受山东东营西王债违约影响，山东邹平部分民企债被市场惶恐抛售，在二级市场涌现大幅下跌。
10月29日，邹平民企山东宏桥新型材料有限公司（下称山东宏桥）发行的“18鲁宏桥MTN008”从103.3元跌至88.8元，跌幅近15％。10月30日，“16鲁宏桥MTN001”从96.1元跌至88.7元；“16鲁宏桥MTN002”从95.9元跌至88.8元。
邹平另一家明星企业山东三星集团有限公司发行的信用债，在更早之前的7月就遭到市场抛售，“18三星MTN001”价格被打至42元旁边。“15鲁星01”在10月28日微跌1％。
和山东东营类似，邹平民企大多处于包管圈内。东营民企如多米诺骨牌般接连违约，明星企业大海、金茂、胜通相继破产，山东万达也受影响。市场担忧同样的事会在邹平重演。
山东宏桥是一家生产和发卖液态铝合金、铝合金锭、铝板带箔等产品的民企，是中国宏桥集团有限公司（下称中国宏桥，1378HK）间接全资控股子公司。注册于开曼群岛的中国宏桥2011年在港交所上市，实控人为张士平，持有中国宏桥67.99％的股份；其子张波为上市公司董事长。山东宏桥为上市公司的境内运营主体。
山东宏桥存量债券有25只，包括3只私募债、2只企业债、4只公司债和16只中票，本金总规模为271.3亿元。合并报表口径搪塞债券411亿。
可以说，山东宏桥困难避过了从去年到今年上半年的第一波民企违约潮。
很多民企在2015年、2016年债牛韶光窗口大量发债，山东宏桥也不例外。民企债多是3年回售，因此大量债券于今年上半年进入回售。在宏不雅观环境变革，杠杆收紧背景下，山东宏桥顺利度过回售期，解释财务水平尚属稳健。
但受到市场环境影响，回售确实也令企业现金流承压。比如今年7月进入回售的“16鲁宏02”本金30亿元，绝大部分投资人选择行使回售权，目前债券余额仅2600万元。企业2018年筹资性现金净流入为37.6亿元，2019年三季度转为净流出104亿元。
民企接连违约影响了山东宏桥在债券市场的募资能力。10月23日山东宏桥新发两只私募债，“19宏桥01”和“19宏桥02”，本金均为15亿元。今年仅在公开市场发过一只债券——7月发行的本金6亿元中票“19鲁宏桥MTN001”。而企业去年在公开市场发了8只债券。
不过仍有喘息机会，山东宏桥今年没有其他债券到期，明年到期的债仅有两只，“15鲁宏桥MTN003”、“15鲁宏桥MTN004”，本金总额15亿元。
但山东宏桥能否避过第一波民企违约潮后衍生的市场动荡，尚是未知之数。
邹平互保圈内的企业受西王违约影响，遭受直接冲击。而从山东宏桥财报来看，企业的对外包管多集中在母公司和子公司，体系外的包管仅有山东创新集团一家，风险通报性较小。
“虽然宏桥没有涉及在包管圈内，也很可能会被银行‘一刀切’抽贷。” 山东某银行固收人士表示，“银行会针对某个区域的企业‘一刀切’抽贷，就像东营的互保圈爆雷，华泰纸业没有对外包管，但是抽贷是对全体区域抽贷的，华泰也被抽贷，银行风险政策制订是全局性的。”
从古迹面来看，山东宏桥受宏不雅观环境影响，营收增速下滑，2015年至2018年营收分别为449亿元、624亿元、974亿元和886亿元，2015年至2017年营收增速从22.28％攀升到55.96％，但2018年下滑9.05％。同时，企业归母净利润增速也涌现下滑，2016年归母净利润增速高达74.1％，2017年和2018年分别为-46.04％和-11.26％。
企业毛利率和净利率也同步低落，毛利率从2016年24.4％低落至2018年17.79％，净利率从2016年12.87％低落至2018年4.1％。
市场环境恶化，企业应收账款和票据攀升，从2015年86亿元逐年上升至2018年187亿元，今年三季度达217亿元。
从财务面来看，企业有息负债逐年上升。长期负债从2016年43亿元上升至2018年71亿元，短期负债从2015年44亿元上升至2018年149亿元，搪塞债券从2015年119亿元上升至2018年411亿元。如果以长期负债+短期负债+搪塞债券+一年内到期的非流动负债来看有息负债规模，从2015年的259亿元上升至2018年的659亿元。
从负债构造来看，短期借款上升速率最快，风险性上升。今年三季度企业短期借款+一年内到期的非流动负债为239亿元。不过货币资金也在增长，从2015年88亿元增至2018年457亿元，今年三季度307亿元，如果不考虑货币资金受限情形，应能供应短债偿债保障。
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