19-21 年公司收入和扣非后归属母公司股东净利润都持续增长。2021 年公司实现收 入和扣非后归属母公司股东净利润分别为 10.25 亿元和 1.25 亿元，19-21 年复合增速分 别为 14.13%和 25.71%。
窗和门是公司紧张产品。从公司产品构造看，窗和门是最紧张产品，2021 年在收入 中占比分别为 71.02%和 22.97%，同比增长率分别为 36.34%和 5.72%。从 19-21 年数 据看，窗的收入占比不断提升，从 19 年的 58.95%提升到 21 年的 71.02%，而门的占比 不断低落，从 19 年的 35.96%到 21 年的 22.97%。
从区域来看，华东和西南市场是公司的紧张市场。19-21 年，华东市场收入占比分 别为 40.53%、44.45%和 46.43%，是公司最紧张收入贡献区域；其次是西南市场，19-21 年收入占比分别为 22.49%、22.06%和 21.23%。
从渠道来看，经销模式是公司紧张渠道，2021 年占比 99.91%。19-21 年经销模式 在公司收入中占比分别为 99.49%、99.55%和 99.91%，是公司最紧张发卖模式。截至 2021 年末，公司一共有 831 家经销商和 910 家经销商门店。同时，19-21 年公司单个 经销商均匀发卖额分别为 89.92 万元、94.55 万元和 120.95 万元。
2021 年公司毛利率为 34.57%，净利率为 12.75%。19-21 年公司毛利率分别为 34.85%、37.29%和 34.57%。20 年毛利率同比上升 2.44 个百分点紧张是公司紧张产品 单位面积本钱低落以及不同毛利率产品构造变革，21 年毛利率同比低落 2.72 个百分点 紧张是铝型材和玻璃原材等原材料市场价格大幅上涨，净利率变革趋势与毛利率同等。
直接材料是公司紧张本钱构成。19-21 年，直接材料在公司本钱中占比分别为 75.11%、74.46%和 76.90%，是公司本钱最紧张构成部分。其次是直接人工，19-21 年 在公司本钱中占比分别为 15.43%、15.10%和 13.58%。
公司门毛利率相对较高，2021 年为 39.55%。此外，公司另一紧张产品窗 2021 年 毛利率为 35.00%。
19-21 年公司期间用度整体比较稳定。除 19 年由于计提股份支付用度金额较大，导 致管理用度率较高以外，公司期间用度整体比较稳定。
公司实际掌握人为朱福庆、朱梦思父女，截至招股解释书（报告稿）220802 签署 之日两人合计掌握公司 76.03%的股份表决权。朱福庆师长西席，1972 年 10 月出生，本科 学历。2007 年 4 月至 2008 年 11 月，担当皇派金门经营者；2011 年 3 月至 2021 年 7 月，历任皇派门业监事、实行董事；2017 年 12 月至 2020 年 8 月，担当皇派有限实行 董事；2020 年 8 月至今，担当公司董事长。朱梦思女士，1993 年 6 月出生。2013 年 7 月至 2017 年 5 月，担当皇派门业财务总监助理；2017 年 6 月至 2020 年 8 月，担当皇派有限财务总监助理；2020 年 8 月至 2022 年 4 月，担当公司董事、董事会秘书；2022 年 4 月至今，担当公司董事、副总经理、 董事会秘书。
截至招股解释书（报告稿）签署日，公司总股本 7812.50 万股，操持公开拓行不超 过 2604.50 万股。
19 年底到 21 年底，公司员工人数分别为 1880 人、2037 人和 1995 人，在 21 年底， 从员工专业来看，生产职员占比最高，从员工年事来看，29 岁及以下的员工占比最高。
2. 系统门窗处发展初期，公司上风明显断桥铝合金门窗和铝包木门窗已成为我国系统门窗主流产品。20 世纪 70 年代以前， 我国门窗紧张有木质和钢制两类，20 世纪 70 年代铝合金门窗涌现后霸占了门窗紧张市 场，到 20 世纪 80-90 年代，塑钢门窗受到普遍关注，20 世纪 90 年代以来，断桥铝合 金门窗和铝包木门窗因具备良好的综合性能在门窗市场快速发展，现已成为我国系统门 窗市场的主流产品。
和普通门窗比较，系统门窗性能更精良。系统门窗是具有完备技能体系支撑、涵盖 门窗所有技能环节、严格按照构成门窗系统各要素哀求设计、制造、安装而成的门窗产 品，须要根据景象变革、地域差异等成分综合考虑水密、气密、抗风压、保温、隔热、 隔音、安全、耐候、耐久等一系列主要的性能，按照严格的程序将型材、玻璃、五金配 件等各要素构成一定秩序的凑集体。比较普通门窗，系统门窗在保温隔热、隔音密封、 安全舒适性等功能设计以及利用年限上更有上风。
我国系统门窗仍处发展阶段低级，未来增长点紧张来自海内较大存量市场及改进性 需求。根据中国网家居频道、东方网援引红星美凯龙《2021 中国门窗行业洞察研究报告》， 我国门窗行业有近 4000 亿到 5000 亿市场规模，个中系统门窗运用量只占门窗市场总量 的 1%旁边，而在发达国家系统门窗运用量则占门窗市场总量的 70%以上。同时，根据 华经家当研究院数据，我国各种门窗中铝合金门窗占比约六成，铝包木门窗占比约两成， 传统塑钢门窗占比约两成。系统门窗具有更好的性能，比如可以提升产品的抗风压性、 水密性和气密性，同时更能知足定制化的需求。此外，根据公司招股解释书（报告稿） 援引中国建筑节能协会统计，建筑碳排放约占全国碳排放总量的一半，伴随国家“2030 碳达峰、2060 碳中和”目标的剔除，绿色建筑是主要发展趋势，系统门窗精良的保温隔 热性能可以较好减少建筑内外热量通报，达到节能降耗的目的。因此，系统门窗未来发 展看好。 建筑门窗行业集中度较低，行业标准提升有望推动行业洗牌加速，集中度提升。根 据公司招股解释书（报告稿）援引中国幕墙网统计，我国现有建筑门窗企业数量超过 3 万家，中小企业数量超过 90%，大型企业数量不敷 10%，行业集中度低。从 20 年以来， 上游紧张原材料铝锭、玻璃等价格整体呈上涨态势，中小企业本钱压力加大。同时，《系 统门窗通用技能条件》等国家标准陆续发布，未来部分不规范、工艺掉队、本钱掌握能 力较差企业会被逐渐淘汰，行业集中度有望向研发设计能力强、品牌有名度高、营销网 络覆盖广的头部企业集中。 从家当链看，系统门窗上游紧张是铝型材、木材、玻璃、五金等原材料供应商，下 游紧张是通过经销商、直营店的零售模式和房地产、装修公司的大宗业务模式面向终端 市场。
上游整体厂家浩瀚，供应充足。系统门窗紧张原材料为铝型材和玻璃，根据公司招 股解释书（报告稿）援引中国幕墙网数据，2021 年我国铝型材生产企业约 1000 多家， 同时根据公司招股解释书（报告稿）援引国家统计局数据显示，2021 年我国铝材总产量 为 6105.20 万吨，上游铝型材供应充足。从玻璃来看 2014 年到 2021 年，我国平板玻 璃产量从 7.93 亿重量箱增长到 10.17 亿重量箱，平板玻璃总产量保持稳定增长，供应充 足。
从需求端来看，22 年 1-9 月房屋新开工增速承压，未来二次装修贡献有望增长新引 擎。22 年 1-9 月我国房地产开拓投资完成额累计为 10.36 万亿元，同比下滑 8.00%。同 时，1-9 月房屋新开工面积、房屋施工面积和房屋竣工面积同比分别下滑 38.00%、5.30% 和 19.90%，房屋新开工增速承压。从二次装修角度，根据公司招股解释书（报告稿） 援引贝壳研究院统计数据，2020 年全国二手房交易规模为 7.50 万亿元，占全部住宅交 易规模的 32.61%，同时，20 年 7 月，国务院举行《关于全面推进城镇老旧小区改造工 作的辅导见地》政策例行吹风会，明确重点改造 2000 年底前建成的老旧小区，“十四五” 期间全国大约可再改造 3500 万户，旧改将带动二次装修需求，为系统门窗行业贡献增 长新引擎。
公司拥有品牌上风、产品上风和营销上风，在行业内霸占一席之地。在品牌方面， 公司旗下“皇派门窗”和“欧哲门窗”均已成为我国系统门窗市场有名品牌，“皇派门窗” 于 2021 年 12 月获评“广东有名品牌”，并成为杭州 2022 年第 19 届亚运会官方指定门 窗。在产品方面，公司已通过 GB/T 19001-2016/ISO 9001:2015 质量管理体系认证，产 品荣获欧盟 CE、澳洲 STANDARDSMARK 双认证，同时公司通过采取大断桥多腔体、 多道密封构造设计的铝型材，搭配充有惰性气体的中空玻璃，利用构造胶对框角空隙进 行添补等，紧张的系统门窗产品可明显阻隔噪音并降落传热系数，减少热量散失落和整窗 能耗。在营销方面，公司长期以来对经销渠道培植持续进行投入，现已在华东、华南、 华中、中部、西部、北部六大区域紧张城市建立了较为完善的经销商体系，拥有超过 800 家品牌经销商、900 多家专卖店，渠道覆盖中国大陆 30 个省、自治区、直辖市。
3. 应收账款余额较低，应收账款周转率高
2021 年公司产能利用率和产销率整体在一个比较高的状态。2021 年公司窗和门的 产能利用率分别为 107.83%和 104.12%，产销率分别为 97.69%和 99.35%。
2019-2021 年公司窗和阳光房的均匀售价整体稳定，门的均匀售价持续上涨。2019 到 2021 年公司窗的均匀售价分别为 1062.81 元/平方米、1021.08 元/平方米和 1047.65 元/平方米，阳光房的均匀售价分别为 1535.48 元/平方米、1492.19 元/平方米和 1542.02 元/平方米，整体比较稳定。同时，公司门的均匀售价在 2019 到 2021 年分别为 834.29 元/平方米、894.30 元/平方米和 1003.55 元/平方米，持续增长。
从客户构造看，2019-2021 年公司前五大客户发卖金额合计占总收入的比例分别为 4.53%、4.38%和 5.08%，不存在对单一客户或者少数客户过于依赖的情形。
由于公司紧张采取经销模式进行发卖，2019-2021 年年末应收账款账面代价及占比 处于较低水平。2019 年到 2021 年，公司年末应收账款账面代价分别为 143.92 万元、 109.62 万元和 13.67 万元，占业务收入的比例分别为 0.18%、0.14%和 0.01%，占比较 低，紧张是公司通过经销商模式进行发卖，原则上采取“先款后货”的交易模式。
2019-2021 年公司年末搪塞账款持续增加。2019 年到 2021 年底，公司搪塞账款账 面代价分别为 3391.64 万元、4838.57 万元和 8025.13 万元，持续增加，占业务本钱的 比例分别为 6.62%、9.60%和 11.97%，也持续增长。搪塞账款增加紧张是公司资产规模、 经营规模整体较快增长，与供应商未结算的货款和工程设备款增加。
2019-2021 年末公司预收账款及条约负债金额和占业务收入的比例均增长。2019 年末到 2021 年末，公司预收账款及条约负债金额分别为 8720.94 万元、9528.04 万元 和 15242.52 万元，持续增长。同时，2019 到 2021 年公司年末预收账款及条约负债占 业务收入的比例分别为 11.08%、11.86%和 14.87%，也持续增长。
2021 年公司毛利率高于同行业可比公司毛利率。2019-2021 年公司毛利率分别为 34.85%、37.29%和 34.57%，毛利率变动紧张受市场竞争程度、产品构造、原材料价格 颠簸、终端客户产品选配情形影响。2019 年公司毛利率低于同行业可比公司均匀值， 2020 和 2021 年高于均匀值。
从偿债能力指标看，2019 年到 2021 年，公司流动比率和速动比率低于行业可比公 司均匀值，资产负债率 2019 年和 2021 年都高于行业可比公司均匀值。
从营运指标看，公司应收账款周转率远高于同行业可比上市公司，存货周转率指标 略低于同行业可比公司均匀水平但 19-21 年持续上升。2019 年到 2021 年，公司应收账 款周转率分别为 651.65 次、547.94 次和 1000.94 次，远高于同行业可比上市公司 23.83 次、21.28 次和 18.05 次的均匀水平。公司应收账款周转率高是由于公司紧张通过经销 商模式实现发卖收入，经销商原则上采取“先款后货”的信用政策，以是公司应收账款 数额较小，而同行业可比公司涉足大宗业务因此有一定余额的应收账款。19-21 年公司存货周转率分别为 5.24 次、5.84 次和 6.85 次，逐渐提高，但略低于同行业可比上市公 司 6.35 次、6.55 次和 7.32 次的均匀水平。
公司公开拓行股票召募资金操持投入“铝合金窗智能化生产线扩建项目”、“铝合金 门窗智能工厂培植项目”、“研发中央及信息化培植项目”、“品牌推广及营销做事升级项 目”和“补充流动资金”五个项目。
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精选报告来源：【未来智库】。系统发生缺点
