铝是有色金属板块中投资的更优选择
从上半年海内大宗商品价格指数来看，除了玄色金属外，有色金属、能源化工及农产品指数均呈现稳中有升的状态。个中，有色金属的涨幅尤为显著。有色金属板块能够领涨其他板块的缘故原由紧张有两点。第一，美国经济数据的起伏使得市场对美联储降息时点的预期不断改动，合营海内宏不雅观利好，形成了国内外双利好的局势。美国通胀数据的回落和十年期国债收益率的高位运行，预示着未来货币政策的边际宽松，这将导致美元相对其他货币贬值，从而助力大宗商品价格上涨。第二，环球制造业的普遍回暖是有色金属走强的主要缘故原由，自今年1月起，环球制造业综合指数站上兴废线并持续走强，特殊是亚洲地区，如中国、印度和东盟地区的制造业发展态势良好。我国制造业在需求回升的带动下呈现景气回升态势，工地全面复工，制造业新动能增长较快。印度制造业在政府的扶持下也实现了逆势增长。此外，美国制造业库存见底回升，进入补库阶段，显示出内需韧性。
总体来看，美国经济“软着陆”叠加库存周期轮转推动了制造业的复苏，估量未来环球制造业景气度将连续上升。在投资选择中，我们应该优先考虑走势强劲的板块，个中有色金属板块表现尤为突出。在有色金属配置方面，建议投资者关注基本面强劲、受益于环球制造业复苏和美元贬值的品种，并结合市场走势进行灵巧调度。
基本面踏实
在有色金属领域内，应挑选宏不雅观属性良好且基本面强劲的品种，如铜和铝。这两种金属不仅宏不雅观属性显著，且基本面上供应端有约束、需求具有构造性亮点。常日，宏不雅观成分霸占主导的品种趋势性较强，但颠簸力度取决于基本面的强度。在基本金属板块中，铜的宏不雅观属性最为显著，铝次之，两者均受美元指数影响较大。
但铜和铝受到的供应约束并不相同。近年来成本开支的低落导致了铜质料端存在紧缩的预期，成本开支低落是由当时铜价下跌所致，而电解铝是产能存在天花板的设定，相对而言供应端维稳的确定性更高，基本面更加强劲，铝是有色金属板块中投资的更优选择。
自2022年年末，电解铝的建成产能基本稳定在4500万吨附近，这源于2018年我国对电解铝进行的供给侧构造性改革，政策哀求电解铝产能只能在4500万吨附近进行等量或减量置换，不再批准无指标的新建产能。在供应受到严格限定的情形下，价格长期来说将保持强势。同时，我国是环球最大的电解铝生产国，外洋产量的颠簸紧张受到我国产量的影响，外洋产量增速基本保持在零值附近。再考虑到入口窗口关闭，因而除了受到制裁不得不低价流入我国的俄铝外，外洋目前没有额外的资源对我国进行补充。
图为我国有色金属指数
图为除我国外环球电解铝产量增速（单位：%）
从外洋新建电解铝项目来看，今年年内外洋没有新产能投产预期，一贯到2025年才有少量产能开始缓慢开释，但详细落地情形还需看外洋成分，如欧洲国家是否能得到优惠的电力条约。外洋未来较大的电解铝产能开释周期估量将在2026年、2027年，但这对当前市场影响较小。在海内，受高利润使令（每吨铝的冶炼利润约3500元），电解铝运行产能不断攀升，目前已稳定在4200万吨附近。云南地区的电解铝厂受时令性影响，近期已开始分批复产，估量短期内我国电解铝运行产能将达到高峰。
在供应最大化的情形下，我们再来看铝的下贱需求构造。铝因其优秀的性能，在多个领域有广泛运用。从终端板块来看，建筑是铝的最大下贱，其次是交通、电力电子、包装和耐用消费品。今年以来，地产部分的需求并未大幅增加，反而涌现小幅萎缩，未来估量难以大幅回暖，但交通用铝和电力电子部分增长明显，交通用铝的需求已靠近地产。传统燃油车消费因新能源车市场份额上升而下滑，但短期内仍有一定市场份额，传统需求板块估量不会有较大增量。
只管地产是电解铝的紧张终端，与地产竣工端挂钩，但市场对电解铝板块的预期并不用极，部分缘故原由是地产竣工端对电解铝的影响被新能源汽车轻量化、光伏边框支架和高压输电线等新需求增长抵消。新能源领域的需求增长是比较显著的，新能源车产量逐年增长，只管增速下滑，但仍坚持在20%旁边；风光发电领域，光伏装机量稳定增长；储能消费也呈现良好态势，光伏用铝需求已超过新能源车需求。估量到2024年，我国铝需求增量将达到80万吨，相称于地产年消费量的10%。上半年海内铝消费量同比增长7%，显示新能源需求不仅对地产竣工的需求缺失落进行有效对冲，乃至还能带动消费的增长，而光伏板块估量不才半年将连续发力，进一步推动铝需求。
图为沪铝价格和螺纹钢价格（单位：元/吨）
从供需构造看，铝的供需失落衡程度没有电解铜大，但仍存在缺口。在海内电解铝产能靠近天花板、外洋产能培植低于预期的情形下，供应缺少弹性，估量2024—2025年环球铝的供需缺口将持续存在，我国也将有近80万吨的缺口。铝板块的基本面踏实。库存方面，铝的库存比铜低，抗风险能力相对较差，但价格颠簸不一定比铜大，由于铝的金融属性稍弱。近期行业协会推动铝水直出政策，使得部分铝锭直接转化为下贱铝棒和型材，但盘面交割品仍为铝锭，可能导致盘面构造坚持紧张状态。
总体而言，虽然供应存在天花板，但在需求持续增长的推动下，电解铝市场仍有较大的发展空间。
展望与策略
从今年商品驱出发分看，宏不雅观面影响是大于基本面的，以是宏不雅观感情决定了铝价的方向，基本面决定了价格向上或者向下的力度。铝的基本面须要从短期和长期两个维度进行综合考虑，短期应关注供需边际变革和市场感情，长期则要看经济增长和产能天花板的影响。
短期来看，目前处于宏不雅观面和基本面双双偏空的状态。欧元区已经开始降息，预期兑现后部分宏不雅观资金撤退，整体市场感情回落，铝价也跟随回调。基本面上，目前紧张抵牾在复产产能的增加（云南还有末了一轮复产预期），需求进入传统淡季，供需面临错配，基本面阶段偏空给价格造成一定压力，估量回调能延续到7月中旬。考虑到短期内市场的不愿定性，采纳相对守旧的交易策略可能更为稳妥。
长期来看，宏不雅观品种的趋势一样平常具有延续性，美联储降息韶光未定，预期仍旧“有戏可唱”。且基本面上，电解铝的产能上限是限定供给增长的关键成分，铝的需求紧张受到经济增长的影响。随着经济的增长，铝的需求也会相应增加：一是传统地产虽然表现疲软，但利好政策不断出台；二是新能源板块仍在发力，增量明显。只要产能上限不变，需求的增长将推动价格上涨。此外，外洋没有新的产能来知足这一需求增长，进一步加剧了环球市场铝的供应紧张格局，为价格上涨供应了动力。铝作为供应有约束而需求有构造性亮点的品种，是长期资金多头配置优先考虑的品种，下半年运行区间参考19000~22500元/吨。
其余，作为有色金属的一员，铝价格走势与其他金属如金、银、铜等有着密切的关联，这些金属的价格变动不仅可以反响市场的整体感情，还可以作为铝价走势的领先指标进行参考。（作者单位：国海良期间货）
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剖析人士：关注淡季消费表现
郑泉
近期，受美联储辞吐偏鹰和淡季消费减弱影响，电解铝从5月尾22000元/吨旁边的高点下跌至20300元/吨附近。市场人士表示，海内供给压力有限，需求预期乐不雅观，供需面紧平衡或小幅过剩，铝价中长期将坚持震荡偏强走势。
“从6月公布数据可以看出，欧美经济放缓，海内社融和投资等数据进一步回调，同时，美联储政策预期反复，对有色偏利空。”中信期货资深剖析师李苏横见告期货日报，目前海内电解铝入口亏损仍较大，入口货源实际进入海内市场的量有所减少，供给压力有限。云南电解铝企业复产仍在推进，但逐步进入尾声，内蒙古地区新投产能也在持续开释，估量6月尾海内电解铝运行产能基本稳定。
银河期货有色金属剖析师师富广剖析称，本轮铝价高位回落的缘故原由是二季度存在需求前置的成分。由于对“以旧换新”政策的预期以及担忧原材料涨价，下贱企业积极下订单，因此需求在二季度集中爆发，透支了三季度的需求，而价格上涨后下贱畏高以及需求不尽如人意，从而使得下贱库存处于较高的水平，例如传统行业的家电，新能源领域的汽车、光伏组件等，三季度市场须要一定的韶光来消化终端制造业的库存，铝价格进入持续调度的状态。
事实上，淡季效应已经开始显现，建筑及工业型材开工及新订单均有所下滑。据光大期货有色金属剖析师王珩先容，近期海内公布5月房地产数据，竣工面积及新开工面积均同比下滑，市场对建材市场消费预期回落。光伏组件厂6月的排产连续下滑，终端主机厂优先消化库存并进行产线检修，光伏铝边框的采购量和汽车型材厂订单量也有所低落。从近期出库数据偏弱也可以看出，下贱提货积极性仍在持续下滑。
“长期来看，未来电解铝供应受阻，但是需求仍旧乐不雅观。”师富广表示，供应方面，电解铝供应估量进入低速增长阶段，海内电解铝目前产能利用率已经达到了96%，运行产能在4320万吨旁边，即将进入产能天花板4540万吨的限定，增长空间极其有限。外洋方面，欧洲电解铝复产进度缓慢，东南亚地区因配套电力跟不上而新建程度缓慢，海内企业在印尼的投产基本在2028年之后才会陆续兑现，未来几年环球电解铝的供应增速坚持在1%高下，供应真个滋扰较为严厉。而需求端受益于能源系统的升级改造以及新兴国家的需求改进而坚持偏强预期，新能源时期传统发达国家和发展中国家电力系统的升级改造都要用到大量的铝线缆。三季度汽车、家电等传统行业的出口将持续处于高位，制造业的出口会提振海内质料的需求。
展望后市，李苏横认为，近期电解铝以及多数有色金属，在经历过前期下跌后，均进入震荡盘整。中长线看，海内电解铝供给压力有限，且供给扰动较多，需求预期乐不雅观，供需面紧平衡或小幅过剩，铝价中期坚持震荡偏强基调。
在师富广看来，电解铝市场二季度末三季度初价格的回落调度更是对此前需求前置的一种反应，下贱企业须要一定的韶光来消化库存。中长期来看，电解铝在供应受阻、需求预期乐不雅观的情形下，或坚持景气、高利润的状态。
“虽然基本面仍有带领盘面向下驱动，但把稳到现阶段宏不雅观上不愿定成分较多，叠加氧化铝给予本钱支撑，短期铝价大跌的可能性相对偏低，估量下半年铝价走势先抑后扬，7月或现年内低点。后续持续关注淡季消费表现，或决定后续盘面回调幅度。”王珩提示。
本文源自期货日报
