增速亮眼，产品构造优化持续推进，吨价稳中有升。
提价对冲本钱压力，内部效率改进支撑利润弹性开释。公司22Q1实现毛利率37.85％，同比下滑7.28pct；实现净利率12.52％，同比增长0.71pct；发卖/管理/财务/研发用度率分别为14.20％/3.86％/-0.67％/0.06％％，同比变动-8.05/+0.06/+0.16/+0.02pct。一季度原材料本钱仍有所压力，但公司吨价提升一定程度对冲了本钱压力，考虑到司帐口径的调度，调度后22Q1毛利率同比-0.47pct，发卖用度同比-1.25pcts，整体费效提升进程稳健。展望二季度，我们估量公司今年或将连续对青岛纯生产品提价，这次提价一方面有利于对冲本钱压力，另一方面有利于公司通过统一包装将纯生打造为全国统一的大单品，费效比有望进一步提升。我们估量伴随公司21年提价正在有序传导、22年新一轮提价逐步落地，利润弹性或将逐步开释。
产品市场稳步开拓，高端化起势正当时。受疫情影响，公司销量短期有所承压，但我们认为公司的企业代价增长核心来源一是构造提升，二是效率改进。构造方面，公司武断高端化计策不动摇，持续推进“青岛啤酒主品牌+崂山啤酒第二品牌”的品牌计策，积极推动产品构造升级，巩固提升公司中高端市场的竞争上风。效率方面，公司近年来积极进行人效提升和费效比的改进，同时通过连片发展等举措，持续优化产能布局，提高规模效应。我们认为公司代价的核心逻辑不变，短期仍有提价催化和构造改进的贡献，长期来看，随着公司品牌力持续提升，以及行业构造升级趋势不断演绎，公司盈利能力仍处于快速改进阶段。此外，公司通过股权勉励等办法进一步改进内部效率，整年来看公司利润韧性强，看好公司未来发展。
盈利预测：估量公司2022-2024年实现营收323.36/344.18/367.79亿元，同比+7.19％/6.44％/6.86％，实现归母净利润33.39/41.98/51.77亿元，同比+5.83％/25.70％/23.34％，EPS为2.45/3.08/3.79元，坚持“买入”评级。
风险提示：原材料价格颠簸，高端市场竞争加剧，新冠疫情反复等风险。
纺织服装
7月金股1：牧高笛
自618预售开启后，户外露营装备高速增长；目前618首轮发卖基本结束，伴随天猫第三轮狂欢、京东发卖高峰及抖音发力，我们估量6月整体规模估量显著超越3、4、5月，同比保持高速增长；今年3月发卖高增以来，我们估量22Q2规模有望超越去年整年，整年品牌持续超预期表现。
近期强调露营会从短期消费热点转变为高质量个性化大众化生活办法，本身自带流量，多行业主动跨界联名互助，加速行业渗透。人们对付自然追求、户外运动是永恒主题，露营供应天然场景；疫情仅是催化，背后更是汽车保有率、城镇化率、性价比消费、社媒传播、精细化生活追求、俏丽村落庄等多成分浸染。我们估量海内装备市场容量500亿以上，且国牌凭借供应链上风、本地化运营等持续提升市占率。
近期牧高笛联名日本动漫摇荡露营增加话题性及品牌焕新，此前联名LINEFRIENDS取得较好市场反馈。作为传统代工企业，牧高笛在品牌业务运营中，展现出较强的多样化年轻化特点，凭借商品材质及设计领跑海内头部装备品牌，紧张系凭借多年ODM履历，牧高笛为迪卡侬等环球户外品牌供应设计研发等丰富高品质SKU，除代工规模环球领先，产品研发也积累较强实力；同时强大供应链供应稳定供货保障。
坚持盈利预测，坚持买入评级
我们估量整年装备线上发卖或打破4亿，品牌业务全渠道报表收入口径实现8亿+，同比增长200％+。多渠道多场景布局，霸占并持续拓展海内头部品牌份额，充分获取行业增长红利。此外，环球露营持续增长，OEM等出口订单充足。我们估量22-23年净利分别为1.5、2.3亿元，数据有望持续超预期，PE分别为43X、28X。
风险提示：疫情反复影响终端需求与物流，户生手业增速放缓，原材料价格颠簸风险等。
7月金股2：特步国际
618累计成交额6.5亿同增64％，多品牌发卖表现亮眼
公司发布618捷报，截至6月20日24点，实现累计成交额6.5亿公民币，同比增长64％。个中特步主品牌成交额5.9亿，同比增长61％，特步儿童成交额7500+万，同比增长103％；索康尼成交额同比增长135％，为618所有运动鞋类目国际品牌增速排名第一；迈乐Moab徒步鞋为天猫登山鞋预售榜单第一，此外预售期间还有多款鞋登溯溪鞋榜单前二；帕拉丁成交额同比增长87％。
6月以来伴随疫情缓解、618大匆匆等，各品牌终端零售或有边际改进，考虑特步线下门店三四线城市占比更高，受本次疫情影响相对较小，且21年同期增速相对其他头部国牌较低，我们估量特步流水增速在各运动国牌中表现亮眼；同时618特步以新品及尖货为主，我们估量其整体折扣康健，可保持较好盈利能力。
多维度巩固专业跑步生态圈，构建性价比商品矩阵上风凸显。特步主品牌持续以科技创新巩固跑步护城河，近期发布致轻PRO、演习跑鞋騛速3.0等新品，保持高性价比同时连续推动产品舒适性、功能性升级，兼顾休闲及专业运动品类、完善商品矩阵；近年资助大量海内马拉松赛事，21年特步竞速系列蝉联中国跑者首选品牌，厦门马拉松3小时内特步品牌以51.9％占比位居排行榜首位，截至5月初已在海内建立13家跑步俱乐部打造跑步生态，巩固专业跑步形象带动品牌突围。
优化全渠道零售，线上线下风雅化管理。公司持续推动计策变革，未来五年拟进一步优化全渠道零售。线下冲破原有分销体系，以扁平化零售渠道加强库存管理，打通各业务流程系统提升效率；深入线下门店管理，全新升级9代店开启高质量渠道扩展，同时翻新门店，加码布局高线城市及购物中央店，带动品牌升级、店效提升。线上捉住消费者疫后行为向数字化转移契机，将部分营销资源转移至社交平台，多平台发力增长强劲；同时发挥O2O协同效应，优化物流体系带动线上新品发卖。
加码布局可持续时尚，深化品牌代价扩大影响力。近年公司持续发力环保布局，在产品生产、供应链管理等多个领域践行可持续发展理念，有效沉淀品牌代价内涵。特步持续立足技能创新拓展可持续观点产品，近期推出一年内可自然降解、耗能低的100％聚乳酸风衣，再次在环保产品研发取得打破，在当前可持续时尚逐步发展为新消费趋势背景下，知足消费者对运动与环保的双重需求，进一步深化品牌代价、提升影响力。
坚持盈利预测，坚持“买入”评级。公司坚持多品牌、环球化计策，主品牌专注跑步细分市场坚持领先，积极布局高维城市勾引品牌向上，拓宽产品带丰富发展矩阵；新品牌加快海内拓店布局、推动运营本地化，有望逐步开释增量。我们估量公司FY22-24收入分别为126.7、159.1、198.8亿公民币，归母净利润分别为11.8、15.1、19.4亿公民币，对应EPS分别为0.45、0.57、0.74元公民币/股，对应PE分别为25、20、15x。
风险提示：宏不雅观经济增长不及预期，新冠疫情反复、持续韶光超预期，国产运动品牌行业竞争加剧等。
7月金股3：滔搏
头部品牌客户边际改进，互助李宁享国牌崛起之势，品牌矩阵完善可期
新增与李宁互助，强强联合享国牌崛起之势。滔搏官方app、小程序中可购买李宁干系产品，涵盖服装、专业跑鞋、篮球鞋、中国李宁等品类完好。为古迹版图注入新增长点，拓展更多互助品牌，未来有望复制打开更多国牌互助空间。
头部品牌客户NikeFY22Q2、Q3大中华区收入分别同减24％、8％（汇率中性，下同），降幅环比收窄；FY22Q4在3-5月疫情影响下同减20％，降幅环比有所扩大但较Q2仍有收窄。伴随大中华区线下客流规复消费复苏、东南亚供应链规复正常、新疆棉事宜影响淡化，我们估量其大中华区零售业务边际向好，滔搏有望提振古迹迎来增长拐点。
开大关小门店构造升级，携手品牌布局超大型观点店
在核心商圈开展更多大店项目，升级改造更高潜力门店，关闭低产和亏损店铺，降落长尾低效店影响。截至2022年2月28日共7695家直营店铺，同比净减少311家，毛发卖面积同比增长5.4％；300平以上大店数占比12.9％同增3.5pct，带动传统门店业态优化升级。
与耐克携手打造北京Rise观点店，占地2800平米，为耐克首次在中国与计策伙伴互助布局落地，根据消费群体和运动功能划分区域，设有NikeByYou产品定制服务专区，供应全新个性化购物体验。
线上线下全面打通，优质做事提高消费转化与粘性
打通线上线下消费场景、货品和做事，基于门店网络在约4000个门店开通企业微旗子暗记和1万+企业微信群，将沉淀到滔搏自有平台的流量，有望覆盖消费者全旅程的每一个代价链环节，更全面且深入地实现与消费者的长期连接与陪伴。滔搏将自身做事的形式与内容，从传统的“购物中”及“购物后”环节不断打破，逐步渗透至“购物前”的认知构建，与核心消费者更为融入，实现对消费者代价的深入发掘，进而加固企业长期康健、可持续发展的“护城河”。
数字化赋能固本增效，支持全域业务可持续增长
公司持续投入资源，精进专业人才团队培植，在原有业务根本上，通过数字化手段重修优化全业务链路闭环，包含前台消费者触达、中台智能剖析、后台业务根本，以数据为核心，串联和优化业务运营逻辑，将无序信息数据化、已有构造的数据系统化、已有的系统智能化，形成更高效闭环。
聚焦消费者互动与运营，实现会员规模与消费粘性同增
滔搏运动App集内容营销、在线购物和会员做事功能于一体，累计用户规模达410万+。线了局景会员拓展融入线上场景会员打通，消费者触达与互动规模持续扩大。截至FY22年底滔搏累计注册会员总数创新高达5500万人，同增35％。Q4会员贡献店内零售总额96.4％，个中新增会员贡献约30％，老会员复购贡献超70％，新增会员规模和老客复购同步增长。
坚持盈利预测，坚持买入评级。公司FY22收入319亿元公民币（-11.5％），紧张系21年7月下旬疫情开始反复，FY22H2国际供应链短缺对零售业务产生一定影响，同时因策略性加大批发业务带来规模增长抵消部分负面影响；个中H1、H2收入分别为155.7亿（-1.2％）、163.0亿（-19.4％）；按季度看，Q4环比Q3增速改进。FY22归母净利润24.47亿同减11.7％；个中H1、H2归母净利润分别为14.3亿（+9.3％）、10.2亿（-30.5％）。公司持续拓展品牌互助深度与广度，以优选优化策略实现门店构造升级；线上线下打通，长期数字化升级固本增效；强化会员运营，提高复购粘性，深入挖掘消费者代价。我们估量FY23-25收入分别为374亿、408亿、469亿公民币；归母净利分别为27.4、31.5、36.3亿公民币，EPS分别为0.44、0.51、0.58元公民币/股，PE分别为13.6、11.8、10.3倍。
风险提示：职员开支、租金开支本钱提升，门店均匀管理、发卖费率承压；品牌商互助条款变革等。
7月金股4：李宁
李宁公司2021年增长势头强劲，在国产运动品牌中表现突出，比肩耐克阿迪等外洋一线并无逊色。本文将从李宁产品矩阵、品牌布局、科技迭代和设计创新的方面阐释李宁未来的发展动力。
完善核心品类产品矩阵，优化买卖效率
李宁贯彻“单品牌、多品类、多渠道”的发展计策，环绕核心品类搭建产品矩阵知足消费者多元需求。个中，较为主要的篮球、跑步、运动时尚品类通过不断优化产品配备，得到市场的高度认可。同时，李宁持续优化渠道，助力店效提升，加速推出新品，提升买卖效率。
1）篮球专业产品撬动买卖，高端产品锚定效应助力中端产品提价。
旗舰和专业级别产品搭载品牌尖端科技，携手国际顶级球星代言，打着花费者认知；演习和根本级别跟随科技迭代节奏，覆盖大众消费者，知足多元消费需求。李宁旗舰产品拉开与国产运动品牌球鞋差距，助力中端产品流水增长。旗舰产品的高定价具有锚定效应，促进品牌形象升级，改进中端产品折扣率，为高销量产品提价奠定根本。
2）跑步矩阵完备蓄势待发，专业产品结合赛事营销拉近消费者间隔。
跑步鞋产品按照场景分解为专业跑、休闲健步和越野跑三个大类。个中，专业跑品类以李宁“？”科技平台为核心，实现专业化转型，聚焦竞速、弹速、保护、超轻四大产品系列，解锁多元利用场景。李宁通过深化用户运营、资助海内马拉松赛事，展现专业运动品牌实力，拉近与消费者之间的间隔。资助海内马拉松赛事让核心跑者直不雅观地体验李宁跑步矩阵的产品，强化消费者认知。
3）运动生活相结合，多元产品线提升品牌在年轻消费群的影响力。中国李宁将中国文化与潮流奥妙融和，通过大型营销活动带动买卖增长，在国潮赛道率先卡位；全新滑板产品线切入年轻消费者关注的小众运动，提升品牌影响力。
4）优化主品牌渠道，助力店效提升，缩短存货周期，提升买卖效率。李宁连续优化渠道培植和布局，聚焦购物中央大店，持续推动旗舰店等高效大店落地；促进与优质零售商沟通，推动零售渠道效率优化，直营、加盟渠道店效均有明显提升。完善产品矩阵加速推出新品，提升吊牌价和改进零售折扣，缩短存货周期，提升买卖效率。
重视研发和设计，专业与时尚双轮驱动品牌升级
研发引领技能迭代，促进发卖增长，形成良性循环。公司对研发给予高度重视，重视研发投入，打造顶尖研发团队。持续聚焦研发科技的推广运用，以技能驱动买卖增长。
1）科技实力打造专属认知，引领品牌向高端运动鞋服领域突围。李宁将科技命名结合中国元素，彰显民族自傲，引领生僻字命名潮流。同时，将“？”科技与品牌高度绑定，打造专属认知，引领品牌向高端领域突围，与国际一线品牌竞争。
2）扩宽尖端科技利用场景，从高端旗舰产品向中端主力产品遍及。品牌尖端科技伴随产品迭代逐步覆盖主力产品，从高端旗舰产品向中端下放。中端产品面向大众消费，强化消费者认知，提升产品竞争力。
设计师团队形成品牌独占资产，设计创新突显品牌调性差异。李宁产品在外不雅观设计上也始终保持国产品牌的最高标准，将中国传统文化和时尚元素融入运动品牌基因中，在品牌调性上和其他国产品牌形成差异化。
1）持续选拔、吸纳精良年轻设计人才。优化团队架构，产品设计从消费者需求出发，放权设计部门。李宁持续选拔、吸纳精良的年轻设计人才，设计师团队形成独占的品牌资产。
2）将产品设计师打造成见地领袖，与消费者深度沟通，增强消费黏性。李宁品牌设计师在社交媒体和消费者群体加强互动沟通，深入理解消费者需求，打造成为产品的见地领袖，持续增强消费黏性。
李宁YOUNG和李宁1990有望扩宽客群、焕新主品牌，开辟增长点
基于消费者洞察和需求理解，李宁拓宽品牌广度，推出子品牌切入细分赛道，辐射多元人群。
1）环绕专业童装定位，提升专业运动产品份额。持续扩大儿童专业运动品类投入，将品牌专业科技向童装延伸。结合重点产品及主要事宜与韶光节点进行整合营销。通过品牌视频、公关、社交媒体推广、KOL推广、产品科技解等手段，塑造品牌明星产品形象。
强化商品管理，提升售罄率与折扣率，加快老品、滞销品的消化，掌握库存总额并优化库存构造，提高商品效率。加强直营店铺拓展，提升自营店的买卖占比，降落分销客户占比，提升买卖掌握力。
2）孵化首个子品牌“李宁1990”，切入高等运动时尚品牌赛道。李宁1990结合品牌历史，对经典元素重新塑造，委婉表达中国元素，凸显高等品牌调性。通过切入高等运动时尚赛道，当前最为头部的国际运动品牌也武断地推出各自的高端运动时尚品牌/支线，包括Adidas、Nike、Lululemon等。专业运动品牌可以向上辐射高消费人群，提升产品售价同时提升品牌调性。目前，李宁1990在全国共有5家门店，买卖发展势头尚好，未来的持续布局开启新的增长曲线。
坚持盈利预测，坚持买入评级：品牌布局逐渐完善，产品矩阵定位清晰，在消费者覆盖广度和需求深度上与其他国产品牌形成差异化竞争。重视产品研发和设计，连续领跑国产运动品牌，专业与时尚双轮驱动品牌力升级；在国际头部品牌受上游供应链和无重大科技打破的条件下，公司未来有望巩固并进一步扩大其市场份额；我们估量FY22-24收入分别为271亿、352亿、451亿公民币，净利分别为45亿、60亿、78亿公民币，EPS分别为1.72、2.29、2.98元公民币/股，PE分别为32.4、24.3、18.7x。根据估值剖析法打算得到公司目标价68.70元公民币/股，80.43元港币/股。
风险提示：疫情反复风险；新品发售延期风险；本钱上涨风险；竞品竞争风险；跨市场估值风险
家用电器
7月金股1：海尔智家
事宜：公司22Q1实现业务总收入602.51亿元，同比+10.0％；归母净利润35.17亿元，同比+15.12％；扣非归母净利润31.91亿元，同比+13.03％。22Q1公司收入、古迹超预期。
海内业务贡献紧张增速，海内外高端品牌引领增长。在Q1海内疫情反复、需求走弱背景下，公司收入端仍实现同比+10％的亮眼增长。从收入拆分维度来看，1）中国聪慧家庭及其他业务：公司通过效率提升、消费成套化等办法带动海内营收同比增长16.0％，按产品拆分，我们估量增速表现为洗衣机增速约在20％，冰箱增速约在15％，空调约两位数增长，紧张品类均快于行业增速。卡萨帝延续高增态势，收入同比+32.3％。2）海外家电与聪慧家庭业务：在面对上游本钱提升、物流紧缺的寻衅下，公司通过套系化及高端计策转型，并推动本土化运营，带动外洋营收同比+4.2％，个中Monogram、Café和GEProfile等
高端品牌增幅超30％。高端占比提升+效率优化消化宏不雅观负面影响，盈利能力逆势回升。22Q1公司毛利率28.5％，同比+0.1pct，在大宗价格高位颠簸下公司毛利率逆势回升，紧张由于：1）高端品牌计策落地成效显著，卡萨帝占比提升带动整体毛利率优化；2）利润水平相对较高的海内业务增速较高，构造上带动毛利提升；3）白电龙头规模效应凸显，降本提效丰硕公司毛利率。用度端，22Q1公司发卖/管理/研发/财务用度率分别为13.9％/3.6％/4.1％/0.2％，分别同比-0.4/-0.3/+0.3/-0.1pct，Q1公司在提升研发投入，构筑聪慧家庭领域竞争上风的同时，积极推动营销、管理用度投放效率，实现整体用度率节缩，对冲部分本钱压力。综合影响下，22Q1公司归母净利润35.2亿元，同比+15.1％；归母净利率5.8％，同比+0.3pct。
公司推出22年A股股权勉励操持及A股、H股员工持股操持，彰显长期发展信心。1）A股勉励操持：拟向勉励工具（共计不超过1840名）付与1.05亿份股票期权，占目前股份总数94.47亿股的1.11％，行权价23.86元/股。公司层面古迹考察哀求为21年至22/23/24/25年归母净利润CAGR均不低于15％，按增速下限打算分别对应150.3/172.8/198.7/228.5亿元。2）A股、H股员工持股操持：A股参与工具共计不超过2250人，提取勉励基金6.8亿元；H股参与工具共计不超过33人，提取勉励基金6000万元。每一份额均对应1元，锁定期满考察条件为21年至22/23年归母净利润CAGR均不低于15％。
投资建议：海尔作为环球性家电领军品牌，在本钱端承压、外洋疫情反复背景下，其海内数字化转型、品牌高端化布局的效益逐步开释，外洋实现产品构造+供应链+生产效率优化，有效带动运营效率与盈利能力的提升。同时，公司物联网聪慧家庭计策转型加速，品牌高端化+场景化+生产培植逐步进入收成期，整体发展逻辑清晰。我们估量22-24年公司净利润150.5/173.3/198.5亿元，当前股价对应22-24年16.3x/14.1x/12.3xPE，坚持“买入”投资评级。
风险提示：原材料价格上涨；外洋品牌和品类拓展受阻；疫情反复，影响发卖，配售完成进度不及预期等。
7月金股2：美的集团
事宜：科陆电子5月23日晚间公告称，1）公司拟向美的集团非公开拓行股票募资，定增股份数3.94-4.22亿股，定增价格3.28元/股，对应定增金额12.93-13.86亿元，扣除发行用度后净额全部用于偿还有息负债；2）公司控股股东及实控人深圳成本集团拟将所持1.26亿股股份（占公司总股本的8.95％）转让美的集团，协议价格6.64元/股；3）公司控股股东及实控人深圳成本集团有权（但无责任）将所持0.85亿股连续转让给美的集团，协议价格6.64元/股，终极美的集团所持有公司股份数不超过总股本29.96％。本次交易完成后，美的集团将持有科陆电子29.96％股份及表决权，成为公司控股股东；科陆电子实控人变更为何享健，股票已于5月24日上午开市复牌。
科陆电子业务概览：公司成立于1996年，2007年在厚交所上市。公司深耕电力行业二十余载，主营业务包括：1）智能电网（海内为国家电网、南方电网主流供应商，外洋紧张布局非、亚太、南美）；2）新能源，包括储能业务（2009年起涉足，海内外已实现电网级储能产品批量出货）、新能源汽车充电及运营业务（深耕ToC+ToB，涵盖设备+安装+运营）；3）综合能源做事。公司19-21年营收32.0/33.4/32.0亿元，YoY-15.7％/+4.4％/-4.2％；归母净利润-23.8/1.9/-6.7亿元，YoY-94.8％/+107.8％/-458.9％。21年收入增速下滑紧张因家当链缺芯叠加短期资金紧张，生产经营操持未达预期，叠加历史性债务与经营包袱，对古迹端有所拖累。21年智能电网/储能/综合能源做事收入体量分别为24.5/2.33/3.14亿元，占营收比重76.6％/7.3％/9.8％，YoY-1.72％/-39.2％/-17.3％。
点评：1）近年来科陆电子大力办理历史遗留问题，集中上风资源聚焦主业，武断以储能为主的新能源发展计策。美的注入增量资金有望纾解公司近期的流动性压力，增强核心主业竞争力，开释盈利能力。2）我们认为，美的集团收购控股权可能更多出于业务布局考虑，为顺应双碳目标推进新能源家当布局的主要举措，有望利用科陆电子补齐电网、储能、充电桩等家当技能、产品及渠道，助力2B业务，特殊是工业技能板块的发展。其余，本次收购从资产负债表、利润表角度看，科陆电子相对美的体量较小，估量对美的报表端影响有限。
投资建议：美的集团在白电业务上龙头上风明显，各业务条线发展逻辑清晰：家电业务方面，海内市场利用Colmo品牌发力高端化，外洋市场在坚持OEM业务的同时大力发展自主品牌，提升外洋业务空间；非家电业务方面，在工业机器人、机电产品、聪慧楼宇等业务上持续投入和布局，本次收购控股权有望利好公司在工业技能板块的长期发展。估量22-24年公司归母净利润317.2/364.5/408.1亿元，当前股价对应22-24年12.0x/10.4x/9.3xPE，坚持“买入”评级。
风险提示：非公开拓行及本次股权变更未能完成的风险；原材料价格上涨的风险；外洋品牌和品类拓展受阻的风险；疫情反复，影响发卖
7月金股3：盾安环境
事宜
6月2日晚间公司发布公告，提前换届选举第八届董事会，董事会由9名董事组成，个中独立董事3名。控股股东格力电器提名邓晓博师长西席、谭建明师长西席、李刚飞师长西席、李建智囊长西席，股东盾安控股提名喻波师长西席，第七届董事会提名郁波师长西席为非独董候选人；第七届董事会提名刘姝威女士、王晓华师长西席、邢子文师长西席为独董候选人。公司公告称，估量2022年度与控股股东发生关联交易金额为31亿元，个中格力向公司采购制冷配件等产品约29亿元。
点评
1）公司9名董事候选人中，有3名非独董候选人同时在格力任职，3名独董候选人均为格力电器独董，换届后盾安与控股股东格力之间的利益协同性进一步得到加强，利于加快双方家当互助和新能源业务的发展。
2）受益于格力的订单支持，盾安制冷配件主业短期看有望坚持平稳发展，长期看订单确定性进一步增强。根据我们测算，格力22年估量订单为29亿元，则比较于2021年贡献逾额采购12.1亿元，我们估量可基本熨平个别客户订单流出的影响乃至总体而言略有增益，报表端或将由Q3开始有所表示。
3）对付格力电器而言，收购盾安是向上游布局的主要环节，对盾安的订单可以持续提升其供应链的安全与稳定，同时还极有可能实现格力上市公司的本钱低落和竞争力提升。
投资建议
盾安是制冷元器件领域龙头，将业务延伸高景气新能源车热管理赛道后，有望捉住二供机遇打造未来发展的新增长极。我们看好公司在加深与控股股东绑定后的家当协同和新业务发展。我们预测公司22-24年收入为103.0/115.5/127.9亿元，同比+4.7％/+12.1％/+10.7％；归母净利润5.06/6.22/7.41亿元，同比+24.8％/+22.9％/+19.3％，对应22-24年18.0X/14.7X/12.3XPE，坚持“买入”评级。详见此前发布的深度报告《盾安环境：制冷配件龙头，新能源车热管理打造第二增长曲线》。
风险提示：新能源汽车政策风险；新能源热管理业务开展不及预期；新技能迭代；市场测算存在主不雅观性；股份转让事宜不愿定性风险。
7月金股4：海信家电
公司白电主业稳固，央空业务增速强劲，同时收购三电布局新能源汽车热管理，有望打开新增长曲线：
白电业务：内销品类升级，外销品牌出海，主业地位稳固
内销：在白电更新需求成主导的格局下，公司积极布局品类升级：空调方面持续加码新风空调观点，在细分领域份额靠前；冰箱方脸庞声WILL系列主打高端化，品牌竞争力强劲，高端市占率持续提升。外销：公司通过外延并购+品牌出海打造环球化家电企业，在中国企业出海的大背景下，公司依托环球化生产+研发在多个市场取得一定进展，同时在欧洲收购本土品牌古洛尼，通过与海信品牌在产品和渠道上的协同，未来有望产生更多协同效应。
中心空调业务：高利润优质资产，海信日立强者恒强
21年以来我国中心空调市场规模保持高速增长，从产品构造来看家用多联机占主导地位，公司通过“海信+日立+约克”三品牌在干系领域补足产品矩阵，市场地位稳固。后续央空行业或受益于地产端政策利好，以及精装房渗透率及央空配套率提升等成分影响保持增长，公司作为龙头企业有望尽享红利。而商用领域则受益于新基建以及“东数西算”等家当政策带来的新增需求有望进一步发展，公司积极布局。
热管理业务：跨界收购三电，进军高发展性赛道
新能源汽车热管理市场受益于新能源车渗透率提升、热管理系统单车代价量提升等成分有望量价齐升，三电作为热管理系统核心部件电动压缩机的紧张生产商，环球市占率仅次于电装，同时积极布局热泵系统和二氧化碳冷媒等新技能趋势，产品力较强。后续依赖海信丰富整合履历，有望产生更多协同效应，为公司打开新增长曲线。
投资建议：公司白电主业稳固，央空及热管理二三增长曲线较为明确。白电方面，内销依托品类升级，外销则通过环球化生产研发以及外洋并购切入当地市场实现稳定增长；央空方面，海信日立龙头地位稳固，未来若地产改进刺激需求则有望率先获益；热管理方面公司收购三电改革效果凸显，亏损大幅减少，后续有望凭借三电强产品力叠加海信本钱及制造上风贡献收益。利润方面并表后续央空业务持续增长、三电扭亏、本钱压力缓解等成分有望带来盈利能力持续修复。根据可比公司估值法，给予公司22年目标价17.45-19.18元，上调至“买入”评级。
风险提示：宏不雅观经济尤其房地产市场颠簸风险；市场竞争风险；原材料价格大幅颠簸风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；不同市场存在一定的估值体系差异，存在可比公司估值偏差风险
新兴家当
7月金股：莱茵生物
事宜：公司发布2022H1古迹预报，22H1估量实现归母净利润1.19-1.49亿元，同比增长100％-150％，估量植物提取业务营收同比增长约40％，净利润同比增长约200％。
替糖行业隐形冠军，持续获外洋食品巨子大订单，海内市场开拓成效显现！
近年外洋巨子加速天然甜味剂业务布局，行业集中度持续提升，公司天然甜味剂紧张产品包括甜叶菊提取物、罗汉果提取物等，已与适口可乐、百事等浩瀚国际有名客户建立互助关系；海内市场方面，公司依托上海亚太营销中央及桂林发卖部，已与浩瀚海内有名食饮品牌达成互助，共同推出减糖、无糖产品，海内市场开拓成效显现。2018年公司与美国最大喷鼻香精喷鼻香料公司芬美意签订累计目标收入4亿美元的独家分销条约，计策绑定大客户；同时公司于2021年方案非公开拓行项目，估量新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能持续扩展，后续有望受益于规模效应显现，盈利能力快速提升。
建立环球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利！
公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资约8000万美元培植“工业大麻提取项目”，已于6月28日正式量产，为目前环球最大工业大麻提取工厂，实现自动化提取生产，被印第安纳州政府列为示范项目，项目毛利率可达50％。同时公司美国子公司Hemprise已设立工业大麻研发中央，积极开展工业大麻干系产品的工艺、运用与配方研发，为客户供应更多运用办理方案，持续保持产品竞争上风和增强客户粘性。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案（CAOA）最晚于8月尾条件交，此前众议院和参议院又以绝对上风分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA开拓医用大麻衍生药物，标志着美国对付其药用代价的进一步肯定，联邦层面医用大麻合法化加速推进。订单方面，公司已与一家环球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续估量还有更多订单意向。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌上风，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。
盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻干系政策持续向好，CBD提取物需求有望加速开释，估量公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.68％/47.53％/41.34％，由于公司规模效应显现带动盈利能力快速提升，上调净利润为2.50/3.57/5.57亿元（前值为2.10/3.54/5.50亿元），同比增长111.34％/42.62％/55.91％，坚持“买入”评级。
风险提示：宏不雅观经济风险，技能风险，汇率颠簸风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，武断反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；产能利用率风险；公司近期股价颠簸较大。
银行
7月金股：兴业银行
古迹增速保持行业前列，盈利能力持续增长
公司表露2022年一季报，营收和归母净利润同比增长6.72％、15.62％，近三年纪迹复合增速达11.95％，位于已表露数据股份行第三，保持了较高的古迹开释水准。22Q1加权均匀ROE同比提升0.44pct至18.04％，股份行中仅略低于招商银行，强劲的盈利水平连续提升。
对公投放强劲，实现信贷“开门红”
测算得22Q1净息差环比涌现下行，紧张受贷款利率下行影响。一方面22Q1贷款投放中对公占比更高，另一方面LPR下调后重定价效应显现。随着后续零售信贷资产占比提升，存款本钱连续压降。同时去年净息差前高后低，基数效应减弱，后续净息差同比降幅有望收窄。
信贷投放来看，22Q1末贷款余额同比增长10.87％，单季度新增贷款量达2012亿元，位居已表露数据股份行首位。新增贷款已达2021年整年投放的43％，个中对公投放占比达91％。连续巩固公司对公业务的传统上风。零售贷款在个人住房按揭需求疲弱下依然实现了224亿元的新增贷款投放，期末贷款余额同比增速达9.02％，同比增速较21Q4基本稳定。存延接收来看，22Q1存款总额同比增长8.23％，同比增速较21Q4末提升1.59pct，新增存款达985亿元。
中收表现亮眼，轻资家当务盈利效能提升
公司持续深化计策转型，以“轻成本、轻资产、高效率”为方向，打造“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片，不断优化调度业务布局。22Q1非息收入实现216.28亿元，同比增长15.13％，个中手续费及佣金净收入同比增长18.78％，占营收比例分别提升至36.41％、22.42％。营收增长对成本耗用业务的依赖度进一步低落，轻资家当务转型下盈利效能提升。
关注类贷款占比回落，资产质量保持稳定
22Q1末不良率1.1％、环比持平，关注类贷款占比环比下滑2bp至1.5％，止住21Q4的上升态势。整体资产质量核心指标改进明显，保持股份行领先上风。此外拨备覆盖率稳步提升中，环比连续上升0.16pct至268.89％。
投资建议：三张名片特色光鲜，轻型化转型卓有成效
公司积极把握双碳发展、共同富余、直接融资等国家计策，前瞻性挖掘市场机遇，持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片，尤其绿色银行先发上风明显。同时轻型化转型卓有成效，降落成本耗用，同时稳步开释有效补充成本，可以看到近年来公司核心一级成本率稳中向上。公司500亿元可转债于6月尾进入转股期，完成转股将进一步夯实成本实力。我们对公司未来古迹增长保持乐不雅观，估量2022-2024年归母净利润同比增长17.15％、13.77％和13.09％。截至4月28日收盘公司PB（LF）为0.71倍，坚持2022年目标PB1倍，对应目标价32.03元，坚持“买入”评级。
风险提示：宏不雅观经济疲弱，信贷需求不敷，信用风险颠簸。
房地产
7月金股：保利发展
事宜：公司发布2022年第一季度报告，公司实现业务收入335.37亿元，同比增长33.83％；归母净利润25.31亿元，同比增长1.18％；每股收益0.21元/股。
收入快速增长，古迹小幅提升
公司2022年一季度实现业务总收入335.55亿元，同比增长33.74％；归母净利润25.31亿元，同比增长1.18％。归母净利润仅个位数增长紧张缘故原由在于：1）公司毛利率为27.93％，较2021年第一季度低落7.53pc；2）公司投资净收益同比低落84.64％至1.07亿元；3）公允代价变动净收益为-0.07亿元，较2021年第一季度减少0.1亿元。用度管理效率提升，公司发卖用度率、管理用度率分别为3.14％、3.16％，分别较2021年一季度低落0.58、0.70pct。
发卖均价略降落，投资拿地较积极
公司2022年一季度共实现发卖金额906.95亿元，同比低落27.02％；发卖面积553.87万方，同比低落22.89％；对应发卖均价16375元/平米，同比低落5.37％；发卖量价均有所低落。新增土储14块，总建面194万方，权柄建面142万方，权柄比例73.1％；总地价341亿元，对应楼面均价17591元/平米；拿地力度37.58％，地售比1.07；公司在38个核心城市拓展金额占比近90％，进一步优化资源储备构造。2022年一季度新开工面积607万方，竣工面积471万方，分别同比低落41.29％、2.28％。
债务构造康健，在手现金充裕
公司截至2022年一季度，公司长债霸占息负债比例80.72％，债务构造康健。公司实现现金回笼832亿元，回笼率为92％，较2021年一季度上升8pct；在手现金1374.82亿元，现金短债比1.98，偿债能力强。
参与设立租赁住房基金，利于保障性租赁住房业务发展
2022年4月，公司公告全资子公司保利瑞驰参与设立并认购租赁住房基金。租赁住房基金将由保利瑞驰与建信基金作为普通合资人共同发起设立，紧张收购保利方或市场化的租赁住房项目。公司这次参与设立及认购租赁住房基金，有利于扩大保障性租赁住房业务规模，构建并优化保障性租赁住房家当构造及计策布局，间接享受所投资项目股权代价增值收益。
投资建议：公司2022年一季度发卖均价略有低落，投资拿地较为积极；收入快速增长，古迹小幅提升；债务构造康健，在手现金充裕。我们估量公司2022-2024年净利润292.18、306.83、327.92亿元，EPS为2.44、2.56、2.74元/股，对应PE为7.42X、7.07X、6.61X，坚持“买入”评级。（报告财务模型中历史数据均为调度报表前数据）
风险提示：房屋价格大跌、投资低于预期、宏不雅观经济不及预期
本文源自金融界
